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亚马逊的股东是吸盘吗?
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早在 1990 年代的股市泡沫中,分析师普遍认为市盈率 (PE) 之类的东西不再重要。 他们是对的,至少在一段时间内是正确的,因为 AOL 和 Priceline 等公司的股票估值飙升,远远超出了当前或未来收益可以证明的任何合理范围。

当然,过了一段时间,市盈率确实变得重要起来,因为从 2000 年 2002 月的高峰到 80 年夏季的低谷,股市市值缩水了一半。它的价值。 许多大型科技爱好者在这次崩溃中丧生。 虽然它可能看起来很老式,但人们可能会根据股票的收益多少来评估股票,而不是股票证书的美丽或公司的酷程度。

考虑到这一点,考虑到亚马逊现在的市值约为 480 亿美元,当前利润约为 2.6 亿美元,考虑一下亚马逊的未来可能会是什么样子是很有趣的。 这使它的市盈率为 184:1。

假设我们假设 20 年后亚马逊看起来更像是一家具有适度增长潜力的普通公司,因为那时它将有 1 岁。 这意味着它的市盈率可能接近 XNUMX 比 XNUMX。这仍远高于股市的历史平均水平,但我们似乎正处于一个市盈率会更高的时代,并且回报低于前几十年。

让我们假设人们期望他们的亚马逊股票每年的实际回报率为 7.0%。 这是股票市场的长期平均回报。 虽然未来的回报可能会有所降低,但有理由认为投资者期望其股票的回报高于通用汽车或沃尔玛,因为亚马逊是一家快速增长的公司,不支付股息。

这一假设意味着,以今天的美元计算,十年后亚马逊的市值将略低于 980 亿美元。 如果亚马逊在 20 年的市盈率为 2027,那么它在 49 年的税后利润将达到 2027 亿美元。国会预算办公室 项目 2027 年的税后企业利润将略低于 1,400 亿美元(以 2017 年美元计算),这意味着亚马逊在 3.5 年的收入将大致相当于美国所有利润的 2027%。

有三种方法可以将其当前的利润水平提高到 49 年达到 2027:20 的市盈率所需的 1 亿美元。 它可以保持目前的利润率,并将销售额扩大到利润为 49 亿美元的程度。 它的市场份额可以保持大致不变,意味着年增长率为 2.0%,并且利润率可以增加,或者可以将两者结合起来。

在第一种情况下,到 2.44 年,其销售额必须扩大到 2027 万亿美元。如下图 1 所示

这意味着到 2027 年,亚马逊的年销售额将略低于 GDP 的 10%。 由于大部分 GDP 涉及医疗保健、租金和教育等领域,而亚马逊目前还没有涉足这些领域,因此它必须在其运营的细分市场中占据绝对主导地位。

另一条路线意味着亚马逊在 166 年的销售额将达到 2027 亿美元。从这个销售额中,它必须产生近 49 亿美元的利润。 这意味着其利润率必须从目前占销售额的 2.0% 上升到 29.0 年的 2027% 以上。如下图 2 所示。

如果亚马逊将价格提高到足以实现这些利润率,那肯定会为其客户带来截然不同的购物体验。

当然,这两条路径之间可能存在一些混合,但亚马逊似乎不太可能在提高利润率的同时大幅增加其市场份额。

亚马逊的利润,没有亚马逊网络服务

亚马逊过去几年的主要利润来源是其网络服务部门。 虽然该部门仅占公司收入的 9.0%,但它占其利润的近 75%。 虽然该部门有可能像公司其他部门一样继续快速扩张,但也有可能在未来面临严重的限制。

亚马逊能够在这个市场上取得巨大的领先优势,领先于苹果、谷歌和微软等其他科技巨头。 现在这些公司都在大力进军这个市场。 让我们设想一种可能性,即来自这些公司的竞争使亚马逊在其网络服务部门的利润在未来十年内实际保持不变。 这可能意味着它要么被迫大幅降低利润以维持其份额,要么将大部分份额拱手让给竞争对手,但仍保持其在网络服务方面的利润。

无论哪种方式,这种假设都意味着该公司必须从其非网络服务中产生 46.6 亿美元的利润。 不包括网络服务,亚马逊目前的利润仅相当于销售额的 0.6%。 如果该公司要在 46.6 年从其非网络服务中产生 2027 亿美元的利润并保持其利润率不变,那么它在 7.4 年将需要超过 2027 万亿美元的销售额(以 2017 年美元计算)。 这显示在下面的图 3 中。

在这种情况下,亚马逊 2027 年的非 AWS 收入将大致相当于美国 GDP 的 30%。

另一个极端情况是销售额每年仅增长 2.0%,亚马逊通过提高利润率获得了 46.6 亿美元的非 AWS 利润。 这种情况与上面图 2 中显示的情况仅略有不同,尽管非 AWS 销售的利润份额现在必须为 30.4% 而不是 29.5%。 如图 4 所示。

在这里,我们还可以设想利润率上升和销售额上升的组合,但很难看出这将如何使亚马逊的非 AWS 销售额达到 46.6 亿美元的利润。

结论:亚马逊股东是傻子吗?

亚马逊彻底改变了零售市场,并在出版和电视等领域产生了特别大的影响。 但这并不意味着它的股票一定是值得买入的。 当然,还有其他因素可以使情况比这些数字所显示的要好一些,最重要的是它从世界其他地区获得的利润,但目前尚不清楚这会极大地改变情况。

在欧洲,亚马逊正在考虑经济增长缓慢和监管环境困难。 中国的增长速度要快得多,但国内竞争非常激烈,政府可能会在监管纠纷中支持这种竞争。 其他发展中国家可能会提供更好的前景,但这些市场需要一些非常乐观的结果才能极大地改善情况。

老练的投资者在一只被严重高估的股票中拥有数千亿美元,这似乎很奇怪,但我们以前见过这种情况。 毕竟,当时代华纳的股东同意被 AOL.com 收购时,他们最终几乎无偿出售了世界上最大的媒体公司之一。 AOL.com 的股票价值迅速暴跌,合并后公司的价值几乎完全基于时代华纳的价值。

而就在十年前,所有华尔街天才都认为房价永远不会下跌。 助长房地产泡沫的抵押贷款支持证券都具有高投资级评级,雷曼兄弟和 AIG 也是如此。

简而言之,任何对亚马逊未来盈利能力的预测都存在巨大的不确定性,但我们永远不应排除其当前投资者一无所知的可能性。

这篇文章最初出现在 CERP的博客.

(从重新发布 反击 经作者或代表的许可)
 
• 类别: 经济学 •标签: Amazon.com, 财务泡沫, 华尔街 
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  1. anon • 免责声明 说:

    它有助于理解会计。 一家正在成长的传统工业公司将赚取利润,为该利润纳税,然后投资于更大的工厂。 增长的资金来自支出报告的利润。

    亚马逊只是花费了它的增长。 他们怎么能逃脱呢? 除其他原因外,会计趋于保守,亚马逊的促销费用必须作为费用入账。 亚马逊的其他增长成本是用于创建内容、构建计算机网络、构建供应链等。

    2016 年,亚马逊在一个名为“技术和内容”的项目中预订了 16,085 美元的费用。 https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1018724/000101872417000011/amzn-20161231x10k.htm#s2D6D084FAFB156DFAFC64EC15287FD1A

    他们也有廉价资本的来源。 同样在 2016 年,他们的库存为 11,461 件,应付账款为 25,309 美元。 这是他们用来建立业务的其他人的 14 亿美元。 基本上,他们出售东西,但在出售后向供应商付款。 你可以查一下——它被称为供应链融资或供应商融资。

    如果亚马逊是一家更典型的成长型公司,他们就不会支付股息。 他们会记录利润并通过资本支出来投资该利润。

    所以 …。

    他们花光所有投资能得到什么? 他们不对利润纳税。 它为他们节省了所有投资活动的 1/3。

    亚马逊是一家非常赚钱的公司。 它获得了可观的经济利润。 多少? 我猜\税前 20 亿美元。 或者可能更少。

    广告和促销,包括像 Amazon Prime 这样的销售建设计划是费用还是投资? 每个会计 - 它是一个广阔的。 但他们并没有通过收支平衡建立起庞大的业务。

    “软”投资理念? 他们正在做的事情必须是持久的,并能增加持久的价值,才能成为一项经济投资。 没有任何硬性数字——这是一个判断问题。

    他们建造了什么? 亚马逊是一个有价值的品牌。 根据 CNN Money,它是第 7 大最有价值品牌,价值 99 亿美元。 亚马逊已经为超过 50 万人注册了亚马逊 Prime。 他们至少拥有三大云平台之一。 谷歌和微软已经花费了超过 3 亿美元来构建他们的版本。 他们有很多仓库——拥有一些/租赁一些。 等等。

    并且不要忘记上市公司——当他们开始支付股息时——支付的收益通常不到其一半。 因此——在未来的某个日期——亚马逊可以增长得足够快,以证明“再投资”是合理的,并支付股息,从而证明更高的市值是合理的。

    嘿……很多事情都可能出错。 我并不是说它没有风险。 或者贵。 只是说亚马逊只是收支平衡并且在没有对业务进行大量投资的情况下快速增长了二十年是愚蠢的。

    • 同意: Dave Pinsen, PV van der Byl
    • 回复: @Dave Pinsen
    , @Dieter Kief
  2. @anon

    此外,将 Amazon 和 Priceline 用作 dot-com 1.0 非理性的例子也很奇怪,因为他们最终成为 2 年代后期的两个持久赢家。 自那以来,这两只股票都上涨了 90% 以上。

  3. 他们的模式基于奴隶般的工作条件,需要消除任何和所有现有竞争。

    • 同意: Autochthon
    • 回复: @Dieter Kief
  4. Jeff Bezos 似乎是 Jonas Cord 工商管理学院的忠实拥护者。 他的策略很简单,就是用借来的钱购买他能买的每一家公司,并吹嘘他的绝对势头是投资者应该继续向他的企业注入资金的主要原因。 毕竟,这是“未来的浪潮”——杰夫向慢慢流失的零售池发射了巨大的炮弹而产生的浪潮。

    这不能持久。 亚马逊是一家无利可图、烧钱的奴隶船,该公司滥用该国现有的基础设施以维持生存。 大卫斯托克曼已经运行了数字。 我上次查看时,亚马逊过去 25 年的总利润约占总收入的 XNUMX% 的三分之二。 与此同时,贝索斯公开谈论无人机送货和殖民火星的梦想。 投资者说“不是用我的钱!”只是时间问题。 用他们最好的莱昂内尔·巴里摩尔 (Lionel Barrymore) 的声音。 亚马逊一直都是嘶嘶作响,没有牛排。 正是我们这个特定时代的特殊性——包括但不限于巨大的信贷扩张和充满技术乌托邦幻想的时代精神——将狂欢节狂吠的贝索斯、马斯克和卡兰尼克等人提升到他们目前的职位。

    但可以肯定的是,我现在坐在这里,这种胡说八道就会消失。 10 年后,亚马逊可能甚至都不复存在。

    • 回复: @dcthrowback
  5. 亚马逊目前的市值大于波音,波音是一家生产大量实物的制造巨头,而不是充当美化的送货服务。 这表明美国正处于混乱之中。

    • 回复: @Rod1963
  6. @anon

    作为体面的公民,股票购买者不应该投资一家公司,这种商业模式意味着无需纳税即可获利。

  7. @exiled off mainstreet

    许多竞争对手确实纳税。 让那些不以牺牲那些做的人为代价的公司成长,似乎是相当具有破坏性的。

    您可以将像亚马逊这样的公司视为入侵世界并摧毁其大本营的机构。

    优胜者拿这一切是不道德的——并且不会为一个体面的社会奠定良好的基础。

    • 回复: @Joe Wong
  8. 好吧,利用经过金融分析专业培训锻炼的理性思维,我以 114 美元的价格卖空了 AMZN,我很高兴我以 125 美元的价格认输。 市场非理性的时间可能比您保持流动性的时间更长。

    顺便说一句,据报道,多年前贝索斯收到了一家大型咨询公司的一封信,信中概述了他们如何帮助亚马逊实现盈利,据报道,他的回应是“利润是给 Pu**就是!”

    • 回复: @yeah
  9. 亚马逊将通过扩展到杂货和家用电器等超级盈利的业务来赚取巨额利润......

    我喜欢亚马逊 Prime。 我可以买一支铅笔并免费送货,而亚马逊每次都赔钱。

  10. SWMBO 和我是(曾经)亚马逊的大客户……
    不再,出于多种原因让自己远离它们,首先是当 pkgs 由 USPS“交付”时,它们不会“交付”……虽然我们住在农村地区,但我们完全符合所有“指南” '和'政策',他们沿着我们的道路实际交付包裹......然而,他们没有......
    .
    因此,我提前几个小时下班(当然是无薪的)去取 USPS 不会交付的包裹……哎呀,我似乎应该退还我支付的运费,因为他们没有实际交付……
    .
    FedEx、UPS、DHL 等在实际交付包裹方面有零问题/问题,但 USPS 不会; 他们是懒惰的混蛋,我对他们由 kongresskritters 引起的人为养老金问题表示各种同情,但是,鉴于我住在这里的过去 25 到 30 年里他们根本没有交付,我已经到了我希望的地步他们都死在火中……
    .
    因此,在与亚马逊人来回交流之后(这很烦人,现在大多数公司都可以联系人类豆子),他们只承诺他们将“不优先考虑”USPS 作为交付选项,但这不是一个选项对我来说,因为他们不他妈的交付......
    .
    所以,我使用亚马逊来查找我想买的垃圾,然后去原始来源并多付几美元直接从他们那里订购......(确保他们提供 UPS/FedEx)但是,它实际上最终更便宜,因为我不必下班,我不必单程跑 45 分钟到邮局,而且我不必与懒惰的 USPS 工作人员打交道,他们不为我送货,也不会通过他们的当我每 4 到 5 年就抱怨一次时,我就对这种情况咬牙切齿……
    .
    他妈的亚马逊,他妈的美国邮政……
    亚马逊的一堆其他问题永远无法解决,因为你无法找到一个活生生的人来处理那些不属于他们预先设定好的废话的问题……
    现在简单地使用亚马逊作为目录,找出供应商直接订购并跳过他们所有愚蠢的废话......
    我希望亚马逊/贝索斯也死于火灾……

    • 回复: @bjondo
  11. yeah 说:
    @The Alarmist

    您以 114 美元的价格做空 AMZN 的决定在基本逻辑上是合理的,但在交易原则上却很糟糕。 你永远不会仅仅基于基本面做空,只基于强大的技术(当吸盘价格大幅下跌时卖出,随后出现更多下跌天数。)市场可以在la la la land中保持多长时间,这真是太神奇了,简直太神奇了。 确实,从长远来看,“市场是一个秤”(衡量每股收益、市盈率之类的东西),但是,“从长远来看,我们都死了”。 贝佐斯可以说“利润是为了 P……”,因为他正确地推测了人类的大众(以及市场)是极度不理性的,只会被恐惧和贪婪所激发。 等到恐惧取代贪婪,然后做空 AMZN——以及市场上的大部分其他绒毛。

    • 回复: @Astuteobservor II
  12. Joe Wong 说:
    @Dieter Kief

    你反对西方价值观、资本主义、民主……? 优胜者无情是资本主义和民主的本质,是美国人坚持的西方价值观的基础。

    • 回复: @CanSpeccy
  13. bjondo 说:
    @art guerrilla

    USPS 递送和运送我的邮件和包裹
    没问题

  14. @Joe Wong

    赢家无情是资本主义和民主的本质

    不确定你是根据什么做出这种说法的,但显然,除了垄断资本家之外,任何理性的人都喜欢竞争性的自由市场,并通过严厉的反垄断立法予以强制执行。

    当标准石油和贝尔垄断被打破时,美国政府曾有过这个想法,但垄断者现在似乎牢牢控制了政府:除非特朗普真的把亚马逊打倒——一个简单的方法可能是让美国国税局寻求支付不当支出利润的应缴税款,以及所有适用的罚款。

  15. @Intelligent Dasein

    “10 年后,亚马逊可能甚至都不存在了。”

    你愿意为这个意见投入一些资金吗? 因为我会**王书吧。

  16. @CanSpeccy

    不确定你是根据什么做出这样的陈述

    我在此基础上制作了非常相似的一个:
    讽刺 x 讽刺 x 一点希望。

    (很可能,你和Joe Wong 和我基本上同意)。

    我不明白的是,贝佐斯所实施的这种简单的规则弯曲(税收欺诈)是完全可能的。 我的意思是:如果有可能在一两年内——只要它需要公众舆论和国会等的大型机器开始工作。 但是这样的事情持续了很多年,大部分时间都没有被注意到,这让我感到非常震惊。

    • 回复: @CanSpeccy
  17. Rod1963 说:
    @Verymuchalive

    非常真实。

    但亚马逊是华尔街的宠儿,所以一切都很好。 然后华尔街再次将一堆垃圾房地产文件认证为 AAA,而实际上它被评为垃圾级。 当它爆炸时,评级公司只是说“哎呀”。

    IOW 仅仅因为华尔街说某事是好的,并不是真的。 问问伯尼麦道夫的投资者。

    也就是说,亚马逊正在屠杀实体店。 首先,他们消灭了旧书店,然后是专门的书店。 现在他们正在考虑更换更大的商店。

    除了查找某些产品并在其他地方购买之外,我什至不会再使用亚马逊了。

    • 回复: @NotBob
  18. @Dieter Kief

    我不明白的是,贝佐斯所实施的这种简单的规则弯曲(税收欺诈)是完全可能的。

    虽然我没有研究过这个主题,但我想知道谷歌或鲁珀特默多克的 NewsCrap 等美国公司在不缴纳大量税款的情况下在英国运营的能力是否是对向国家提供的服务的认可。

    就贝索斯而言,他可能向美国政府提供什么服务并不明显,尽管我们知道亚马逊是中央情报局的主要承包商,而贝索斯拥有亚马逊,我的意思是华盛顿邮报。 就谷歌而言,就像新闻集团一样,我们知道它们极大地影响了数百万人的想法,因此税收协议的基础似乎很明确。

    人们甚至可能对特朗普感到疑惑。 所有这些酒店,有这么多的间谍机会,让人们准备好对毫无戒心的旅行者撒尿(即毫无戒心的监视)。 但可以肯定的是,在亿万富翁争夺金钱和权力的世界中,会发生许多奇怪的事情,有些甚至比人们想象的还要奇怪。 例如,犹太人索罗斯在《60 分钟》中公开表示,他的性格是在将犹太人出卖给纳粹的行为中形成的。 这些人真是了不起。

    • 回复: @utu
  19. NotBob 说:
    @Rod1963

    他们刚买了全食…

    首先是书籍,然后是所有可以运输的东西,现在变成了食品。

    几年前,有人告诉某人,我认为贝索斯是恶魔的化身。 他们认为我疯了。 我不记得我是否曾经通过亚马逊订购过任何东西。 如果我有,那是很久以前,很远很远的地方。

  20. Sunbeam 说:

    几周前有一篇关于亚马逊的零对冲文章。

    如果我没记错细节,USPS 递送的包裹平均会被那些只想邮寄信件的人补贴 1.27 美元。 IE 邮票定价过高,并且邮政服务使用这种定价过高的方式来交付包裹,而造成运营损失。

    不知道这是否以某种方式使用他们受保护的业务(邮件递送)使他们能够与 FedEx 和 UPS 竞争。 或者更确切地说,这是亚马逊和 Ebay 游说努力的结果,以纳税人的费用(或买家的费用)获得隐藏的补贴。

    让比我更有见识的人来猜测一些事情,但我想如果发送包裹的平均成本更高,你会看到购买一件物品并将其运送给他们的人会少得多。

  21. utu 说:
    @CanSpeccy

    “他可能为美国政府提供什么服务”

    所有的大公司,无论是否需要,都必须花大量的钱来支持媒体。 洗脑和控制人口的媒体的钱必须来自某个地方。

    暴发户如果想保住自己的钱,就必须将一部分钱花在系统想要的事业上。

    在克林顿第二任期内,打破微软的想法浮出水面。 这可能是对盖茨的暗示,他应该适当地分享他的钱。 他得到了信息并建立了一个巨大的基础。

    • 回复: @CanSpeccy
  22. @CanSpeccy

    垄断者从一开始就从未放弃对政府的牢牢控制。 许多“进步”的反垄断立法实际上是由表面上旨在监管的工业家制定的,正是因为它会阻碍来自无关的局外人和企业家的竞争。 像罗斯巴德这样的自由主义者,追随像科尔科这样诚实的左翼分子,在这方面写了很多。

    • 回复: @CanSpeccy
  23. @Beefcake the Mighty

    垄断者从一开始就没有放弃对政府的牢牢控制。

    这可以解释为什么前中央情报局局长布伦南 主张对特朗普发动政变, 谁有 将亚马逊描述为“免税垄断企业”。

  24. @utu

    暴发户如果想保住自己的钱,就必须将一部分钱花在系统想要的事业上。

    特朗普对阵深州。 这是一个脚本化的转移,还是美国走向内战? 或者我想可以说美国已经处于信息内战中。

    • 回复: @CanSpeccy
  25. @yeah

    做空只针对内幕信息🙂,如果他在不知情的情况下做空,那只是赌博。

    我看不到亚马逊会去任何地方。 这是一个非常安全的股票购买。 大约 6 个月前买了一些。 已经赚了25%。 不如我的阿里巴巴股票,但仍然是一个安全的股票选择。 我购买了 amzn 股票,因为我阅读了有关商场、实体零售商倒闭的报道。 增长不会像亚马逊声称的那么大,但会有增长。

    祝大家好运,下一次崩溃很快就会到来。 循环又来了。

  26. VICB3 说:

    公司都会经历公司生命周期的 10 个阶段,亚马逊也不例外,只有一个例外:这些阶段目前大大加快,在相对较短的几年而不是几十年的时间内完成。

    亚马逊现在就像 1930 年代的西尔斯罗巴克一样,是零售巨头。 和西尔斯一样,它最终会破产,原因是一再浪费客户的善意、不可持续的债务负担、不切实际的增长目标以及追求股价的奇怪的短期金融游戏、时机不佳以及对消费者模式转变的反应迟钝再次。 换句话说,复仇女神将跟随傲慢。 *

    不同的是,它只需要 10-15 年左右,而不是 100 年。

    仅仅是一个想法。

    维克B3

    *微软也走在同一条路上。 除非他们为那个准付费模式提供替代品,
    sypware-ridded POS Windows 10(或者只是回到 W​​in7),他们是敬酒。 他们将成为第 9 阶段的传统公司,想知道发生了什么,因为一个灵活的竞争对手无处不在,提供了更好、更便宜、更快和真正私密的无缝 MS 兼容操作系统。

  27. woodNfish 说:

    简而言之,任何对亚马逊未来盈利能力的预测都存在巨大的不确定性

    没有狗屎夏洛克! 这就是为什么投资股票市场被认为是有风险的。 不,我们中的大多数人并不是一无所知,我们只是把钱花在上坡路上,而把钱存入银行储蓄账户是无法获得的。 我们中的一些人甚至足够聪明,可以跟踪止损并忽略像你们两个这样的抱怨者。

  28. Anonymous • 免责声明 说:

    我本来打算评论 Paul Craig Roberts 的文章,但由于某种原因它不允许评论,所以我来到了这里。 我之前读过这篇文章,但我现在主要回答罗伯茨提出的问题。
    什么解释了亚马逊的股价?
    1) 贝索斯处于科技世界和现实生活之间的界面。 实际上,我认为这是主要的事情。 将他与极客运营的盖茨/微软、图像化的乔布斯/苹果和经营大圈子混蛋的扎克伯格进行对比。 唯一真正的竞争对手是谷歌/“Alphabet”,但他们可能太聪明了。 贝佐斯将完全没问题,让谷歌男孩成为世界上第二和第三富有的人。
    2)亚马逊在退货政策方面享有很高的声誉。 他们的政策似乎对不稳定的买家有很大的影响,这对所有亚马逊附属卖家造成了极大的损害。 亚马逊的目标不仅仅是成为“卖家”,而是成为市场。 亚马逊是中间人,如果他们也能作为卖家分一杯羹,那就更好了。

    人们购买亚马逊股票实际上是在押注贝索斯将统治世界,而不是让他们失望。

    • 回复: @CanSpeccy
  29. @Anonymous

    人们购买亚马逊股票实际上是在押注贝索斯将称霸世界

    有些希望。 你可以从那里买到所有便宜的中国东西 Aliexpress.com 以更优惠的价格和快速的航空邮件交付。 然后是阿里巴巴,如果你需要一台反铲挖土机,预制教学楼等等。

  30. Anon • 免责声明 说:

    院长。 在发布文章之前,您是否监控过本网站的内容?

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