A 缩短版 发表在今天的《金融时报》上。

随着欧洲银行业危机的加深，希腊和西班牙的财政危机蔓延到整个欧洲和美国经济停滞不前，大多数关于如何稳定国家财政的讨论都假设只有两种选择：“内部贬值”——通过削减公共支出来收缩经济； 或货币彻底贬值（对于尚未加入欧元的国家，如东欧）。

波罗的海国家和其他国家拒绝货币贬值，理由是这会延迟加入欧盟。 但由于大多数债务以欧元计价——主要欠外国银行或其当地分支机构——贬值将导致偿债能力急剧上升，导致更多的违约和房地产负资产。 贬值还会提高能源和其他必需品进口的价格，加剧经济紧缩。

主权政府当然可以通过废除“外币”条款来重新以本币计价所有债务，就像罗斯福总统在 1933 年废除美国银行合同中的“黄金条款”一样。这会将不良贷款问题转嫁到美国。瑞典、奥地利和其他已经让贷款变坏的外国银行。 但大多数政府领导人认为货币贬值是不可想象的，乍一看似乎只有一个选择：财政紧缩计划。

欧盟、国际货币基金组织和主要银行正在告​​诉各国政府通过削减养老金和社会保障计划、医疗保健、教育和其他社会支出来实现预算盈余。 中央银行将通过减少信贷来加强紧缩。 假设工资和价格按比例下降，使萎缩的经济体能够通过挤出贸易顺差赚取欧元来承担助长 2002 年后房地产泡沫的巨额抵押贷款债务，以及新的中央为支持汇率而承担的银行债务。

波罗的海国家采取了最极端的货币和财政紧缩计划。 过去两年，立陶宛和拉脱维亚的政府开支削减和通缩货币政策使国内生产总值缩水了 20% 以上。 拉脱维亚公共部门的工资水平下降了 30%，中央银行表示希望工资紧缩将继续并降低私营部门的工资。

问题是紧缩会引发罢工和经济放缓，从而缩小国内市场和投资。 失业扩散和工资下降。 这导致税收收入暴跌，因为拉脱维亚的税收制度几乎完全取决于就业。 雇主工资的一半用于支付高达 51% 以上的高额固定税，而增值税则吸收了另外 7% 的可支配个人收入。 然而，中央银行大肆宣扬工资下降是成功的——并希望进一步收缩！

房地产价格也暴跌，跌幅高达 70%。 抵押贷款拖欠率飙升至 25% 以上，违约率也在上升。 里加市中心和波罗的海海滩郊区尤尔马拉到处都是空置和“待售”标志。 价格下跌将背负抵押贷款的业主锁定在他们的房产中。 与此同时，实际上没有房产税（实际上只是名义上的税率约为 0.1%），这使得投机者可以不租用优质房产。

拉脱维亚约 90% 的抵押贷款债务以欧元计，其中大部分是欠瑞典银行或其当地分支机构的。 几年前，银行监管机构敦促银行从以抵押品为基础的贷款（由房产支持贷款）转向“以收入为基础”的贷款。 鼓励银行坚持让尽可能多的家庭成员共同签署贷款——孩子和父母，甚至是叔叔和阿姨。 这使银行能够附加所有共同签署方的工资。

下一步是取消抵押品赎回权。 银行监管机构只关心维持银行偿付能力（主要是针对外资银行系统），而不关心整体经济。 他们的模式是爱沙尼亚，15 年将稳定的财政状况与 2009% 的经济萎缩相结合，并因上个月承诺进入欧洲大陆而获得回报。

结果是，拉脱维亚和其他后苏联时代的经济体并没有为经济运行银行系统，而是在管理经济以维持银行偿付能力——就好像真的希望负债累累的人口用他们的余生来偿还严重的负面影响一样不良贷款后留下的资产。

这造成了如此大的破坏，以至于一些企业主正在移民以逃避债务。 Diena 报纸最近发表了一篇文章，讲述了拉脱维亚中等城市叶尔加瓦的一名中等收入女性。 在获得 40,000 拉特（65,000 美元）的抵押贷款后，她失去了工作。 银行拒绝重新谈判并以仅 7,500 拉特的价格拍卖了她的财产，她仍欠 30,000 拉特的差额，需要从未来的收入中支付。

助长房地产泡沫的抵押贷款一直在为贸易逆差融资——但现在已经停止

在两年前房地产泡沫破裂之前，欧元抵押贷款提供了外汇来弥补拉脱维亚的贸易逆差。 中央银行现在从欧盟向国际货币基金组织借款，条件是贷款将仅用于支持货币作为缓冲。 这似乎弄巧成拙，因为货币通缩会导致金融困境，加剧坏账危机并刺激金融外流。

推动此类政策的政府能否连任？ 在拉脱维亚和其他东欧经济体，政党正在制定第三种选择，以替代贬值、经济萎缩和生活水平下降。

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第三种选择是改革税收制度。 首先是拉脱维亚臃肿的 50% 以上的就业税收计划意味着实得工资不到雇主支付的一半。 拉脱维亚的北欧劳动力薪酬最低，但按比例来说，它是雇主成本最高的国家。 更糟糕的是，房地产税仅为 1% 的一小部分。 这是助长房地产泡沫的主要因素。 未征税的土地价值被支付给银行，银行反过来将抵押贷款收入借出以进一步推高房地产价格——同时迫使政府对劳动力和销售征税，从而提高劳动力成本以及商品和服务的价格。 自 1991 年以来，类似的高额劳动税和很少的财产税一直困扰着整个后苏联地区。

好消息是，这种畸形的税收制度为将就业税转移到由土地租金、垄断租金和金融财富组成的“免费午餐”收入上留下了很大的空间。 目前，这笔收入是“免税的”——只能抵押给银行。

只需将拉脱维亚的经济从高税收的工资和因宽松的欧元信贷推高的房价这两个负担中解放出来，就可以使拉脱维亚的经济更具竞争力。 在不降低实得工资的情况下，它可以将雇主的劳动力成本降低 50%。 将劳动力的税收转移到土地的租金价值上将降低就业成本，而不会影响生活水平，也不会危及政府财政。

降低工资税将降低就业成本，而不会影响实得工资和生活水平。 与此同时，提高财产税将减少可用于银行贷款的价值，从而防范未来的债务。

这是支撑香港经济崛起的政策——拉脱维亚领导人希望效仿的榜样，成为银行服务转口站和国际技术中心（就像拉脱维亚在 1991 年前苏联时期一样）。 香港主要依靠收取土地的租金来推动经济起飞，从而将就业税降至最低（目前仅为 15%）。

因此，将税收负担从劳动力转移到土地上将压低住房和商业空间的价格，因为征税的租金价值将不再循环用于新的抵押贷款。

税收转变也可以降低房地产价格，因为已征税的租金价值将不再可供银行用于抵押贷款。 美国和英国等债务杠杆经济体的住房通常会吸收 40% 的家庭预算。 将这一比例降低到 20%——德国负债率低得多的经济体的典型利率，在德国，贷款更加负责——可以使工资收入用于商品和服务，而不是抵押债务的偿付。 因此，它将在不降低生活水平的情况下为工资节制提供进一步的空间。 这意味着拉脱维亚和其他东欧国家不需要因欧元债务而牺牲经济，也不需要遭受货币贬值或紧缩计划的影响。

通过压低住房和商业空间的价格，将雇员的税收转移到土地上将降低拉脱维亚人的生活成本。 经济租金——没有任何相应生产成本的收入——将作为税基支付给政府，而不是“免费”抵押给银行以资本化为抵押贷款。 房地产价格取决于银行将放贷多少，因此对土地的租金价值征税（但不是建筑和资本改进的合法回报）会降低资本化率，从而压低房地产价格。

总而言之，货币通缩（“内部贬值”）的问题在于它保留了现有的功能失调的税收结构。 未来几年东欧及其他地区的主要问题将是经济体能否摆脱重税工资和房价上涨的双重负担，同时避免过度采取不必要的紧缩政策。 税收结构需要改变——就像西方大多数国家在一个世纪前所期望的那样。

目标应该是通过最大限度地降低生活和经商成本来使经济更具竞争力。 第三种选择旨在使财产和垄断价格与必要的生产成本保持一致。 对超过成本价值的“空”定价征税——经济租金——是亚当·斯密和约翰·斯图亚特·穆勒的“原始”自由主义的一部分，实际上也是从法国重农主义到进步时代改革者的古典经济学家的一部分。

定于今年 29 月举行的全国议会选举将主要围绕由左翼政党联盟和谐中心赞助的拉脱维亚复兴经济发展计划展开。 在后者于 30 月 XNUMX 日至 XNUMX 日举行的年度会议上，党的领导人开始着手准备将上述替代方案转化为法律，并绘制拉脱维亚的土地价值图。

*迈克尔·哈德森（Michael Hudson）是首席经济学家 改革工作组拉脱维亚，由和谐中心联盟委托。

缩短版 发表于金融时报，8 年 2010 月 XNUMX 日