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通货紧缩指日可待
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2 月,美联储的债券购买狂潮 (QE2) 将结束,经济将不得不自力更生。 而且,这并不容易,因为 QE600 为陷入困境的市场提供了 500 亿美元的滴注,这帮助标准普尔 12 指数从 2010 年 2 月该计划启动之时起上涨了 XNUMX%。如果没有额外的货币宽松政策,大银行和券商将面临寒冷的投资环境,勒紧裤腰带和发式衬衫风靡一时。 很有可能股市将大幅下跌,华尔街的震荡将波及整个经济,进一步抑制信贷扩张并导致个人消费放缓。 随着经济活动的减少,大宗商品价格将暴跌,通货紧缩的迹象将重新出现。 因此,QEXNUMX 的结束可能是一个转折点,届时复苏将加强并获得动力,或者基础经济的惯性变得更加明显,我们将倒退为负增长。

通货膨胀不是问题。 事实上,美联储主席本伯南克一直在竭尽全力制造通胀,但收效甚微。 由于失业率高企和工资停滞不前,核心通胀率仍停留在 1%。 如果工资保持不变,那么随着需求的减少,食品和天然气价格最终会下降。 这很简单,真的; 当薪水用完时,支出就会停止。 故事结局。 投机者不这么看。 他们认为派对可以永远举行,但他们错了。 大宗商品的清算日即将到来,很可能是一场大屠杀。 这是蒂姆·杜伊 (Tim Duy) 的一篇帖子中的一段剪辑,它解释了为什么天然气和食品价格飙升并不是通货膨胀的真正迹象:

“通货膨胀并不是物价普遍上涨。 这是一次性的价格上涨,或相对价格的变化。 通货膨胀是物价水平的持续上涨,要持续下去,需要通过增加工资来匹配......。 如果工资不增加,当前整体通胀的增长将被证明是暂时的。” (“被误导的梅尔策”,蒂姆·杜伊,美联储观察)

答对了。 而且工资没有增加,所以你可以打赌,汽油和食品价格上涨只是雷达上的一个暂时现象。 美国不会走向恶性通货膨胀; 那是胡说八道。 这个国家正处于萧条之中。 如果美联储没有将利率与当前的通胀率挂钩,那么今天的经济仍将收缩。 但零利率和宽松的货币宽松政策让这艘船保持正常。 尽管如此,这并不能改变我们仍深陷低谷的事实。

考虑一下:联邦基金利率目前是 0.25%,而通货膨胀率大约是 1%,所以美联储每借出一美元就会亏本,对吧?

所以,假设我制造自行车,每辆自行车的零件和人工成本为 225 美元。 但是新自行车的市场很疲软,所以我决定以每辆 150 美元的价格出售我的自行车。 你认为我会在公司工作多久?

另一方面,如果我是美联储,在直接补贴向我借款的银行的同时,以净亏损放贷,我不仅不会因为我的无能而被任命为整个金融体系的首席监管者。 ,但我也可以吹嘘我已经引发了“自我维持的复苏”。 这有多疯狂?

即便如此,美联储对通胀的看法是正确的。 以下是美联储公开市场委员会上周会议纪要的摘录:

“与会者预计,近期能源和其他大宗商品价格上涨对整体通胀的推动将是暂时的,只要大宗商品价格不继续快速上涨且长期通胀预期保持稳定,基本通胀趋势几乎不会受到影响…… .

“……相关的一点是……尽管今年的预期通胀有所上升,但长期预期仍处于或非常接近可以被视为正常的历史范围……”

看? 通货膨胀不是问题。 一旦 QE2 结束,通货紧缩压力重新出现,大宗商品价格将下跌。 以下是经济学家 David Rosenberg 在 The Big Picture 上的总结:

“……关于我们如何最终将通货膨胀作为信贷合同,这仍然是一个合理的问题。 不仅在消费和住房部门,在政府部门也是如此。 国家和地方政府部门今年大幅削减了债券发行量,并在此过程中取消了资本项目。 我们在周末华尔街日报的头版看到这个标题? 通货膨胀推动了市场的转变,就在它之上的是预算外的最后期限戏剧。 不仅家庭信贷收缩,政府层面也是如此。 这是通货紧缩,而不是通胀,一旦大宗商品稳定下来……所有关于通胀的言论都会很快消退。”

而且,对于美联储的债券购买计划,罗森伯格补充道:

“美联储的两次量化宽松政策完全 100% 只是印制新钞票,最终被闲置在商业银行的资产负债表上。 货币流通速度和货币乘数充其量只是停滞不前……(“平息通胀歇斯底里”,大卫罗森伯格首席经济学家格卢斯金谢夫,The Big Picture)

QE2 一直是一场泡沫破灭,大量的银行准备金对通货膨胀几乎没有构成直接威胁。 更大的危险是对系统的另一次冲击,这将暴露隐藏在银行资产负债表上的大量红色墨水。 这将使通货紧缩的多米诺骨牌重新发挥作用,并使金融体系重新陷入危机。 例如,这是您可能在最近的新闻中错过的花絮:

“按资产计算,美国最大的银行美国银行 (BAC) 将其 13.9 万笔抵押贷款的近一半分成了一家“不良”银行,其中包括风险最高、表现最差的“遗留”贷款,特里·劳克林 (Terry Laughlin) 表示。运行新单元。

“我们正在创建一个典型的好银行,坏银行结构,”劳克林今天在纽约的一次会议上告诉投资者......根据向投资者的介绍,遗留投资组合将持有 6.7 万笔贷款,未偿本金余额约为 1 万亿美元今天。 拆分后,房屋贷款总裁芭芭拉·德索尔 (Barbara Desoer) 拥有大约一半以前的投资组合,以及未来的新贷款。” (“美国银行将其近一半的抵押贷款分为“坏银行””,彭博社)

知道了? A 中的 B 被捆绑到价值 1 万亿美元的垃圾堆中,直到最近才有人知道。 透明度如何? 而这只是一家银行。 想象一下,在其他华尔街巨头的会计欺诈背后还有多少万亿美元。 真是令人费解。 美国银行系统存在一个足够大的资本漏洞,可以吞噬整个星系,然后是一些。

这对我们“改革后”的新监管体系有何看法? FDIC 真的要让这场骗局继续下去,而不是解雇现任管理层,将银行置于监管之下,对有毒贷款进行围栏,并扼杀整个业务。 什么都没有改变?

银行的损失是巨大的通货紧缩。 当数以千亿计的美元在一夜之间从系统中消失时; 系统萎缩,价格下跌,贷款破裂,美元走强,真正的债务负担增加。 通货紧缩,通货紧缩,通货紧缩,通货紧缩。 而且,虽然这是真的,但美联储已将大量损失转移到自己的资产负债表上; 那不可能永远持续下去。 B of A 的公告表明,银行将从现在开始清理自己的账簿并管理自己的损失。 祝你好运!

银行并不是通缩压力正在积聚的唯一地方。 在《华尔街日报》中获取大量此类信息:

“在失业工人、闲置工厂、空置办公室和商店方面,美国拥有比欧洲更多的闲置产能。 (并且)理论上,产出缺口越大,出现通胀压力的可能性就越小。

高盛的经济学家……说:“美国的产出缺口(约占 GDP 的 6%)比欧元区、日本和英国(各占 GDP 的 3% 至 4%)更大)”

“反映我们认为潜在产出增长在很大程度上不受危机影响的观点,我们预计产出缺口只会逐渐缩小。” (“注意产出缺口”,David Wessel,华尔街日报)

一句话:如果经济严重疲软,通胀就无法站稳脚跟。

所以,是的,当产能过剩时,商品价格会上涨,但不会持续太久。 最终,价格回落至地球。 最近,油价飙升至每桶 108 美元,推动加利福尼亚等地的普通无铅天然气升至 4 美元以上。 高昂的价格迫使消费者将钱从衣服或假期等其他商品上转移。 所以总支出并没有增加,消费者只是在一个领域削减开支,以应对另一个领域不断增长的支出。 这种情况将不可避免地减缓增长并延长低迷期。

低债券收益率也预示着通货紧缩。 如果投资者认为通胀将以两位数的速度飞速前进,为什么他会以微不足道的 10% 的价格购买 3.5 年期美国国债? 他不会; 他把它放在他认为会得到更好回报的地方。 这是路透社的:

“在达到债务上限之前的时间很快就过去了,而且关于美国财政部无法偿还债务可能带来的灾难性后果的末日论猖獗,看看短期国债市场发生了什么!

周一供应短缺如此严重,一些投资者对美国国债如此绝望,以至于他们接受了负收益率。 这是自金融危机以来很少见的事情。

换句话说,市场根本不担心短期美国债务。 相反,美国国债正在反弹......”(“意想不到的国债反弹”,Felix Salmon,路透社)

如果投资者担心通胀,这在债券市场上并不明显。 销售火爆,低收益率意味着投资者仍不愿放弃无风险资产。 换句话说,伯南克的债券购买计划并没有“提振”信心或减少投资者的不确定性。 人们现在和雷曼兄弟倒闭时一样害怕。

那些不断下跌的房价呢:通货膨胀还是通货紧缩?

房价下跌将严重影响家庭资产负债表和个人消费。 那就是通货紧缩。 而且,官方数据甚至没有考虑损失的严重程度,因为 CPI 并不能准确反映房价,而是“业主等价租金”(OER),这是一个愚蠢的衡量租房成本的指标,而不是买一个。 这就是为什么飙升的房价未能提醒政策制定者注意泡沫时期通胀飙升的危险,因为他们的指标给出了虚假读数。 不幸的是,劳工统计局现在正在反过来犯同样的错误,这将导致一系列全新的问题。 以下是《纽约时报》弗洛伊德·诺里斯 (Floyd Norris) 的摘录,他解释了正在发生的事情:

“在 2004 年,房价以每年近 10% 的速度攀升——是租金涨幅的四倍多——如果将房价包括在内,核心指数将超过 5%。 相反,报告的核心利率仅为 2.2%……

“在过去的几个月里,两个市场再次出现分歧,但方向相反。

“从 2010 年 12.4 月到 1.5 月,以联邦住房金融局保存的一项指数衡量的房价以每年 XNUMX% 的速度下降,而政府对业主等价租金的计算表明,它以每年 XNUMX% 的速度上涨......

“多年来,当房价上涨速度远高于租金上涨速度时,通胀率可能一直被低估......(但是)现在,通胀可能会被高估,正是因为过度投机正在从房地产市场中清除。” (“如果房价计入通胀”,弗洛伊德诺里斯,纽约时报)

事实上,如果通胀被“高估”(因为计算通胀的工具有缺陷),那么美联储应该加大刺激力度以弥补差异,这样经济就不会萎缩。 随着房价下跌和债务清偿,更多的流动性将从系统中流失,经济将开始衰退。 直到楼市触底,问题只会变得更糟。

此外,美联储削弱美元(使美国出口更具竞争力)的尝试遭到贸易伙伴的强烈抵制。 他们不喜欢伯南克为了获得更高回报而单方面启动印刷机并用热钱充斥市场的想法。 因此,现在他们进行报复以保持货币疲软并保护劳动力市场。 这一切都有可能引发一场全面的货币战争。 这是来自华尔街日报:

“周一,韩国、马来西亚和印度尼西亚的央行似乎干预了外汇市场,继续努力减缓本国货币的升值,因为更好的风险偏好支持了对该地区资产的购买。

“巨额贸易顺差、世界领先的经济增长以及美国和欧洲的低利率已将资本墙推入亚太经济体,将货币推高至许多依赖出口的经济体当局担心的水平。

“最近几周,几家央行做出回应,通过出售本国货币换取美元,以抑制上涨并保持其经济与邻国的竞争力。 他们正反观中国,在中国,人民币受到严格控制的升值使其他亚洲出口国处于竞争劣势。

“韩国、马来西亚和泰国周四似乎进行了干预,而被认为是新加坡金融管理局代理人的银行也被视为抛售新加坡元。” (“亚洲中央银行旨在削弱货币”,华尔街日报)

如果货币战争继续下去,美联储削弱美元的努力将被外国央行的干预抵消。 换句话说,QE2 将一事无成。

另一个明显的通货紧缩迹象是华尔街巨头银行和券商的收入前景稳步下降。 虽然利润仍处于历史高位,但收入继续萎缩。 换句话说,馅饼越来越小。 削减和裁员在短期内可以提高收益,但最终整个运营开始萎缩,行业陷入衰退。 而且,这就是现在正在发生的事情。 这是来自彭博社:

“日本发生有记录以来最严重地震后市场波动加剧以及油价上涨可能不足以阻止投资银行和交易收入连续第四个季度下降。

“分析师下调了美国最大银行的第一季度盈利预期,称交易收入不会像第四季度疲软后预期的那样反弹。 这一时期的前景引发了人们的猜测,即在 2009 年创纪录的数字之后,华尔街正面临着投资银行和交易收入的长期下降......

“根据纽约 Oppenheimer & Co. 分析师 Chris Kotowski 的估计,这五家银行的投资银行和交易总收入可能比 25 年第一季度下降 2010%。

'' '在金融危机之后,市场将有一段持续的不确定性时期,'斯泰特说。 “所以你可以争辩说,这至少是收入的半永久性下降。”(“华尔街交易收入连续第四季度下降”,彭博社)

斯泰特将“市场的不确定性”作为收入下降的原因是正确的。 投资者一如既往的紧张,而伯南克没有采取任何措施来安抚市场或恢复信心。 而且,国会也没有提供帮助。 他们更关心的是削减赤字和削减成本,然后是重建经济和让人们重返工作岗位。

那么,谁会在这种环境下投资呢? 当他们知道政府正在实施紧缩政策、流动性正在枯竭并且美联储正在取消其紧急债券购买计划时,谁会押注销售增长和需求强劲的美好未来?

这就是为什么 2 月底可能是转折点的原因,因为当 QEXNUMX 结束时,通缩压力将重新出现,经济将开始摇摇欲坠。

最终政策制定者将看到,财政刺激是让经济摆脱恐慌的唯一途径,但前提是他们已经用尽了所有其他选择。

迈克·惠特尼(MIKE WHITNEY)居住在华盛顿州。 可以通过以下方式联系到他 [电子邮件保护]

(从重新发布 反击 经作者或代表的许可)
 
• 类别: 经济学 •标签: 通货膨胀 
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