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国际清算银行上周发出警告称,美联储的货币政策造成了巨大的股市泡沫,可能导致另一场“大萧条”。 英国电讯报称,“国际清算银行——中央银行的终极银行——指出了一个令人担忧的迹象,其中包括大量发行新型信贷工具、家庭债务水平飙升、投资者表现出的极端风险偏好以及世界货币体系中根深蒂固的失衡。”

国际货币基金组织和联合国也发出了类似的警告,但都被布什政府忽视了。 布什和美联储都对“路线修正”不感兴趣。 他们计划直到最后都坚持同样的轻率政策。

造成抵押贷款次贷危机的“宽松信贷”现在已经蔓延到对冲基金行业。 贝尔斯登的麻烦证明,财政部长亨利·保尔森(Henry Paulson)关于问题已“遏制”的保证纯属胡言乱语。 这种传染病正在整个系统中迅速蔓延,使房主、抵押贷款机构、银行、评级机构和对冲基金陷入困境。 我们才刚刚开始全系统崩溃。

问题起源于美联储,当时美联储主席艾伦格林斯潘于 1 年 2003 月将联邦基金利率降至 2%,并将利率保持在危险的低水平 XNUMX 年多。 数万亿美元通过低息贷款流入经济,在房地产中造成巨大的股票泡沫,推高了房价并引发了投机狂潮。

美联储的“宽松货币”政策破坏了维持货币完整性的“债务与GDP”平衡。 通过低利率扩大流通债务; 格林斯潘使该国走上了恶性通货膨胀的道路,而且很可能会导致货币体系崩溃。

贝尔斯登的问题是格林斯潘政策的合乎逻辑的结果。 过度杠杆化的对冲基金是“信贷繁荣”期间发生的事情的一个很好的例子。 流动性流入市场并提高所有资产类别的名义价值,但与此同时,GDP 继续萎缩。 那是因为工人阶级的工资停滞不前,跟不上生产力的步伐。 当工人的可支配收入减少时,“占GDP 70%”的消费支出开始下降。 这就是本季度收益报告低于预期的原因。 美国消费者被“淘汰”了。

当前股价上涨并不表明经济健康。 它只是证明市场充斥着美联储增加货币供应量导致的廉价信贷。 与股票相比,消费者支出是反映经济实际状况的更好指标。 当消费者支出下降时; 这是产能过剩的标志,这是通货紧缩。 这意味着增长将继续萎缩,因为达到极限的工人无法再购买他们正在制造的东西。

根本问题不只是美联储不计后果地增加货币供应量,而是不断扩大的“贫富差距”正在破坏稳健的经济增长。 如果工资跟不上生产力; 中产阶级失去购买消费品的能力,经济放缓。

在美国还没有发生的原因是因为扩大个人债务的非凡机会。 美联储的低利率创造了一种借贷文化,使许多人相信债务等于财富。 不是; 房地产市场的崩溃将证明该理论的致命性。

在很大程度上,房地产泡沫掩盖了美国工业和制造业基础的系统性破坏。 低利率使公众入睡,而数百万高薪工作已被外包。 房价上涨造成了繁荣的假象,但实际上,我们只是相互出售房屋,并没有制造世界其他地方想要的任何东西。 注入房地产市场的 11 万亿美元可能是各国历史上最大的资本投资浪费。 它没有产生任何一种资产来增加我们的集体财富或工业竞争力。 这是一个彻底的破产。

美联储提供与房地产行业相关的所有事实和数据。 他们知道数万亿美元正被转移到一个投机泡沫中,但他们没有采取任何措施来阻止它。 相反,他们保持低利率并支持宽松的贷款标准,这为数百万次违约铺平了道路。 现在,他们的“廉价货币”政策的影响已经蔓延到对冲基金行业,数千亿美元的养老金和储蓄处于危险之中。

艾伦·格林斯潘(Alan Greenspan)在住房问题上发挥了重要作用。 26 年 2004 月 XNUMX 日,他说:“如果贷方提供比传统固定利率抵押贷款更好的抵押贷款产品替代方案,美国消费者可能会受益。 由于家庭害怕支付冲击,但愿意管理自己的利率风险,因此传统的固定利率抵押贷款可能是一种昂贵的房屋融资方式。”

格林斯潘默许了这种怪异的融资,产生了各种未经检验的贷款,包括ARM、捎带贷款、“无凭证”贷款、“只付息”贷款等。这些贷款打破了传统融资的局面,导致破产数量增加。

数以百万计的人被蒙骗购买“只付息”、“无首付”贷款的房屋,现在要么失去房屋,要么被束缚在未来 30 年价值不断下降的资产上。 他们被骗过契约奴役的生活。

《华尔街日报》最近的一篇文章揭示了格林斯潘参与房地产惨败的程度。 这是文章的摘录:

“1997 年至 2005 年担任美联储理事的爱德华·格拉姆利希 (Edward Gramlich) 表示,他在 2000 年左右向格林斯潘先生提议,当时掠夺性贷款日益受到关注,美联储利用其自由裁量权将审查员派往消费者金融办公室作为受美联储监管的银行控股公司的单位的贷方。

“我本来希望美联储成为打击掠夺性贷款的领导者,”现在是城市研究所的学者的格拉姆利奇先生上周在接受采访时表示。 格林斯潘先生知道这会引起争议,格林斯潘先生的放松管制哲学是众所周知的,因此格拉姆利希先生亲自向他提出了这个问题,而不是将其带到全体董事会。

“他反对它,所以我并没有真正追求它,”Gramlich 先生说。

“不过,格林斯潘先生的观点确实影响了监管环境,促进了银行业的日益集中以及对衍生品和对冲基金采取不干涉的态度。 克林顿和布什政府普遍认同的这种做法正受到越来越严格的审查。” (华尔街日报)

所以,格林斯潘有机会“打击掠夺性贷款”,他拒绝了。 现在,数以百万计的低收入人群背负着无法还清的合理前景。 如果格林斯潘做对了,现在的大屠杀有多少可以避免?

“不那么严重”的萧条

安布罗斯·埃文斯-普里查德 (Ambrose Evans-Pritchard) 本周在英国电讯报上发表的一篇文章支持格林斯潘的“宽松货币政策”助长了巨大的信贷泡沫的理论,该泡沫正在推动全球经济走向“1930 年代式的衰退”。

文章引用了国际清算银行的声明:

“几乎没有人预见到 1930 年代的大萧条,或 1990 年代初期和后期影响日本和东南亚的危机。 事实上,每次经济衰退之前都经历了一段非通胀性增长的时期,增长势头足以让许多评论家认为‘新时代’已经到来”。

但今天,我们面临另一场经济崩溃的“令人担忧的迹象”。

国际清算银行表示,他们“开始怀疑在假设资产泡沫之后可以安全清理的前提下,让资产泡沫不断积累是明智之举”。 (格林斯潘的方法)以及“虽然在这样的危机中降低利率可能有所帮助,但它具有将财富从债权人转移到债务人的效果,并为未来更严重的问题播下种子。”

“该银行表示,目前尚不清楚美国是否能够忽视其最近的失衡(每年 800 亿美元)的后果,理由是经常账户赤字占 GDP 的 6.5%,美国对外负债增加了从 4 年到 2001 年超过 2005 万亿美元,储蓄率空前下降。 美元显然仍然容易受到私营部门信心突然丧失的影响。”

国际清算银行提到了“470 亿美元的债务抵押债券(CDO)和另外 524 亿美元的“合成”CDO 的毒性影响,这些 CDO 已经在对冲基金行业蔓延开来。 这些 CDO 是捆绑到华尔街的贷款(许多次级贷款),并转化为在对冲基金中高度杠杆化以实现最大盈利能力的证券。 正如贝尔斯登发现的那样,这些 CDO 就像路边炸弹; 每当股市突然下跌时,就会在不知不觉中爆炸。

国际清算银行还警告称,“杠杆收购(兼并)”超过 753 亿美元,平均债务/现金流比率达到创纪录的 5.4-。 信贷周期迟早会转向,违约率将开始上升。'”

世界各国央行越来越担心布什政府挥霍无度的支出和不合理的货币政策会引发全球萧条。 最近股市的波动表明信贷繁荣即将结束。 一旦流动性枯竭——股票将大幅下跌。

 

房地产市场低迷

昨天的房屋数据显示,销售仍然疲软,而库存继续增长。 成屋销售下降了 3%,而价格又下降了 2.1%。 价格下跌意味着手头拮据的房主将无法利用房屋净值支付其他费用。 去年,抵押股权提取 (MEW) 占消费者支出 600 亿美元。 今年,这个数额最多可以忽略不计。

媒体和美联储继续在房地产泡沫的规模上误导公众。 美联储主席伯南克向我们保证,次贷灾难并没有“蔓延到经济的其他部分”(告诉贝尔斯登),媒体一直兴高采烈地重申“好转”或“软着陆”就在眼前。

这些说法是荒谬的。 除了在过去几个月“破产”的 80 家或更多次贷机构之外,摇摇欲坠的债务抵押债券 (CDO) 和抵押贷款支持证券 (MBS) 正在股市中碾压一切他们的道路。 贝尔斯登只是伤亡名单上的第一个。 在风暴结束之前还会有更多。

美联储主席伯南克知道发生了什么。 “约翰伯恩斯房地产咨询公司对他进行了全面审查,认为新房和现有房屋的全国销售信息“具有误导性,掩盖了房地产业的大幅下跌”。 房地产市场正在自由落体。 22 月份成屋销售下降了 18%,抵押贷款申请下降了 34%……佛罗里达州的房屋销售下降了 28%,而不是 NAR 报道的 38%; 亚利桑那州的销售额下降了 28%,而不是 37%; 加州下降了 24%,而不是 NAR 报道的 XNUMX%。”

在加利福尼亚下降了 37%!?! 这是山体滑坡。

随着默认值继续堆积; 对冲基金将承受越来越大的冲击。 这是无法避免的。 当银行家放弃传统的贷款标准,向信用不佳并在贷款申请中撒谎的人提供数万亿美元的贷款时,就会发生这种情况。

数以千计的这些摇摇欲坠的次级抵押贷款已经像皇冠上的珠宝一样被打包,并作为 CDO 卖给了华尔街。 现在,他们像拖车公园里的龙卷风一样席卷了对冲基金行业。 媒体试图淡化损害,但不难看出到底发生了什么。 据路透社报道:

“根据摩根大通的数据,过去两年,银行未偿付的 CDO 数量翻了一番,达到 2.6 万亿美元,其中包括去年售出的 769 亿美元的创纪录数字。 这些数字包括有资金和无资金的发行。 Pimco 的 Bill Gross 表示,有数千亿美元的次级住宅抵押贷款支持证券 (RMBS)、次级 RMBS 衍生品和购买次级 RMBS 和/或 RMBS 衍生品的抵押债务债券 (CDO)——所有这些都是他的认为是“有毒废物”。

“\2.6万亿美元”! 这足以拖垮整个经济。 而且,正如贝尔斯登所证明的那样,整个混乱局面正在迅速缓解。

“由于对收益率永无止境的需求,外国投资者近年来一直是这些奇异债务工具的主要买家。 如果投资者开始抛售它们,天哪,请注意一些大规模的信贷扩张,”Loomis Sayles 副主席 Dan Fuss 表示。 (路透社)

如果对冲基金行业跟随房地产泡沫的下滑,外国投资者将竞相退出。 事实上,这可能已经在发生。

中国 5.8 月份出售了 800 亿美元的美国国债; 这是他们第一次在市场上倾销 UST。 这可能是“资本外逃”的第一个迹象——外国投资逃离美国,前往亚洲和欧洲更有前景的市场。 美元的生存现在取决于外国银行家的慷慨。 如果他们拒绝通过购买美国债券和证券来回收我们 XNUMX 亿美元的经常账户赤字,那么美元将像石头一样下沉,失去作为世界储备货币的地位。
更多房屋排污

上周五,由于贝尔斯登试图筹集 185 亿美元以拯救其遭受重创的对冲基金的消息,股市暴跌 3.2 点。 然而,据《纽约时报》报道,贝尔斯登只能拿出“1.6 亿美元的担保贷款来救助两个对冲基金之一”。

这些资金是次贷危机的最新受害者,伯南克和保尔森向我们保证“基本上受到控制”。 事实上,保尔森甚至说,“我们在这个国家经历了一次重大的住房调整”,“我相信我们已经处于或接近底部。”

任何认为保尔森应该接受的人 看看这张图表 它说明贷款“重置”将如何继续冲击房地产市场至少一年半,随着库存的增加,情况会越来越糟。

这场灾难是如此严重,以至于连房地产经纪人都开始说实话。 正如一位特工指出的那样,“这是一场大屠杀。”

但房地产市场的崩溃只是更大问题“全球流动性危机”的第一部分。 银行和抵押贷款机构已经开始收紧他们的贷款做法,许多银行已经完全放弃了次级贷款。 (20 年 2006% 的房地产市场是次要的) 现在焦点已经转移到股票市场,银行开始发现“风险”没有被正确计算。 这意味着,如果更多对冲基金倒闭,银行可能无法弥补损失。

贝尔斯登的惨败对贷款产生了寒蝉效应。 事实上,《纽约时报》在 6 年 26 月 07 日报道称,“经过多年的超大型私募股权交易——收购热潮可能即将迎来一波波澜——利率上升和投资者更严格的条款可能表明私募股权参与者将很快就会努力继续获得使收购业务如此有利可图的巨额回报。” (私募股权投资者暗示降温”纽约时报)

私募股权业务的流动性正在枯竭。 贝尔斯登的麻烦在一夜之间改变了信贷格局。 银行家很紧张,资金越来越紧张,流动性正在消失。

“我们知道,这些持股并非贝尔斯登独有,”约瑟夫·R·梅森教授说,他是最近一项研究警告的合著者,该研究警告以向高风险借款人提供住房贷款支持的证券存在危险。 “很难找到一家没有创建过类似基金的华尔街公司。”

这是正确的; 该行业在这些次贷定时炸弹中深陷其中。 摇摇欲坠的贷款和不断上升的止赎有可能将股票市场下的基石敲掉,并引发恐慌性抛售潮。

可以避免吗?

也许,如果对债券评级和杠杆限制有更好的规定。

想想看:贝尔斯登的一个对冲基金投资了 600 亿美元,并将其价值的 10 倍杠杆化为 7 亿美元。 他们的投资组合充满了冒险的 CDO 和“非流动资产”,例如在国外持有的木材和收费公路。 如果市场突然下滑,这些资产很难定价,几乎不可能快速拍卖。

看起来美林公司本周打算拍卖价值 850 亿美元的贝尔斯登 CDO,但在最后一刻放弃了。 (据报道,它们的价格仅为 30 美分!)一旦对冲基金开始出售这些 CDO,那么每个人都会知道它们的价值有多大。 这可能会引发一波抛售潮,从而导致股市下跌。 即使这种情况不会发生,贝尔斯登事件也确保其他对冲基金的 CDO 将面临大幅降级,这可能会使他们的利润损失很大。

而且,华尔街还有一个比两个对冲基金即将破产这一事实更大的恐惧,即信贷突然收紧将使过度杠杆化的股市陷入螺旋式下降。

市场对任何利率上升或更严格的贷款标准特别敏感。 它已经沉迷于廉价信贷,链条的任何断裂都会导致股票暴跌。

经济学家 Henry CK Liu 总结如下:

“流动性繁荣一直通过资产通胀实现强劲增长,而没有相应地增加实体经济的实质性扩张。 -. 与真实的实物资产不同,凭空出现的虚拟金融海市蜃楼可以在没有任何警告的情况下再次蒸发。 随着通胀回升,流动性繁荣和资产通胀将接近尾声,使空心化的经济没有实质内容。 ——全球金融危机不可避免”。 (Henry CK Liu“流动性繁荣和迫在眉睫的危机”亚洲时报)

换言之,华尔街的“虚拟”财富是美联储无情扩张债务所造成的一种幻想。 如果流动性来源被切断,它可能会在一瞬间消失。

Puru Saxena 在他的文章“逐渐过渡”中得出了同样的结论:

“由于美联储过去 5 年的扩张性货币政策,美国资产价格大幅上涨; 又称“财富效应”。 去年底,美国股市市值创下20.6万亿美元的历史新高,与同时上涨至历史新高的家庭房地产价值相匹配。 从表面上看,这似乎是个好消息,但你必须意识到,这种由金钱海洋和创纪录的高负债所造成的“财富幻觉”只是通货膨胀的结果。”

红色代码:次贷切尔诺贝利

我们预计 CDO 的不断亏损和房地产行业的持续违约将引发“严重的信贷紧缩”,最终导致股市崩盘。 昨天出现在英国电讯报上的一份报告似乎同意这一分析。 Lombard Street Research 预测:

“全球体系中过剩的流动性将被削减。 银行资本即将被大量削减,这将需要大量贷款。 这将加剧美国的硬着陆”(“银行将大量贷款”英国电讯报 6-26-07)

为市场提供流动性的三个主要软管已被切断或严重损坏。 这些是“证券化”的次级 CDO、大型企业合并和对冲基金杠杆。 如果没有这些扩大债务的工具; 流动性将枯竭,股票将下跌。 “宽松信贷”时期将以灾难告终。

我们现在应该能够看到将美联储的低利率与即将到来的股市崩盘联系起来的直线。 问题始于中央银行。

总统候选人众议员罗恩保罗(R-Texas)总结得最好,他说:

“从大萧条,到七十年代的滞胀,再到互联网泡沫的破灭; 该国在过去 80 年中遭受的每一次经济衰退都可以追溯到美联储的政策。 美联储一直奉行以宽松货币充斥经济的一贯政策,导致资源配置不当和人为的“繁荣”,当美联储制造的泡沫破裂时,随之而来的是衰退或萧条”。

迈克·惠特尼(MIKE WHITNEY)居住在华盛顿州。 可以通过以下方式与他联系: [电子邮件保护]

(从重新发布 反击 经作者或代表的许可)
 
• 类别: 经济学 •标签: 贝尔斯登, 华尔街 
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