政治家的传统做法是将他们自己的政策造成的问题归咎于外国人。 而在当今的零和经济体中，似乎如果美国失去领导地位，其他国家必定是受益者。 由于中国避免了将其他经济体逼入绝境的金融开销，民族主义的美国政客和记者将美国经济实力的下降归咎于中国。

我意识到国际收支会计和国际贸易理论是晦涩的话题，但我保证，当你读完这篇文章时，你会理解 99% 以上的美国经济学家和外交官采取这种自以为是的姿势。

美元的双重标准让美国在国际上搭便车
一个多世纪以来，中央银行通过提高或降低利率来管理汇率。 出现贸易和支付赤字的国家提高利率以吸引外国资金。 国际货币基金组织还指示它们实施国内紧缩计划，以降低其房地产、股票和债券的资产价格，使其易于被外国收购。 秃鹫投资者和投机者通常会有一天的活动，就像他们在 1997 年的亚洲危机中所做的那样。

相反，低利率导致银行家和投机者在国外寻求更高的回报，借入本国货币购买外国证券或提供外国贷款。 这种资本外流降低了汇率。

当然，有一个主要的例外：美国。 尽管拥有世界上最大的国际收支赤字和最大的国内政府预算赤字，但它拥有世界上最低的利率和最简单的信贷。 美联储向银行提供近乎免费的信贷，利率仅为 0.25%，从而压低了美元汇率。 这种“量化宽松”（更容易借更多钱）旨在防止美国房地产、股票和债券价格进一步下跌。 随着经济进一步滑入负资产领域，这个想法是为了使银行免于更多的违约。 这种宽松信贷的副产品是降低美元汇率——这可能有助于美国出口商，同时迫使外国生产商要么提高他们在美国销售的商品的美元价格，要么吸收货币损失。

这一政策使美元成为一种受管理的货币。 美国的低利率和宽松的信贷刺激投资者向国外放贷或购买收益率超过 1% 的外国资产。 美元外流迫使其他国家保护其货币不被强迫升值。 因此，他们的中央银行不会将他们收到的多余美元投入“自由市场”，而是通过购买美国政府债券以美元形式存在。 因此，花在美国国债上（以及更早的时候，为了多赚一点房利美债券）的“中国储蓄”、“日元储蓄”和“欧元储蓄”并不是中国人用当地人民币存的钱，或者日本人或欧洲人保存的东西。 用于购买美国政府证券的资金包括美国军方、美国投资者和美国消费者在国外花费超过美国盈利能力的多余美元。 假装这些储蓄是由外国人“储蓄”的（毕竟他们是以本国货币储蓄的）是垃圾经济学错误 #1。

通过将美国利率降至接近零，美联储正在做日本央行在 1990 年金融泡沫破裂后所做的事情，当时它通过提供廉价信贷来帮助日本银行“摆脱负资产”通过向投机者和套利者放贷以购买利率更高的外国债券来加价。 这后来被称为“套利交易”。 套利者以低廉的价格借入日元，然后将其兑换成欧元、美元、冰岛克朗或其他支付更高利率的货币，将差价收入囊中。 这种做法将日元抛入外汇市场，削弱了汇率，从而帮助了日本的汽车和电子产品出口商。

这就是美联储今天所遵循的宽松信贷政策。 美国银行以 0.25% 的利率从美联储借款，并以一两个百分点的加价向投机者提供贷款。 然后，这些投机者寻找公司、政府债券、公司股票和债券以及他们认为收益率可能超过 2% 的外币资产（或以可能对美元的价格上涨超过 2% 的货币计价的资产）。每年 XNUMX%），希望能将差价收入囊中。

指责日本、韩国和台湾通过将其美元流入再循环到美国国债来“降低本国货币的价格”，这仅仅意味着它们试图将本国货币维持在稳定水平。 即便如此，随着国际借款人通过重新兑换他们以日元借入的欧元、美元和其他货币来玩套利游戏，日元的汇率已经上升。 偿还这些外币贷款会提高日元的价格。

为防止日本出口商退出世界市场，日本央行正试图通过将这些付款再用于购买美国国债来稳定日元/美元汇率——这正是美国官员指责中国所做的。 这就是世界上大多数中央银行应对全球美元过剩的方式。 他们正在通过美国支付赤字抽出的盈余自由信贷美元来增加他们的国际储备。

假装中国通过做中央银行一个多世纪以来所做的事情来“操纵其货币”是垃圾经济学错误#2。 早在 1970 年代初期，美国官员就告诉欧佩克政府，如果他们不这样做，将被视为战争行为。）这种回收外国国际收支盈余以资助美国联邦预算赤字（通过购买财政部证券）是自 1971 年以来美国国库券标准的本质。

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每种货币都必须通过回收美元进行管理，以避免扭曲的汇率
国际货币投机和投资远大于商品贸易量。 假设汇率主要由国际贸易决定是垃圾经济学错误 #3。 典型的货币投注持续不到一分钟，通常由套利掉期模型由计算机驱动。 这种短期的金融动荡使汇率脱离了购买力平价或进出口价格。

因此，最大的国际收支失衡与“市场力量”几乎没有关系。 它们是经济学家所说的价格缺乏弹性的东西——花钱而不考虑价格。 对于军费开支和维护美国庞大的外国基地网络以及控制外国的政治策略来说，这尤其如此。 在 1960 年代和 70 年代，由于私营部门贸易和投资保持平衡，美国的海外军事开支如此之大，以至于它代表了整个国际收支逆差。 美国在近东和管道斯坦的石油战争升级，以及为支持对美国友好的政权而花费的数千亿美元，正在向外国经济体注入美元，最终流入央行——央行的主要选择，如上所述，就是将它们以购买美国国库券的形式送回美国。

这一切都不能归咎于中国。 但任何在经济上取得成功的国家都被认为是以牺牲美国为代价的。 就好像其他国家应该牺牲自己，让美国投资者吸走全部盈余。 这种态度正在席卷国会，国会抨击中国让人想起 1980 年代后期的日本恐惧症。 当美国通过同意广场和卢浮宫协议说服日本银行在金融上自杀而结束时，1985 年后通过提高日元汇率将日本变成泡沫经济，然后用信贷淹没经济。 东京被幽默地称为“第 13 个联邦储备区”，因为它在美国国库券中回收其出口收入，成为里根 - 布什预算赤字的支柱，为美国全球军费开支提供资金，同时将公共债务翻了两番。

在今天的重播中，美国策略师不会介意看到中国经济同样没有受到追踪，因为让全球投机者推高人民币汇率——这足以让华尔街投机者押注人民币汇率上涨数千亿美元。 “自由的资本市场”和“开放的金融市场”是通过欧美货币套利和资本外逃的步伐来设定人民币汇率的委婉说法。 美国的国际收支流出将增加而不是减少，这要归功于美国银行能够在键盘上创造几乎“免费”的信贷，将其兑换成中国或其他货币、黄金或其他有望兑美元汇率上涨的投机工具。美元。

“在一个充斥着过剩储蓄的世界里，我们不需要中国的钱，”克鲁格曼教授写道。 毕竟，“美联储可以而且应该购买中国出售的任何债券。” 这一切都只是电子信用。 看了这样的谩骂，或者奥巴马总统23月XNUMX日在联合国与温家宝总理的交流，人们不会意识到中国的储蓄者没有向美国汇过一分钱自己的钱。

但这就是重点！ 克鲁格曼先生应该提醒他的读者，在当今充斥着金融投机和军费开支的世界中，国际收支远远超过贸易平衡。 中国在美国“投资”的是被美国国际收支逆差甩掉的美元。 如果中国重估其货币价值，中国将因这些美元的人民币价值而蒙受损失——因为它已将美元交给贝莱德的资金经理，以期使美国国债的最低可用利率超过 1% .

中国的外汇储备——与金砖四国、巴西、俄罗斯和印度（以及欧佩克）的外汇储备一样——是美国投资者和投机者、美国消费者和美国军方在国外支出的美元。 作为全球美元过剩的一部分，这些美元最终流入外国央行。

克鲁格曼教授将中国描述为“故意人为地保持其货币疲软。 ……养活巨额贸易顺差，”补充说，“在低迷的世界经济中，任何人为出现贸易顺差的国家都在剥夺其他国家急需的销售和就业机会。” 在他的解读中，问题不在于美国让其经济金融化，也不在于宽松的银行信贷抬高了美国工人的房价，并通过偿债降低了他们的预算，而偿债本身就超过了大多数亚洲工人的工资水平。 . “被低估的货币总是会促进贸易顺差，”他解释说。

但这只有在贸易具有“价格弹性”的情况下才是正确的，其他国家能够以略有不同的价格生产自己的类似商品。 随着美国和欧洲的去工业化以及他们的资本投资因不断扩大的财务费用而萎缩，这种情况越来越少，最终会导致负资产浪潮。 假设更高的汇率会自动减少而不是增加一个国家的贸易顺差是垃圾经济学错误 #4。 克鲁格曼教授通常批评的是自由市场原教旨主义的信条，除非涉及中国。

中国货币升值将使投机者和套利者在货币转移中大赚一笔。 它的出口成本会更高——但美国会重建工厂并重新雇用已经缩小规模和外包的劳动力，这是否可信？ 想象一下，长期投资会立即做出反应是垃圾经济学错误 #5。

克鲁格曼教授敦促美国做其他国家补贴出口时“通常会做的事情”：征收关税以抵消所谓的补贴。 国会正在加大对中国通过保护自己免受金融化影响而违反国际贸易规则的指责。 “国会的民主党人威胁要……对中国商品征收巨额关税，以削弱北京从人民币中享有的优势，专家称人民币被人为贬值了 20% 至 25%。” 其目的是让中国“解除对货币的严格管制，这使中国的出口保持竞争力并雇用更多的工厂工人”。 但根据世界贸易规则，此类立法是非法的。

这在过去并没有阻止美国，但认为它可能在国际上取得成功的信念是垃圾经济学错误 #6。

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封面故事是外汇管制和购买美国证券使人民币汇率保持在低位，人为地刺激了其出口。 当然，现实是这些控制措施保护中国免受美国银行创建免费“键盘信贷”来收购中国公司以收购中国公司或用人民币偿还的贷款来减轻经济负担，这些贷款的价值会随着人民币升值赤字缠身的美元。 银行迫切需要的是本世纪华尔街的套利机会，而不是美国工人的福利。

众议院筹款委员会要求中国将汇率提高 20%。 这将使投机者能够拿出 1% 的股权——比如 1 万美元来借入 99 万美元并远期购买人民币。 所要求的重估将产生 2000% 的利润，将 100 亿美元的赌注（以及仅 1 万美元的“大笔资金”）变成 19 万美元的意外之财。 它还将使与美国零售商签订美元化合同的中国出口商破产。

国税局将此类交易收益视为“资本收益”，仅按 15% 的税率对其征税，远低于工薪阶层必须缴纳的劳动收入税率。 自 25 年 2009 月以来，巴西雷亚尔兑美元汇率上涨了约 67%。上周，巴西国家石油公司 Petrobras 发行了价值 1 亿美元的股票，以开发该国的新石油发现。 据报道，在过去的两周里，外国人每天涌入巴西央行的资金达 10 亿美元——大约是近几个月日均值的 XNUMX 倍——但这主要是为了吸收进入该国的资金，以参与上周由国家发行的债券。油公司。

这是当今美国人所遭受的那种宣传的概要。 几乎没有人承认，美国通过量化宽松政策将汇率压低到任何其他遭受如此巨大和长期支付赤字的经济体的正常水平以下，从而“管理美元”是有罪的。 与其他所有经济体脱节的是美国。

使这种情况本质上是不公平的——因此可能是暂时的——是，虽然华盛顿共识指示其他国家实施紧缩计划，提高对消费者的税收并削减重要支出，但布什-奥巴马政府却在道貌岸然地指责中国，而不是美国的金融体系或冷战后的军事扩张主义。

归咎于美国的高劳动力成本。 媒体通常描绘的画面是对工人过度消费和不负责任地“赊账”的嘲讽。 然而，自 1979 年以来，平均工资水平已有三十多年没有上升，可支配个人收入因住房成本上升，尤其是偿债增加以及金融、工业和房地产（FIRE 部门）的税收转移而受到挤压财富转为劳动。 导致工业贸易平衡（除了食品和武器出口）出现逆差的主要原因是蓝领薪水支出的情况，因向 FIRE 部门的付款而膨胀。

房主通常最多支付其收入的 40% 用于抵押债务服务和其他持有费用，15% 用于其他债务（信用卡利息和费用、汽车贷款、学生贷款等），11% 用于 FICA 的社会保障工资预扣和医疗保险，以及大约 10% 到 15% 的其他税收（所得税和消费税）。 最重要的是，债务杠杆房地产和消费的财务负担因强制储蓄养老金预留金转给资金经理用于对这些债务杠杆金融工具进行金融投资，以及“金融化”社会保障工资预扣而加剧。 所有这些扣除都是在剩下钱购买食物、衣服或其他基本商品和服务之前进行的。

美国和其他经济体都受到这样一种观念的影响，即致富之道是通过债务杠杆，而不是通过不负债。 在这种情况下，国家的财富就是银行将放贷的任何东西——国民经济盈余的“资本化率”。 银行家的梦想是针对每一种收入来源放贷，直到所有收入都被承诺支付利息为止。 企业掠夺者将利用商业现金流向银行家和债券持有人支付高息贷款和垃圾债券，为他们提供收购信贷。 房地产的租金价值将用于承担抵押贷款，而消费者将其可支配的个人收入作为利息（以及越来越多的滞纳金）支付给银行，用于支付信用卡、学生贷款和其他债务。

但在目前的纽约书评中，保罗克鲁格曼和罗宾威尔斯实际上将华尔街的垃圾抵押贷款狂潮归咎于中国。 他们没有指出银行、经纪公司、债券评级机构和欺骗性承销商的犯罪行为，而是试图让金融业摆脱困境：“正如全球失衡——中国和其他国家的盈余造成的储蓄过剩——发挥了作用。他们是创造巨大房地产泡沫的重要组成部分，在泡沫破灭后，它们在阻止复苏方面发挥着重要作用。”

这听起来更像是从华尔街说客那里听到的，而不是从自由民主党那里听到的。 正如我的 UMKC 同事比尔布莱克所解释的那样，房地产泡沫似乎不是源于金融欺诈——不是来自垃圾抵押贷款、忍者贷款或美联储向美国经济注入信贷以扩大房地产泡沫并发送国外的电子美元使全球经济过剩。 “以世界其他地区为代价”而获得巨额贸易顺差是中国的错。 作者没有解释如何帮助中国或其他经济体让外国投资者以 20% 的回报购买他们的公司并以美元支付，这些美元必须回收到美国财政部，收益仅为 1%。 国会不会让它收购美国公司。

这是工作中的双重标准。

华尔街的“均衡”理念是，如果只有外国像美国那样在金融上自杀，那么全球均衡就可以恢复。 但最成功的经济体已将其 FIRE 部门的生活和经商成本保持在合理范围内，并且远没有美国那样举债。 德国工人只需支付其收入的 20% 左右的住房费用——约为美国工人的一半。 德国的做法不是提供 100% 的抵押贷款，而是要求首付在 30% 的范围内，就像最近在 1980 年代的美国一样。

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FIRE 部门的商业计划已经将美国劳动力排除在世界市场之外。 让中国和德国工人支付像美国一样高的房租或抵押贷款利息的可能性似乎很小？ 美国经济战略家如何迫使他们提高大学学费的价格，以便他们必须承担美国人必须承担的巨额学生贷款？ 如何说服他们遵循美国的高成本做法，即在生活成本中加入 FICA 类型的工资预扣，以提前节省养老金、社会保障和医疗保险，而不是采用现收现付制？德国完全正确地跟随？

这些建议是对美国自身金融管理不善的掩饰。 美国的全球均衡理念是要求世界其他地区效仿，采用银行和对冲基金典型的短期时间框架，其商业计划纯粹是通过金融操作而不是长期资本投资来赚钱. 债务创造和经济计划向华尔街和类似的全球金融中心的转移与“财富创造”相混淆，就好像亚当·斯密所说的那样。

适度的建议
中国正试图通过自愿减少稀土出口来提供帮助。 它几乎垄断了这97种金属元素，占全球贸易的17%。 它们用于军事和其他高科技应用，从导弹转向系统和计算机硬盘驱动器到混合动力电动汽车电池。 这促使中国最近减少了出口，以挽救其土地免于枯竭（以及环境污染），并建立自己的储备以备将来使用。

我有一个温和的建议。 让中国把价格从每磅几美元提高到几百美元一磅。 根据克鲁格曼先生、美国国会和其他反对中国的人士提出的理论，这应该会减缓中国的出口。 这当然有助于促进世界和平和非军事化，因为这些稀土是军事技术的关键要素。 中国应该为未来——比如未来五年的出口——建立这些关键金属矿物的国家安全储备。

当然不会，因为这些出口是“价格无弹性的”。 它的许多其他出口也是如此，随着中国技术相对于金融化经济体的技术增长，这一类别将增加，从而减少长期投资、研发以更快地挤出回报。 这就是财务管理的问题：它的时间框架是短期的。

正如发表于 反击