“在法定货币体系下，政府……应该始终能够增加名义支出和通胀，即使短期名义利率为零。” Ben S. Bernanke，“通货紧缩：确保它不会在这里发生”，2002 年 XNUMX 月

美国经济处于流动性陷阱，这意味着即使美联储正在增加货币基础（通过在银行建立准备金）并且利率为零，但对信贷的需求仍然疲软。 这是一个严重的问题。 当私营部门（企业和消费者）减少借贷时，活动放缓，产出萎缩，失业率上升，经济陷入衰退。 这还没有发生，主要是因为政府的财政支持和转移支付使增长保持盈利。 但有迹象表明通货紧缩压力开始形成。 居民消费价格指数（CPI）连续两个月下降，循环信贷出现新的疲软迹象，银行存款仍远高于贷款。 再加上 85 亿美元的全面预算削减（自动减支），下半年双底探底的前景看起来相当不错。 以下是路透社一篇文章的片段，有助于解释正在发生的事情：

“1.71 月份消费信贷录得八个月以来的最小增幅，这可能暗示美国人仍在努力削减债务……循环信贷（信用卡）在 453 月份增加 XNUMX 亿美元后下降了 XNUMX 亿美元。 来自存款机构的信贷在 XNUMX 月份下降……

......学生贷款一直是家庭信贷增长的驱动力，“法国巴黎银行首席北美经济学家朱莉娅科罗纳多说......

9.68 月份非循环信贷增加了 18.18 亿美元，其中包括政府提供的汽车贷款和学生贷款。 继 XNUMX 月份增加 XNUMX 亿美元之后。 （“消费信贷创下八个月来最小增幅”，路透社）

因此，信贷增长正在放缓，而奥巴马的紧缩经济政策只会让事情变得更糟。 很明显，在经济仍然疲软且信贷增长的唯一领域是学生贷款和次级汽车贷款时削减政府开支纯粹是愚蠢的。 （注：经济学家估计，如果国会和政府推迟加税和削减预算，直到经济走强，经济增长将高出近 2 个百分点。）信用卡使用率的下降进一步表明，劳动人民仍深陷困境并尽可能削减。 自然地，当消费者借贷放缓时，总需求减弱，公司缩减商业投资，这从第一季度设备和软件采购减少 4.6% 就可以看出。

更令人担忧的是，尽管工资税的恢复使每个美国工人的工资减少了 2%，但消费者支出最近有所上升。 尚未感受到这些削减的影响，主要是因为消费者一直在更深入地挖掘储蓄并突袭他们的 401Ks 以弥补差额。 根据 Bankrate.com 最近发布的一项研究，“近五分之一的美国人承认在过去 12 个月内动用了他们的退休账户以支付费用”。 （NBC 新闻）显然，这种模式是不可持续的。 过度扩张的消费者最终将被迫在下半年削减开支，这将进一步降低 GDP。

根据彭博社的说法：

“第一季度储蓄率下降至 2.3%，而初步估计为 2.6%。 第四季度为 5.3%。 从 8.4 月到 2008 月，经通货膨胀调整后的可支配收入年率下降 2.4%……这是自 XNUMX 年第三季度以来的最大降幅。” （“美国经济以 XNUMX% 的速度增长，低于最初的估计”，彭博社）

一切都很糟糕。 个人储蓄和可支配收入正在消失，同时绝望的家庭正在耗尽他们的退休账户，只是为了勉强维持生计。 在发生故障之前，这种情况可以持续多久？

我们不要忘记企业利润的侵蚀。 由于需求长期疲软，过去八个季度的收益一直在稳步下降，这是高失业率、工资持平以及公然偏向超级富豪的税收和监管体系不可避免的结果。 看看零对冲的这个简介：

“摩根士丹利提醒我们，企业利润下降的时间不是一两个季度，而是整整两年。 “对于净利润率，2013 年 1500 月的季度末结果显示美国前 7.15 家股票的收益率为 2011%，低于 1500 年第二季度达到的峰值。事实上，自 2011 年 XNUMX 月以来，前 XNUMX 家公司的净利润率每个季度都在下降” ......（“图表中新的逐渐减少的正常乐观情绪”，零对冲）

那么，当收益和收入横盘整理时，为什么股票处于历史高位？

啊哈，这就是新金融炼金术的秘密，股票在乏味的经济数据、历史水平的保证金债务、大规模股票回购和央行流动性的海洋中飙升至新的高度。 收入和收入已成为过去。 得到一个负载：

“总回购：第四季度美元价值的股票回购总额为 93.8 亿美元，384.3 年为 2012 亿美元……过去十二个月的美元价值回购占自由现金流的 79.1%，这是自 3 年第三季度以来的最大价值” （“公司股票回购：它们有多及时？”，Mish 的全球经济趋势分析）

公司正在回购自己的股票； 仅 400 年就有近 2012 亿美元。 难怪股票已经超过了 2007 年的峰值？ 回购热潮完全归因于美联储的政策。 企业领袖显然相信，伯南克将继续以尽可能多的流动性来支持市场，以保持股市处于高位。 这也是保证金债务在过去 12 个月激增的原因。 看看本周的华尔街日报：

“投资者在 384.4 月份增加了对经纪账户的借款，使保证金债务达到有史以来的最高水平。 根据纽约证券交易所的数据，投资者在 1.3 月份借入了 29 亿美元的投资，比上月增加 XNUMX%，比去年同月增加 XNUMX%。

这超过了 381.4 年 2007 月创下的 XNUMX 亿美元投资债务（即保证金债务）的历史新高。

债务水平上升被视为投资者信心的衡量标准，因为当股价上涨时，投资者更愿意以债务为抵押进行投资。” （纽约证券交易所：XNUMX 月份保证金债务创历史新高，《华尔街日报》）

因此，简而言之，今年迄今股市上涨了 15%：400 亿美元的股票回购，400 亿美元的保证金债务，以及通过伯南克的债券购买热潮每月提供高达 85 亿美元的补贴。 难怪为什么股票、债券、CLO、CDO、MBS、垃圾债券和所有其他不可靠的金融资产像生日皮纳塔一样被推高，而实体经济仍处于低迷状态？

事实上，没有将流动性从金融体系转移到经济的传导机制，主要是因为家庭和消费者拒绝借贷。 正如信用报告所表明的那样，大多数人都感觉不够富裕，无法恢复他们在雷曼兄弟之前的借贷狂潮。 事实上，多项调查表明，大多数人将永远不会回到原来的方式。 那些日子结束了。 不幸的是，更少的借贷意味着更高的失业率、疲软的商业投资和缓慢的增长。 单靠货币政策无法解决这种情况，因为正如英国经济学家约翰·梅纳德·凯恩斯 60 多年前指出的那样，在流动性陷阱中放松货币政策就像“拉一根绳子”。 它不会增加需求、降低失业率，甚至不会推高通货膨胀，因为钱不会到达将要花钱并增加经济活动的人手中。 这就是为什么量化宽松政策如此惨败，因为增加基础货币（银行准备金）并没有增加流通中的货币量。 它所做的只是推高资产价格，这只会让富有的投机者变得更加富有。

但是，虽然量化宽松政策可能没有引发另一次信贷扩张，但至少它没有伤害经济，不是吗？

是的，根据经济学家兼博主弗朗西斯·科波拉 (Frances Coppola) 的说法，它不仅认为量化宽松是“通货紧缩而不是通货膨胀”，而且“这是历史上最大的政策错误之一”。 科波拉用大量图表来支持她的说法，所有这些图表都显示了在中央银行购买主权债券和增加银行储备期间通胀是如何下降的。 （请记住，量化宽松的目的是提高通胀预期，而不是降低通胀预期。）以下是科波拉在最近一篇题为“通货膨胀、通缩和量化宽松”的帖子中所说的一些内容：

“英国和美国政府都认为量化宽松等货币工具可以抵消财政紧缩的紧缩影响。 但这是错误的。 财政紧缩主要影响那些靠劳动收入生活的人。 QE 支持资产价格，但它对支持收入没有任何作用。 因此，QE 不可能抵消财政紧缩对普通劳动人民（占人口的最大部分）生活的影响。 事实上，由于它似乎不利于生产性企业投资，它甚至可能加剧实际收入的下行压力。 当大多数人的实际收入下降时，对商品和服务的需求也会下降，这会给价格带来下行压力，促使公司通过削减工时、工资和工作岗位来降低成本。 这种形式的通货紧缩是收入、销售和消费者价格之间的恶性反馈循环，在我看来，支撑资产价格几乎无济于事。” （“通货膨胀、通货紧缩和量化宽松”，弗朗西斯·科波拉，科波拉评论）

科波拉的逻辑是无懈可击的：当大多数人不持有股票时，股价飙升 (QE) 如何抵消预算削减（紧缩）的影响？

它不能，这就是为什么失业率仍然高于 7%，需求疲软，商业投资疲软，工资持平，不平等达到镀金时代以来的最高水平，以及通货膨胀率急剧下降的原因。 量化宽松政策无济于事，事实上，它可能“阻碍了生产性企业投资，从而加剧了实际收入的下行压力”（正如科波拉所说。）

考虑一下：伯南克将基础货币增加了 3 万亿美元，但通货膨胀率仍在下降。 哈！ 你还需要什么失败的证据？ （根据美国劳工统计局的数据，继 0.4 月份下降 0.2% 之后，2010 月份消费者价格指数 (CPI) 下降了 XNUMX%……这是自 XNUMX 年 XNUMX 月以来的最低水平。）

QE 并未扭转通缩趋势或减轻紧缩财政政策的影响。 如果说有什么不同的话，那就是它制造了一种错误的希望，即涡轮增压股票可以引领经济复苏的道路，从而使事情变得更糟。 他们不能。 整个“财富效应”模因是“涓滴效应”的又一次翻版； 疯狂的想法是，如果你把足够多的钱捐给肮脏的富豪，一些多余的钱就会过滤掉给工作僵硬的人。 真是笑话。 贫富之间的鸿沟从未如此之大，而且与日俱增。 现在，从 StreetTalk Live 的 Lance Roberts 那里得到一些这样的东西：

“随着欧元区经济重新陷入衰退，中国经济放缓，美国经济增长放缓，一波'通货紧缩'浪潮目前正在席卷全球。 即使是日本，尽管他们通过大规模的量化宽松计划做出了最大努力，但似乎也无法摆脱经济面临的通货紧缩压力。 这是金融市场尚未认识到的问题。

最近的通货膨胀报告显示通货紧缩的力量在起作用。 工资继续下降，经济生产停滞，价格压力下降。 更重要的是，石油、铜和木材等对经济最敏感的大宗商品面临下行压力，都表明经济产出水平疲软……

在工资受压、失业率居高不下、企业信贷需求低下导致消费需求不足的情况下，“物价水平普遍上涨”是非常困难的。 需求不足对商品和服务的定价施加下行压力，使企业处于守势。 这种虚拟螺旋就是通货紧缩环境如此危险且难以打破的原因。” （美联储的真正担忧——通货紧缩、街头谈话、零对冲）

答对了。 仅靠货币政策无法战胜通货紧缩，尤其是当家庭拒绝借贷时。 没有借贷，就没有信用扩张。 没有信贷扩张，就没有复苏。

摆脱经济恐慌的方法是提高工资和雇用更多工人。 光靠印钱是行不通的； 看看CPI就知道了。

当劳动力在生产率收益中获得公平份额时，通货紧缩就不是问题。 当工人得到公平的报酬时，他们就有足够的收入购买工业生产的东西。 这样可以防止价格下跌。

当你处于流动性陷阱时，这就是你战胜通货紧缩的方法。 不是用印刷机。

迈克·惠特尼 住在华盛顿州。 他是 绝望：巴拉克·奥巴马与幻觉政治 （AK按）。 绝望也可以在 点燃版。 惠特尼（Whitney）关于银行如何将黑人定位为有毒次级抵押贷款的故事出现在 XNUMX月发行CounterPunch 杂志。 可以通过以下方式联系到他 [电子邮件保护].