Martin Tomley 之前曾在一家美国大型银行工作。 现在，他撰写有关金融事务和经济的文章 Macronomy.blogspot.com

MW——美国的人似乎并没有真正关注欧洲的问题，但这些问题似乎一直在恶化。 你会说我们正处于另一场金融危机的边缘吗？

MT——我们很可能处于另一场金融危机的边缘。 跟踪流动性问题的累积非常重要。 大多数金融危机源于流动性问题，即银行间市场开始冻结。 我们还没有达到那个程度，但现在肯定有一些关于一些主要欧洲银行的谣言的持续担忧。

MW——你能用普通人能理解的方式解释欧元区信贷市场的情况吗？

MT——最近许多金融机构的信用利差显着增加是由于市场担心较弱的参与者以合理利率获得信贷的能力，不仅对外围国家，而且对位于这些外围国家的金融机构和在某种程度上，金融机构通过其债券敞口接触到这些外围国家。 尽管大多数欧洲银行已经满足了 2011 年的资金需求，并由欧洲中央银行提供了流动性支持，但我们在 XNUMX 月份进行的最新欧洲银行业协会压力测试中并未包括流动性评估。 缺乏披露是有问题的，因为随着银行之间怀疑的增加，流动性正在减少，实际上，实力较弱的参与者的定期融资市场已经关闭。

迄今为止，大型银行只能通过担保债券获得资金，担保债券是由优质贷款池担保的债券。 如果欧洲银行的发行量保持在非常低的水平，那么在某个时候就会出现问题。

缺乏流动性覆盖率的披露，这实际上会让市场参与者向银行交易对手保证，他们有足够的高流动性资产来承受 30 天的急性压力测试情景，这是一个大问题。 根据巴塞尔协议 III，银行必须遵守，这意味着对于银行而言，高质量流动资产的存量应足以在不利情况下支付 30 天的现金流出。

您可能会认为，在 2008 年崩溃之后，银行会披露更多信息并变得更加透明，但不幸的是，事实并非如此，因此我们目前看到的紧张局势加剧。

MW——我对你博客网站上的图表感到震惊， Macronomy.blogspot.com 在我看来，这些灯“闪烁红光”。 南部的欧盟国家正在为资本支付更多费用，银行越来越难以为自己提供资金，并且为防止违约提供保险的成本也越来越高。 即使金融体系没有崩溃，这些事情难道不是表明经济活动放缓将引发另一场衰退吗？

MT——是的，确实表明南欧国家的经济活动存在放缓的风险。 它可能会引发另一场衰退。 由于银行资金是银行盈利的主要来源，也是银行向国内经济放贷的能力，因此如果经济复苏不顺利，就会拖累经济复苏。 缺乏资金可能意味着银行别无选择，只能缩减贷款账簿。 如果发生这种情况，较弱的欧洲经济体将再次出现信贷紧缩，这意味着它们的经济复苏会受到巨大拖累，因此会再次陷入衰退。 提醒一下，一般商业银行50%的银行收益来自贷款账簿：没有资金，没有贷款； 没有贷款，没有增长； 和; 没有增长就意味着没有收益。

MW——《金融时报》报道称，许多欧盟银行一直在出售其最佳资产以建立资本缓冲。 但是——如果是这样的话——那么他们所剩下的就是流动性差的资产，如果情况继续恶化，没有人愿意购买这些资产。 你认为这是一种可能性吗？ 你认为欧洲央行会不会像雷曼兄弟倒闭后美联储那样购买大量垃圾资产？

MT——目前，随着担保债券的发行，银行正在质押他们最好的资产。 关于你关于非流动资产和“垃圾”的断言，欧洲央行已经接受来自较弱的参与者的较低评级的抵押品，这些参与者无法以合理的利率获得资金，即来自陷入困境的外围国家、爱尔兰、葡萄牙、希腊的银行。 但是，在 2008 年金融危机期间，美联储也接受了来自美国银行的可疑的低评级抵押品。我认为欧洲央行不会像美联储那样做，首先因为欧洲央行不是美联储，没有同样的权力和同样的资产负债表规模，这是一个很大的不同。

其次，欧洲央行自 8 月 2008 日以来一直通过在二级市场上购买意大利和西班牙政府债券来支持意大利和西班牙债券。 但这只能是暂时的。 欧洲央行的资产负债表目前有限。 它必须介入，因为 EFSF 扩展的火力尚未得到众多欧洲议会的批准。 尤尔根·斯塔克 (Juergen Stark) 辞去欧洲央行董事会职务与他明显不赞成在二级市场上从欧洲央行非常规购买政府债券有关。 欧洲实际上缺乏的是 FDIC 在美国实施的临时流动性担保计划，该计划将减轻欧洲银行的融资成本。 无担保债券发行是欧洲银行的关键，鉴于目前市场已完全关闭，类似的债务担保计划（债务担保计划旨在为银行间借贷市场提供流动性并促进无担保融资市场的稳定和XNUMX 年 XNUMX 月在美国成立的不鼓励创新的、奇异的或复杂的融资结构或保护提供风险贷款的贷方）将大大缓解持续的资金问题。

MW——这是彭博社一篇文章的摘录，我希望你能对此发表评论。 彭博新闻：

“过去 12 个月，美国八家最大的货币市场基金将德国和英国银行的投资减半，取消了对意大利和西班牙公司的贷款，并减少了对法国银行的投资，彭博汇编并在今天的彭博风险通讯中发布的数据显示。 ”

这是“银行挤兑”吗？

MT——不，这不是银行挤兑。 这基本上与我在您之前的问题中讨论的内容有关，即，由于欧洲银行对其流动性状况缺乏披露和更高的透明度，随着怀疑的出现，缺乏信任会发展并造成危险的情况。 如果这种情况持续太久，就会出现问题，尤其是在 2012 年欧洲银行的融资需求方面。

MW——这是周二《华尔街日报》在一篇题为“法国银行的麻烦”的文章中出现的“震惊”。 法国巴黎银行的一位高管表达了他的担忧”：

'我们不能再借美元了。 美国货币市场基金不再向我们放贷，”法国巴黎银行的一位不愿透露姓名的银行高管上周告诉我。 “由于我们无法再获得美元，我们正在创造一个欧元市场。 这是第一次。 . . . 我们希望它能奏效，否则螺旋式下降将是地狱。 我们将不再被信任，也不会再有人借钱给我们。” （华尔街日报）

我们离灾难有多近？

MT——由于缺乏与持续希腊危机相关的政治解决方案，以及我们在外围国家看到的蔓延效应，我们越来越接近灾难，但主要是因为欧洲缺乏类似的美国 TLGP 计划。 因此，由于这种机制在欧洲领域不存在，持续的资金压力意味着法国巴黎银行和法国兴业银行等银行将出售一些资产以建立资本缓冲，正如您在问题 4 中提到的那样。除此之外，您欧洲即将举行几场重大选举（西班牙 XNUMX 月、法国明年 XNUMX 月总统大选等），这正在减缓更重要的决策。

MW——有很多非常聪明的人试图弄清楚欧元区如何才能度过这个烂摊子，但我不知道该怎么做。 政治障碍似乎无法逾越。 你认为会发生什么； 欧元区会在这场混乱中糊涂还是这是“终点线”？

MT——这肯定不会是一帆风顺的。 我不认为这是终点线，如果德国决定离开欧元，他们将失去太多损失。 迄今为止，他们一直是欧元区的巨大受益者，尽管在欧洲，我们显然正盯着深渊。 球在政治阵营中，但鉴于即将举行的选举出现的政治议程，局势有可能变得糟糕。

市场最讨厌的是不确定性，我们正在经历一段持续波动和紧张局势加剧的时期。 本来就不必如此，但欧洲的踢罐比赛已经果断地发挥了最大的效果，时间太长了。 对欧洲政客来说不幸的是，现在是决定成败的时候​​了，我们只能观望并希望有一个好的结果。

迈克·惠特尼 住在华盛顿州。 可以通过以下方式联系到他 [电子邮件保护]