如果您在过去三周一直关注市场，您可能已经发现有些不对劲。 市场不再以应有的方式运行，这让人们感到担忧。 非常担心。 在过去的 15 个交易日中，道琼斯指数经历了前所未有的 13 个三位数的交易日，这意味着股票在没有任何韵律或原因的情况下急剧上涨和下跌。 金融媒体试图通过指出中国增长放缓、新兴市场出现问题或各种令人沮丧的数据来解释极端波动。 但这些都不能充分解释发生了什么。

真正发生的是当前高股票估值（美联储干预的产物）与基于基本面的低得多的估值之间的拉锯战。 一些分析人士认为，这种波动表明美联储的零利率政策已经破坏了市场的定价机制，六年的过度用药催生了​​一个反应迟钝、吸毒的系统，无法再发挥其主要功能。 这是一个有说服力的论点，但这是错误的。 事实上，鉴于 QE 和 zirp 提供的大量支持，股票估值根本没有真正膨胀。 （零利率政策）自 2009 年以来，美联储已明确表示，它致力于通过资产价格通胀来创造“财富效应”，从而刺激经济增长。 自然地，投资者跟随美联储的脚步，承担了更多的信用风险，争取更高的收益率，并大量买入相信美联储会支持他们的股票和债券。 美联储确实支持他们。 “伯南克看跌期权”这一术语反映了投资者对美联储将阻止股市过快或过快下跌的信心。 美联储兑现了这一承诺。 在美联储推动的“怪物”反弹中，股市在六年内翻了一番多。

关键是，美联储的政策是问题而不是市场。 市场不是有情众生。 它仅对输入、纸张买卖和价格报告作出反应。 但市场确实发出了信号，它现在发出的信号是，有美联储支持的股价与没有美联储支持的股价之间存在巨大差异。 你看，投资者仍然不确定这一切将如何改变。 美联储是要启动加息周期还是维持零利率？ 这是每个人都想知道的。

一组投资者认为美联储将继续前进并开始“正常化”利率，而另一组则认为美联储将保持不变。 预期加息的团体认为股票定价过高并将急剧下跌。 相反，认为美联储会坚持下去的群体认为股票价格合理并且可能继续走高。 导致极端波动的是这两个主要群体的相互竞争的预期。 每个小组都认为他们知道股票的价值，但他们的计算基于“他们认为美联储会做什么”。

美联储明白这一点吗？ 美联储是否意识到投资者已经根据自己对加息的假设对股票进行了重新定价？ 美联储是否看到“有”加息的股票价格和“没有”加息的股票价格之间的巨大差异？ 美联储是否准备启动可能导致股市暴跌 50% 或 60% 的加息周期（以“正常化”的名义）？

我不这么认为。 美联储被恐惧蒙蔽了双眼，似乎不知道它是来还是去。 当然，他们谈论的是正常化，但他们真的会结束干预并允许市场根据正常的供需动态运作吗？

没有机会。 美联储想要的是按照自己的条件正常化，即永久的高股票估值和一个价格由基本面决定的自由市场。 不幸的是，两者是相互排斥的，这就是为什么美联储处于如此窘境的原因。 在不扭转对市场的影响的情况下，根本无法撤销极端宽松的政策，这些政策使股票价值翻了三倍，并创造了历史上最大的债券泡沫。 美联储并没有为此做好准备。 没有人是。 因此，至少在可预见的未来不会恢复正常。

是的，美联储可以（可能）安全地将利率提高 25 个基点，而不会冒太大风险。 但是，如果美联储表示决心通过加息周期使利率正常化，那么在加息生效之前股市就会崩盘。 这一点是肯定的。

美联储可能意识到它的干预极大地影响了美国市场的可信度，但它根本没有勇气让事情恢复原状。 那种痛苦简直难以忍受。

这就是为什么波动性将持续存在的原因，而越来越多的投资者将退出。

迈克·惠特尼 住在华盛顿州。 他是 绝望：巴拉克·奥巴马与幻觉政治 （AK按）。 绝望也可以在 点燃版。 他可以达到 [电子邮件保护].