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华尔街的权力抢夺
金融危机调查委员会听证会

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当上周海地地震将金融危机调查委员会的听证会从头版和晚间新闻广播中删除时,您几乎可以听到银行家们松了一口气。 毕竟,危在旦夕的是华尔街的权力攫取,试图通过中和政府的监管机构来将政策控制牢牢地集中在自己手中。 第一天——15 月 XNUMX 日,星期三——过得还算无伤大雅。 四位金融大帝被要求发表仪式性的陈词滥调和形式上的道歉,但没有解释他们可能为什么道歉。 典型的是高盛董事长劳埃德·C·布兰克费恩的声明:“无论我们做什么,都没有成功。 我们对人们赔钱的后果感到遗憾。”

他们的策略无疑为自己赚钱——他们成功地摆脱了那些金融危机“效果不佳”的人,他们的错误赌注最终支付了华尔街的奖金。 因此,当保罗克鲁格曼在他的《纽约时报》专栏中取笑四位领先的“毫无头绪的银行家”时,他是在为他们假装无辜的轻信提供可信度(http://www.nytimes.com/2010/01/15/opinion/15krugman.html?scp=5&sq=Krugman&st=cse).

如此巨额奖金的接受者不能被视为毫无头绪。 他们将问题归咎于自然周期——布兰克费恩先生称之为“100 年风暴”。 摩根大通的杰米戴蒙认为这场危机是“每五到七年发生一次”的正常甚至不足为奇的事件。 就好像这次崩盘只是又一次商业周期低迷,并没有因任何系统性金融缺陷而加剧,但如果有的话,自由政府计划者对穷人过于友善,向无法完全处理的外行提供廉价抵押贷款责任。

我认为华尔街男孩在玩负鼠。 我们为什么要期望他们向我们解释他们的策略? 为了了解他们的游戏计划,委员们不得不等待听证会的第二天,联邦存款保险公司 (FDIC) 的希拉·拜尔 (Sheila Bair) 将其阐明。 他们的首要任务是确保联邦储备委员会被指定为唯一的金融监管机构,淘汰更多激进的监管机构——尤其是哈佛大学教授伊丽莎白沃伦帮助设计的拟议中的消费者金融产品机构。 华尔街也在寻求避免任何恢复《格拉斯-斯蒂格尔法案》的想法,以试图保护经济免于将零售商业银行与批发投资银行、保险、房地产经纪和类似的高级金融机构合并。

华尔街的高管们小心翼翼地不去责怪政府。 这不仅仅是为了避免激怒国会小组。 华尔街最不希望政府改变其行为。 对这一事实的认知——和曝光——使得第二天(星期四)的听证会变得如此重要。 从希拉·拜尔(Sheila Bair)到州政府官员,这些管理人员解释说问题是结构性的。 他们指责政府和金融部门的短期时间框架。

过去几年表明,商业和投资银行业已经彻底控制了政府。 在成功地让证券交易委员会 (SEC) 瘫痪到甚至在警告伯尼·麦道夫 (Bernie Madoff) 时它也拒绝采取行动的程度后,放松监管者没有对将金融系统埋在垃圾抵押贷款和同类会计中的垃圾会计提出抗议欺诈罪。

货币主计长阻止地方检察官采取行动打击金融欺诈,理由是内战时期国家银行法中的一项小字规则赋予联邦机构凌驾于国家机构之上的权利。 在野猫银行时代通过,该规则旨在防止精英利用不正当的地方法院来保护他们。 但在 2000 年代初期,是华盛顿保护国家银行业精英免受纽约州检察长艾略特·斯皮策(Eliot Spitzer)和他在马萨诸塞州和其他州的同行的侵害。 这促使伊利诺伊州总检察长丽莎·马迪根提醒安吉利德斯委员会,货币主计长办公室和节俭监督办公室正在“积极参与一场运动,以阻挠州政府为避免即将到来的危机所做的努力”。[1]Sewell Chan,“A Call for More Regulation at Fiscal Crisis Inquiry”,《纽约时报》,15 年 2010 月 XNUMX 日。William Black 在“抢银行的最佳方式是拥有银行”中提供了经典叙述。 他记录了 FBI 的反欺诈团队和其他机构的反欺诈团队是如何被缩减到仅仅是骨架的水平,由充当华尔街伯尼麦道夫推动者的那种无所事事的放松管制理论家监督。

到目前为止,主要的推动者是联邦储备委员会 (FRB)。 作为银行系统的游说组织,其由艾伦·格林斯潘和本·伯南克组成的联盟作为一个自由市场的塔利班反对引入金融监管的企图。 美联储与高盛的经理们一起向财政部贷款,成功阻止了控制债务金字塔式增长的企图。

伯南克先生忽略了商学院教授的第一课。 这是 17 世纪威廉·佩蒂 (William Petty) 教给经济学家的教训,此后一直被经济学家使用:土地、政府债券或其他证券的市场价格是通过将其预期收入流除以现行利率来计算的——也就是说,“将其租金(或任何其他收入流)资本化为银行将提供的贷款。 利率越低,贷款可以资本化的金额就越高。 以 10% 的利率计算,10,000 美元的年收入价值 100,000 美元。 按 5% 计算,这个收入流价值 200,000 美元; 按 4% 计算,250,000 美元。 因此,伯南克先生拒绝了 2001 多年的经济正统观念,他最近作证说,美联储在 XNUMX 年之后通过大幅降息来助长房地产泡沫是无可指责的。金融欺诈也不应该受到指责。 他以“大萧条的学生”而闻名,他表现出一无所知。

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当然,他并不是真的那么无知。 他的角色是扮演金融精英可以指责的“有用的白痴”,以分散人们对他们如何玩弄系统的注意力。 华尔街的首要目标是确保美联储作为政府的中央监管机构——或者在目前的情况下是放松监管机构——能够控制任何严重的企图,以阻止华尔街用更多债务来拖累经济的努力,以便“借钱走出泡沫”。

公共关系“智囊团”(擅长制作责备受害者言论的旋转中心)使用简单的奥威尔式 Doublethink 101 策略将这种“自由市场”政策称为“自由市场”政策。 金融自律将留给银行家,将经济规划从民选代表手中转移到华尔街的规划者手中。 这种“独立”于民选代表控制的公共机构的权力集中被称为“市场效率”,“独立中央银行”被认为是民主的标志。 因此,“民主”、“进步”和“改革”这些词被赋予了与一个世纪前的进步时代相反的含义。 其借口是对金融的限制是反民主的,而不是针对当今新兴的金融寡头的公共保护。 为了转移人们对债务追债之路的注意力,金融游说者指责政府强大到足以遏制“金融利益”,威胁要带领社会走上“通往农奴制的道路”。

通过让美联储“监管”来避免监管,新自由主义放松监管者负责

所需要的只是将监管机构的数量减少到一个——并任命一名解除监管机构担任该关键职位。 最可靠的放松管制者是商业银行系统的内部游说者美联储。 这需要淘汰潜在的竞争对手。 但在联邦存款保险公司 (FDIC),希拉·拜尔不愿意放弃这一权力。 她上周四的证词被埋在了媒体的封底,而她最尖锐的书面论据则在海地地震引起的喧嚣中消失了。 没有被记录媒体报道,她的证词本应该作为知识分子的炸药而受到欢迎,但事实并非如此。

对 Bair 女士来说,这项任务需要阻止金融部门在其战争中进行的三场关键战役,以控制和从生产和消费的“实体”经济中攫取贡品。 她让经济重回正轨的第一个政策是阻止政客们可能怀有的让华尔街不受监管的任何计划。 “在过去的二十年里,有一种世界观认为,市场本质上是自我调节和自我纠正的——导致了一个被称为‘大缓和’的时期。 伯南克臭名昭著的委婉说法]。 然而,我们现在知道,这个时期是一个极度过剩的时期。”[2]联邦存款保险公司主席 Sheila C. Bair 在金融危机调查委员会上就金融危机的起因和现状发表的声明; 朗沃斯办公大楼 1100 室,14 年 2010 月 XNUMX 日。http://www.fdic.gov/news/news/speeches/chairman/spj....html。 SEC 主席玛丽·夏皮罗(Mary Shapiro)也提出了类似的观点,即金融业的增长是以牺牲经济为代价的,以一种榨取的方式,而不是促进生产力。

银行正在使用雷姆斯叔叔关于 B'rer Rabbit 故事的读者熟悉的策略。 当狐狸终于抓住了他时,兔子恳求道:“请不要把我扔进野蔷薇批次。” 狐狸就是这么做的,想伤害兔子——兔子站起来笑道:“生在荆棘地!” 并快乐地离开,自由。 这基本上就是美联储支持下的金融情景。 “不仅市场纪律未能阻止过去几年的过度行为,而且监管体系也未能履行职责。 我们的方法存在严重缺陷,允许在系统中构建过多的风险。 现有的监管机构并不总是被使用,金融体系内的监管漏洞提供了监管套利猖獗的环境……”

如果不是真的着手重组美联储以将其重新纳入财政部,那么国会就没有更多的理由拒绝伯南克先生了1914世纪。 她详细解释了美联储如何充当商业银行进行欺诈的代理人,保护他们出售有毒抵押贷款产品不受消费者利益的影响,实际上也影响了经济本身的偿付能力。 没有人可以阅读她的解释,而不知道让 Creditor Fox 负责 Debtor Henhouse 是多么愚蠢。

阻止创建消费者保护机构

Bair 女士的第二个目标是对抗华尔街阻止消费者保护局颁布的企图。 它的游说者有一年的时间来阻止任何真正的改革,华盛顿显然相信它可以安全地被抛弃。 但 Bair 女士阐明了美联储拒绝使用其监管权力——事实上,拒绝使用其指定的责任——是多么的故意和令人震惊。股权保护法 (HOEPA),它是贷款真相法 (TILA) 的一部分。 TILA 和 HOEPA 法规是联邦储备系统 (FRB) 理事会的责任,适用于银行和非银行贷方,”她解释说。 “许多最初为房地产繁荣提供资金的有毒抵押贷款产品……本可以根据 HOEPA 的另一项规定受到监管和限制,该规定要求 FRB 禁止与其认为不公平或具有欺骗性的任何抵押贷款有关的行为或做法,或与抵押贷款再融资相关的行为和做法,它认为滥用或不符合借款人的利益。”

没有这样做。 它被美联储积极阻挠:

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次级抵押贷款市场的问题早在许多滥用抵押贷款发放之前就已被发现。 HUD 和财政部在 2000 年发布的一份题为“遏制掠夺性房屋抵押贷款”的联合报告发现,次级贷款的某些条款在几乎所有情况下似乎都是有害或滥用的。 为了解决这些问题,报告提出了一些建议,包括 FRB 使用其 HOEPA 权力来禁止贷方和第三方的某些不公平、欺骗和滥用行为。 在 2000 年举行的听证会上,消费者团体敦促 FRB 利用其 HOEPA 制定规则的权力来解决对掠夺性贷款的担忧。 众议院和参议院分别于 2000 年 2001 月和 2001 年 XNUMX 月就次贷市场的掠夺性滥用举行了听证会。 XNUMX 年 XNUMX 月,FRB 发布了 HOEPA 规则,解决了范围狭窄的掠夺性贷款问题。

直到 2008 年,FRB 才发布更广泛的法规,利用其更广泛的 HOEPA 权力来限制抵押贷款市场中的不公平、欺骗或滥用行为。

当然,这是在马逃跑后关上谷仓的门。 “该规则规定了与高价抵押贷款相关的‘偿还能力’标准。 对于这些贷款,该规则强调了承销的一项基本规则:所有贷方、银行和非银行机构,仅应在证明借款人有合理偿还能力的情况下提供贷款。 该规则还限制了滥用预付款的处罚。”

警告“我们在这场危机中看到的后果将再次发生”,Bair 女士重申了她早些时候提出的一项建议,即“所有抵押贷款都应具备偿还标准的能力,包括只付利息和负摊销抵押贷款和房屋净值信贷额度 (HELOC)。 必须承保仅利息和负摊销抵押贷款,以使借款人有资格支付全额摊销。” 美联储阻止了这种常识性的监管政策。 通过这样做,它成为了欺诈的推动者。

随着自有品牌 MBS [抵押贷款支持证券] 市场的增长,发行越来越多地受到纯利息、混合可调利率、第二留置权、支付期权和 Alt-A 抵押贷款产品的推动。 其中许多产品的偿债负担超过了房主的支付能力。 例如,Alt-A 抵押贷款通常包括具有高贷款价值比的贷款或借款人提供很少或没有提供有关其收入或资产的数量或来源的文件的贷款。 不幸的是,这类抵押贷款产品特别容易受到欺诈,无论是来自故意夸大其财务资源的借款人,还是来自在借款人不知情的情况下歪曲借款人资源的抵押贷款经纪人。

正如保罗沃尔克最近所说,金融“创新”对生产没有太大贡献。 打包垃圾抵押贷款和组织 CDO 掉期使房地产的债务杠杆率更高,同时为经济体的房屋和办公物业增加了更高的债务余额。 但“持有这些评级工具的监管资本要求远低于直接持有这些有毒贷款的要求,”Bair 女士解释说。 “目前影响金融体系安全性和稳健性的许多问题都是由于缺乏强有力的、全面的规则来打击适用于银行和非银行机构的滥用贷款行为。”

改善消费者保护符合每个人的最大利益。 重要的是要了解,当前影响金融体系安全性和稳健性的许多问题是由于缺乏针对抵押贷款滥用行为的有力、全面的规则造成的。 如果在 2001 年而不是在 2008 年对 HOEPA 法规进行了修订,那么大量的有毒抵押贷款就不会产生,并且大部分危机可能已经得到预防。 FDIC 强烈支持 FRB 于 2008 年颁布的高价贷款“偿还能力”标准,并继续敦促 FRB 将常识性“偿还能力”要求应用于所有抵押贷款,包括仅付息和期权- ARM 贷款。

缺乏适当的消费者保护是造成当前金融危机的一个主要因素,因为“现在很明显,废除健全的州法律,特别是关于消费者保护的法律,为监管套利创造了机会,导致监管‘竞相竞争’。由于银行监管机构未能保护消费者或整个经济,抵押贷款欺诈变得普遍。 这就是为什么需要一个独立机构,而不是希望美联储能以某种方式改变它的位置。 “如果银行监管机构没有正确履行这一职责,消费者监管机构应保留备用检查和执法权力,以解决其确定银行机构监管不足的任何情况。”

巴尔女士口头总结了她长达 54 页的书面证词,她评论说:“回首往事,我认为如果我们当时有一些很好的强约束,只是简单的标准,比如……你必须记录收入并确保他们可以偿还贷款。 . . 我们本可以避免很多这样的事情。”[3]Tom Braithwaite,“存款监管机构指责美联储”,《金融时报》,15 年 2010 月 XNUMX 日。 但就在她的证词被封存的同一天,《华尔街日报》泄露了“参议院银行委员会主席克里斯托弗·多德正在考虑放弃创建消费者金融保护机构的想法……作为确保两党就立法达成协议的一种方式”。 ,”即与“阿拉巴马州的理查德谢尔比”的交易,他将消费者金融保护局称为“保姆州”。 ……银行业已经花了几个月的时间积极游说,以挫败 CFPA 的创建。 “我们一直以来的主要反对意见之一是,在独立的消费者监管机构和安全与稳健监管机构之间持续存在可怕的冲突,而银行经常被夹在中间,”该银行首席执行官 Ed Yingling 说。美国银行家协会贸易组织。”[4]Damian Paletta,“消费者保护机构存疑”,华尔街日报,15 年 2010 月 XNUMX 日。 这个想法是,一个寻求保护消费者——实际上是经济——免受内部银行游说机构(美联储)影响的机构之间的“冲突”,该机构得到财政部的支持,安全地掌握在高盛看守人的贷款手中是“低效”而不是必要的民主保障! 但是,与 Bair 女士雄辩的书面证词相比,这篇论文对消费者金融保护局可能的失败给予了更多的赞誉!

避免任何重演格拉斯-斯蒂格尔的想法

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在制度层面,华尔街的经理们希望避免任何威胁,即格拉斯-斯蒂格尔法案可能会被恢复,以将消费者存款银行业务和资金管理与当今的赌场资本主义分开。 这是保罗沃尔克所敦促的,但现在很明显,Pres。 奥巴马任命他只是为了装饰门面,就像 Pres 一样。 约翰逊谈到罗伯特麦克纳马拉:他宁愿让他在帐篷里撒尿,也不愿在外面撒尿。任命沃尔克先生为名义上的顾问,有效地防止了前美联储主席提出敌对的批评。 新闻。 奥巴马完全无视他恢复格拉斯-斯蒂格尔的建议,他任命了最初废除该法案的主要倡导者拉里·萨默斯(Larry Summers)作为他的高级顾问,以及从克林顿政府接管的其他老鲁比经济学团伙。

Bair 女士解释了为什么华尔街首选的“改革”沿着当前路线——保持“大而不能倒”的金融寡头完整无缺,以及布什-奥巴马放松管制的“自由市场”意识形态——有可能使金融体系重蹈覆辙旧的崩溃方式。 当然,对华尔街来说,这是“老办法”。 华尔街正在将金融、保险和房地产 (FIRE) 部门全面整合为“大到不能倒”的寡头垄断企业集团。

但考虑到现实情况,Bair 女士避免承担比目前可能赢得的更多的战斗。 “解决大型互联机构的一种方法,”她提议,“就是让成为一个机构的成本更高。 行业评估可以基于风险。 从事高风险活动的公司,如自营交易、复杂的结构性融资和其他高风险活动,将为他们的存款保险支付更高的费用,以反映他们承担的更高的系统性风险。 该建议与(已提出半个多世纪以来)为不同类别的银行贷款设定不同的准备金要求或资本充足率要求的建议相一致。

唉,她承认,关于资本充足率标准的巴塞尔协议正在放松而不是收紧。 “2004 年,巴塞尔委员会发布了一项新的国际资本标准,即巴塞尔协议 II 基于高级内部评级的方法(在美国实施的高级方法),允许银行使用自己的内部风险评估来计算风险- 基于资本要求。 绝大多数证据表明,高级方法将显着降低资本要求,远低于目前普遍认为过低的要求。” 她批评新的、委婉地称为“高级方法”的方法产生了“既过低又过于主观的资本要求”。 结果是增加而不是减轻财务风险。

税制改革与金融改革相结合的必要性

在 FDIC 或其他金融监管机构的范围之外,还有金融和财政改革之间的共生关系。

例如,长期以来,联邦税收政策一直有利于对自有住房的投资和住房服务的消费。 政府发起的房企也利用政府的隐性支持来降低抵押贷款成本,刺激对住房和房联债的需求。 在政治方面,这些政策已被证明非常受欢迎。 谁会站出来说他们反对房屋所有权? 然而,我们未能认识到与这些政策相关的机会成本和下行风险。 将资本引导至住房的政策必然会从其他投资中转移资本,例如厂房和设备、技术和教育——这些投资对于长期经济增长和提高生活水平也是必要的。[5]《华尔街日报》从周五在线版本的 John D. McKinnon 和 Michael R. Crittenden 的文章中删减了这段话,“Financial Inquiry Widens to Include Past Regulators”,15 年 2010 月 XNUMX 日。

问题在于,美国的金融和财政政策已经将金融部门的短期前景制度化,“扭曲了决策,从长期盈利和稳定转向短期收益,而对风险的考虑不足”。 例如,基金经理每三个月根据他们的表现与标准进行评分。 Bair 女士专注于股票期权形式的员工薪酬如何倾向于促进短期主义。 “公式驱动的薪酬允许将高额的短期利润转化为丰厚的奖金,而不考虑任何长期风险。 许多衍生产品是长期的,而员工的薪酬则偏向于近期结果。 这些短期激励措施放大了冒险行为。” 总而言之,“绩效奖金和基于股权的薪酬应该与股东和经理的经济利益保持一致。 相反,我们现在看到——尤其是在金融领域——它们经常具有促进短期思维和过度冒险的效果,从而导致我们的金融体系不稳定。 对这些做法进行有意义的改革对于促进美国企业部门更好的长期决策至关重要。”

结论:将经济推向更深的债务,超出支付能力

银行系统的营销部门将目光投向了经济中最大的资产——房地产,作为其主要客户。 房地产的主要组成部分是土地。 多年来,银行利用土地(价值趋于升值)作为借款人在经济低迷时的股权投资,以建筑成本为抵押贷款。 这是将房地产价格的 70%,然后是 80%,最后是 100% 甚至更多贷款给抵押借款人的基本计划。 其结果是使住房更加昂贵。

假设华尔街成功地实施了重新膨胀泡沫经济的战略。 随着劳动力和工业的债务杠杆率越来越高,这是否会导致生活成本更高,从而带来更大的问题? 毕竟,这是银行业的商业计划。 由奥巴马政府支持的银行营销部门的目标是引导信贷重新膨胀泡沫,从而将金融资产负债表从目前的负资产状况中拯救出来。

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该政策无法奏效。 一个制约因素是国际收支。 美国劳动力产品出口的竞争力被以下事实削弱:住房成本占劳动力家庭预算的 40%,其他债务占 15%,FICA 工资预扣税占 12%,各种税收占 20%。 甚至在食品和基本生活需求被购买之前,美国劳动力就已经被经济的消防部门间接费用挤出了世界市场。 因此,金融部门负资产紧缩的“解决方案”可能会给“实体”经济带来更大的问题。 Bair 女士恰当地结束了她的书面证词,她评论说,目前讨论金融改革的背景应该是“我们的金融部门与我们经济的其他部门相比增长得不成比例”,“不到总收入的 15%”。美国公司在 1950 年代和 1960 年代的利润……在 25 年代达到 1990%,到 34 年的最近十年达到 2008%。” 虽然金融服务“对我们的现代经济至关重要,但过去十年的过度行为”代表了“从其他经济部门转移资源的代价高昂”。

这与约翰·梅纳德·凯恩斯 (John Maynard Keynes) 在他的《通论》(General Theory) 中提出的批评相同,他引用了从股票市场上赚钱的所有金钱、努力和天才,而实际上并没有对生产过程甚至有形资本形成做出贡献。 实际上,我们正在看到金融资本主义独立于工业资本主义。 问题是如何恢复更平衡的经济并从金融部门的自我毁灭的短期做法中拯救社会。

参考资料

[1] Sewell Chan,“A Call for More Regulation at Fiscal Crisis Inquiry”,《纽约时报》,15 年 2010 月 XNUMX 日。William Black 在“抢银行的最佳方式是拥有银行”中提供了经典叙述。 他记录了 FBI 的反欺诈团队和其他机构的反欺诈团队是如何被缩减到仅仅是骨架的水平,由充当华尔街伯尼麦道夫推动者的那种无所事事的放松管制理论家监督。

[2] 联邦存款保险公司主席 Sheila C. Bair 在金融危机调查委员会上就金融危机的起因和现状发表的声明; 1100 年 14 月 2010 日,朗沃斯办公楼 XNUMX 室。 http://www.fdic.gov/news/news/speeches/chairman/spjan1410.html. SEC 主席玛丽·夏皮罗(Mary Shapiro)也提出了类似的观点,即金融业的增长是以牺牲经济为代价的,以一种榨取的方式,而不是促进生产力。

[3] Tom Braithwaite,“存款监管机构指责美联储”,《金融时报》,15 年 2010 月 XNUMX 日。

[4] Damian Paletta,“消费者保护机构存疑”,华尔街日报,15 年 2010 月 XNUMX 日。

[5] 《华尔街日报》从周五在线版本的 John D. McKinnon 和 Michael R. Crittenden 的文章中删减了这段话,“Financial Inquiry Widens to Include Past Regulators”,15 年 2010 月 XNUMX 日。

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• 类别: 经济学 •标签: 华尔街 
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