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伯南克把经济从边缘拉回来了吗?
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美联储主席本伯南克对金融危机的理解可能使该国不会陷入另一场大萧条。 这并不意味着他修复了信用体系,消除了银行的不良贷款,或者阻止了房价暴跌。 这只是意味着向系统注入流动性——通过货币供应量的大幅增加、零利率和数万亿美元的贷款工具——已经减缓或扭转了许多经济部门的下滑速度。 货币刺激奏效。 制造业、工业产出、世界贸易和全球股市的下跌速度都比大萧条时期要快。 伯南克改变了这一点。 他激进的货币政策有助于稳定金融体系并将经济从边缘拉回来。

10 月份,零售销售和消费者支出小幅增长。 服务业收缩低于预期,制造业(ISM)出现温和增长。 也有迹象表明房价正在趋于平缓,但预计未来价格仍将下降 20% 至 29%。 (房价自 2006 年达到顶峰以来已下跌 XNUMX%) 经济的根本问题尚未解决,但萌芽正在萌芽

华尔街已经接受了这些最初的复苏迹象,并将它们变成了令人印象深刻的 8 周反弹。 标准普尔 500 指数在过去两个月中飙升了 35%,而道琼斯指数上涨了近 30%。 交易员已经摆脱了严峻的收益报告和无数其他的困境信号,并加入了庆祝活动。 在财经频道 CNBC 上,他们称其为 TARP 拉力赛。 700 亿美元的银行救助法案现在被认为是帮助市场摆脱低迷并推高股市的功劳。 它应该更名为“伯南克反弹”;如果没有美联储主席的量化宽松和有毒资产贷款计划,道指将在 6,000 点区间徘徊。

关于银行压力测试结果的话题,彭博社报道:

“美联储确定 10 家美国银行需要筹集总计 74.6 亿美元的资本,主席本伯南克表示,这一发现应该让投资者对金融体系的稳健性放心。

“结果显示,在比大多数经济学家预期的‘更不利’的经济条件下,银行在两年内的损失总额可能达到 599.2 亿美元。 抵押贷款损失是风险的最大部分,为 185.5 亿美元。 交易账户是第二大漏洞,可能造成 99.3 亿美元的损失。

“监管机构已确定美国银行需要约 34 亿美元的新资本,这是美国 19 家接受压力测试的最大银行中需求最大的,”一位知情人士表示。美国银行盘前下跌 9%美国交易所开业。

“花旗集团要求增加准备金以抵消未来两年的潜在损失约为 5 亿美元,”了解花旗银行业绩的人士表示。 一位人士说,富国银行需要大约 15 亿美元,而 GMAC 需要 11.5 亿美元。

压力测试是一种公共关系策略,旨在建立对银行系统的信心,并抵御政府将无力偿债的银行纳入监管的要求。 市场将决定盖特纳的测试是否可信; 陪审团还在外面。 初步结果表明,损失比国际货币基金组织和众多经济学家的估计要小得多。 那么,谁是对的? 盖特纳还是国际货币基金组织?

如果盖特纳是对的——而且银行的状况如此之好——那么为什么要求纳税人通过定期资产支持证券贷款机制 (TALF) 和公私投资伙伴关系 (PPIP) 提供高达 2 万亿美元的资金来购买银行垃圾资产?

不管压力测试如何,银行系统都处于水下状态,问题不会消失。 财政部已给予破产银行 6 个月的时间来提交解决其资本需求的行动计划。 对于相信衰退将在那时结束并且他们的抵押贷款支持证券将重新获得大部分损失价值的银行家来说,这是一个“双赢”的局面。 这是一个白日梦。 更有可能的是,失业率和止赎将在 2010 年继续上升,给银行资产负债表带来更大压力并迫使政府干预。 唯一的选择是从私人贷方筹集资金,但这将是一项艰巨的任务。 沙特和中国不再投资于倒闭的美国金融机构。 资本的水龙头已经关闭。 奥巴马将不得不去国会寻求另一项数十亿美元的救助。

根据作者 F. William Engdahl 的说法:

“根据美国联邦货币监理署刚刚发布的银行交易和衍生品活动季度报告中的数据,按名义价值计算,五家美国银行持有美国银行所有衍生品头寸的 96%,令人瞠目结舌。发生违约时总信用风险敞口的 81%。

“按重要性递减顺序排列,前三名是:摩根大通,持有高达 88 万亿美元的衍生品; 美国银行有 38 万亿美元,花旗银行有 32 万亿美元。 衍生品抽奖中排名第四的是高盛,其衍生品仅 30 万亿美元; 第五,合并后的 Wells Fargo-Wachovia Bank,其规模急剧下降至 5 万亿美元。 排名第六的是英国的美国汇丰银行,拥有 3.7 万亿美元。”(盖特纳肮脏的小秘密,F. William Engdahl,亚洲时报)

如果格拉斯·斯蒂格尔没有被废除,衍生品的崩溃是可以避免的。 相反,最大的银行已经成为最鲁莽的投机者,创造了数万亿美元的有毒资产,这些资产最终将被纳税人倾销。 更糟糕的是,银行利用其政治影响力将 FDIC(银行存款担保机构)转变为通过财政部公共私人投资计划(PPIP)购买有毒资产的主要融资机制,伯南克帮助盖特纳启动了 PPIP并且是格林斯潘领导的放松管制运动的一部分,该运动造成了他现在正试图解决的问题。 伯南克和盖特纳都没有做出任何努力来恢复危机前的监管制度。

伯南克在 5 月 XNUMX 日向国会发表了这个令人沮丧的声明:

“自去年秋季以来,美国经济急剧收缩,6 年第四季度和今年第一季度实际国内生产总值 (GDP) 以每年 2008% 以上的速度下降。其中包括巨大的成本经济低迷是在过去 5 个月中失去了约 15 万个就业岗位……我们可能会在未来几个月看到进一步大规模失业和失业率上升。

“……许多因素可能会继续影响消费者支出,其中包括劳动力市场疲软以及家庭在过去两年中经历的股票和住房财富下降。 此外,消费者的信贷条件仍然紧张。

“……可用的商业投资指标仍然非常疲软。 第四季度和第一季度的设备和软件支出均以每年约 30% 的速度下降,新订单水平仍低于出货水平,表明近期商业设备支出进一步疲软。 ……接受调查的公司仍在报告新订单净下降和资本支出计划受限。 我们最近对银行信贷员的调查报告称,对商业和工业贷款的需求进一步减弱。 调查还显示,收紧商业贷款政策的银行的净比例仍然较高,尽管在过去的两次调查中有所下降。

“商业地产领域的条件很差。 现有写字楼、工业和零售物业的空置率一直在上升,这些物业的价格一直在下降,因此,在建的新项目数量一直在减少。
   
“我们继续预计经济活动将触底反弹,然后在今年晚些时候出现……一个重要的警告是,我们的预测假设金融体系将继续逐步修复; 金融状况的复发将严重拖累经济活动,并可能导致初期复苏停滞。

“即使在复苏开始之后,实体经济活动的增长率也可能在一段时间内仍低于其长期潜力,这意味着目前资源利用的疲软将进一步加剧。 我们预计复苏只会逐渐获得动力,经济疲软将缓慢消退。 尤其是企业可能对招聘持谨慎态度,这意味着失业率可能会在一段时间内保持高位,即使在经济增长恢复之后。

在这种环境下,我们预计通胀将保持在低位。”

换句话说,“经济很糟糕,失业率正在上升。 人们在家里损失了一大笔钱,他们可以指望失去更多。 业务缓慢,银行不放贷,需求急剧下降。 情况可能会好转,但如果我们再次发生雷曼式的爆炸事件,那么所有赌注都将落空。 复苏将是疲软的,高失业率将持续到可预见的未来,但至少通胀不会成为问题。 我们认为。 如果出现我们没有预料到的问题; 请打电话。 你的,本 B。”

经济现在处于螺旋式下降中。 信贷市场收紧使消费者更难借贷或企业扩张。 过度扩张的金融机构被迫以甩卖价格出售资产以满足银行的追加保证金要求。 资产通缩仍在持续,看不到尽头。 住房价格下跌幅度已经达到 30%,而且还在加速下跌。 失业率处于 40 年来的最高水平,并进一步走高。 没有工作; 房屋净值和退休基金正在萎缩,快速复苏的前景为零。

股市飙升无助于那些按小时领薪且没有多余资金押注股票的工薪阶层。 他们无法将数字从一个分类帐移动到另一个分类帐并神奇地显示利润。 他们必须平衡他们的支票簿,准时出现。 对于这些人——大部分在职的美国人——未来从未如此严峻和不确定。 他们害怕自己的工作、生活水平和孩子。 他们不在救助范围内,没有强大的选区,复苏可能不会包括他们。 工作僵硬没有绿芽。

在过去十年中,个人债务收入比猛增。 普通美国人从未如此深陷其中。 信贷市场的问题迫使银行削减信贷额度,而收紧的贷款标准则进一步加剧了这一问题。 消费者担心经济衰退会加剧或失去工作,因此削减了开支。 与此同时,房主资产正以创纪录的速度消失,使数百万人处于破产的边缘。 Barron's 上的一篇文章总结如下:

“投资专家的自满反应是信贷市场严重超卖。 更有可能……这与以下事实有关:“约 8 万亿美元的抵押贷款债务中的绝大部分(或总额的 80%)在负资产的边缘或某种状态下摇摇欲坠。

“对于美联储声称房主作为一个群体的资产为 43% 的说法,她(斯蒂芬妮·庞博伊)指出,美联储忽略了告诉你的是,大约三分之一的人拥有免费和干净的房屋。 瞧,一些基本的算术显示,有抵押贷款的房主中有 67% 的资产低于 15%。 斯蒂芬妮干巴巴地评论说,这表明“信贷市场的破坏似乎与潜在的现实不符”。

“虽然,由于‘将有毒资产转移给纳税人’和会计骗局的魔力,在一定程度上伤痕累累的金融部门可能会免于进一步的痛苦,但非金融部门却不能这样说。 她坚持认为,国内非金融利润从 2001 年的低谷到 2006 年的顶峰——惊人的 388% 的惊人增长——有多少归功于房地产泡沫,这一点鲜为人知。”(猎枪婚礼,艾伦·阿贝尔森,巴伦周刊) )

这些巨大的收益已被抹去,普通房主仅拥有其房屋 15% 的股权。 如果价格继续下跌,绝大多数房主将处于或接近贫困状态。 如果美联储的计划是通过房地产泡沫将国家财富从房主转移到投资者阶层; 他们可能已经达到了他们的目标。   

尽管掠夺性贷款事件普遍存在并且绝大多数针对有色人种,但奥巴马政府几乎没有帮助陷入困境的房主。 《纽约时报》猛烈抨击奥巴马没有通过国会推动严格的立法,尽管他在总统竞选期间口头上提供了该法案。 来自纽约时报社论:

“上周,12 名参议院民主党人与 39 名参议院共和党人一道阻挠了一项修正案的投票,奥巴马政府将允许破产法官修改有问题的抵押贷款。

奥巴马参议员就该条款进行了竞选。 奥巴马总统将其通过成为其反止赎计划的一部分。 让贷方重新处理不良贷款而不是将修改留给法官,这将是一个非常有用的刺激。

但是,当是时候站出来反对银行业游说团体并哄骗不情愿的参议员投赞成票时,白宫却没有。 当措施失败时,甚至没有任何遗憾的声明。 “ (纽约时报)

奥巴马很容易在参议院扭动几下并推动立法,但他没有动过手指。 相反,他专注于扩大在巴基斯坦的战争并推动他的自费医疗保健。 奥巴马背弃竞选承诺的模式表明,当关键的工会组织法案《雇员自由选择法案》(EFCA) 进行投票时,他将屈服。 奥巴马,不是劳工的朋友,将再次擅离职守。

伯南克可能已经将国家从另一场大萧条中拯救出来,但他将很难让经济重回正轨。 美联储的意识形态偏见使其无法解决需求疲软的根本问题。 需要的是政策制定者明白无休止的债务扩张是不可持续的,保持健康的经济需要更高的工资和缩小收入差距。 不平等导致需求下降和繁荣与萧条周期。 财政刺激可以暂时弥补需求的疲软,但最终需要增加工资和补偿以重新平衡系统。 经济学家 James K. Galbraith 在最近接受《德克萨斯观察家报》采访时就事态发表了以下看法:

“从经济学的角度来看,公共支出替代了私人支出。它提供了就业机会,激发了有用的活动,避免了绝望。但在缺乏可行的私人信贷体系的情况下,它不能自我维持。我们将坚持这一想法因此,在一年左右的时间里,全面复苏和重返高就业的道路在我看来是一种幻觉。因此,扩张计划中强调短期、“准备就绪”的项目,虽然可以理解,是一个错误。就像在新政中一样,我们既需要由哈里·霍普金斯 (Harry Hopkins) 领导的工程进步管理局 (Works Progress Administration) 来提供就业,又需要由哈罗德·伊克斯 (Harold Ickes) 领导的公共工程管理局 (Public Works Administration) 来重建国家。

“恢复正常的愿望非常强烈。 它激发了公职人员的仪式自信和商业经济学家的枯燥数字乐观主义,他们总是看到繁荣就在眼前。 这些人的预测,就像国会预算办公室等官方机构的预测一样,总是会在一年内出现转机,并在四五年内恢复高就业率。 严格意义上的信仰是没有根据的。 清算过多的债务现在并将在一段时间内成为美国家庭的首要任务。 这部分是因为目前他们想持有现金,因此他们不想借钱,部分是因为随着房价暴跌,他们不再有抵押品可以借贷。 只要情况如此,私人支出或商业投资就不可能强劲复苏。 (“危机的原因”,James K. Galbraith:德克萨斯观察家)

摆脱当前的衰退并不容易。 批发信贷体系必须重建,就像金融体系必须在较低的经济活动水平上重新监管和重置一样。 这意味着更高的失业率、更小的 GDP 和需求下降。 债务将不得不减记或还清。 去杠杆需要时间。 股市的烟花还为时过早。 复苏还有很长的路要走。

迈克·惠特尼(MIKE WHITNEY)居住在华盛顿州。 可以通过以下方式联系到他 [电子邮件保护]

(从重新发布 反击 经作者或代表的许可)
 
• 类别: 经济学 •标签: 美联储 
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