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即将到来的信贷紧缩:下一只要掉的鞋?

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上周股市的剧烈波动是两个有代表性的投资者群体之间拉锯战的结果。 一组认为冠状病毒将严重影响全球经济,推动股市进一步下跌,而另一组则认为美联储将再次干预市场并挽救局面。 事情可能会在下周尽快解决,因为一连串的坏消息继续抑制投资者的预期,进一步加剧抛售。

投资者对美联储在推动反弹、对市场进行微观管理以及在股市下跌时提供安全网方面的作用的看法已经达到了一个关键的转折点。 在过去的十年里,央行的低利率、无休止的流动性和频繁的干预措施使投资者习惯于忽视基本面,而是根据美联储的宽松政策做出决定。 因此,当美联储削减其资产负债表以减少其抵押贷款支持证券 (MBS) 的缓存时,投资者“卖出”,而当美联储在回购市场上向借款人提供 400 亿美元的低息贷款时,投资者“买入”。 冠状病毒对股市的影响削弱了人们对美联储的信心,并逐渐扭转了多年来巴甫洛夫式的条件作用,这种条件作用助长了人们对美联储无所不能的信念。 这可不是小事。 当投资者最终意识到美联储已经失去对系统的控制时,股价很可能会大幅下跌。 而且,随着所有三个主要指数在过去十年中翻了三倍,价格会跌到多低还不得而知。

尽管股市火爆,但真正的行动是在债券市场。 就眼睛所见,是债券市场发出没有通货膨胀、没有增长和无休止的经济停滞的信号。 这是基准 10 年期美国国债的坚定判断,其收益率就在上周跌至 0.709% 的历史低点。 这意味着投资者非常害怕,他们愿意以低于通货膨胀率的价格向政府借钱。 换句话说,他们宁愿赔钱,也觉得自己的投资是安全的,而不是冒险购买任何其他债券或证券。 这是目前笼罩华尔街的纯粹恐惧的一种表现。

以当前价格计算的 10 年期相当于全球经济核心的 5 级火灾。 这是一个哀号的警笛,警告公众炸弹已经投下但尚未击中目标。 这也是对该国经济前景绝望的迹象,也是对美联储对金融体系管理不善的控诉。 债券交易员基本上放弃了所有希望,出售了他们的风险资产,并冲进了他们希望能保护他们免受即将来临的风暴的避难所。 我夸大了吗?

一点也不。 美国国债现在的定价是为了让 9-11 事件相形见绌,并使 2008 年金融危机看起来就像在公园里散步一样。 在这两种情况下,债券交易员都比现在更加乐观。 这不是我在这里滔滔不绝的理论,它是 10 年期国债收益率中普遍存在的悲观情绪的现实,这一收益率低于其历史上的任何时候。 它告诉我们的是,债券交易员认为他们知道股票购买者所不知道的事情。 股票投资者仍在隧道中寻找曙光,而债券交易员则尖叫着“世界末日即将来临”。

上周,油价在一天之内下跌了近 10%。 航空公司都下降了 30% 或更多。 旅游业和科技公司、制造业、耐用品等都受到重创。所有知名行业; 英特尔、波音、杜邦、苹果、3M、耐克、思科都受到抛售的影响。 贝佐斯、扎克伯格、盖茨、巴菲特、埃里森和马斯克也是如此,他们都因一种刚刚在美国生根的具有广泛传染性的病毒而蒙受了数十亿美元的损失。 10 年期国债的当前价格只是反映了投资者所看到的周围的惨状以及他们预期的未来麻烦。 以下是《华尔街日报》一篇文章的例外情况,有助于强调这一点:

“本周长期债券收益率的急剧下降扰乱了美联储最近更新的应对经济低迷的策略……投资者本周急于购买长期美国国债,反映出人们越来越担心新型冠状病毒将带来对经济活动的严重打击以及对有衰退风险的企业的信贷紧缩。

波士顿联邦储备银行行长埃里克·罗森格伦周五在纽约举行的一次会议上表示,如果在这种低利率环境下发生经济衰退,美联储可能会面临“即使在大衰退期间也没有面临过”的挑战……期限利率跌至新低,美联储“可能无法使用它 10 年前使用的工具。 这是房间里的一头大象。”……

罗森格伦先生表示,如果没有更强有力的财政应对措施,美联储将需要要求国会提供新的工具来刺激增长,例如允许央行购买比目前允许的政府担保债券范围更广的证券或资产。法律。 其他国家的中央银行购买了公司债券和其他私营部门资产. 另外,罗森格伦先生表示,美联储可以考虑通过贷款机制购买风险较高的债券,但前提是财政部同意吸收信贷损失……。
(“利率暴跌打乱了美联储的刺激计划”, 华尔街日报)

这是什么意思?

这意味着美联储已经在计划下一次大规模救助。 美联储希望国会授予它购买股票的权力,以人为地保持市场高位,并放弃任何假装价格是根据供需动态在自由市场中设定的。 这意味着美联储想从过度扩张的公司购买垃圾债券,这些公司一直在向轻信的投资者兜售垃圾债券,而这些投资者没有意识到这些钱被用来推高股价,这样首席执行官们就可以赚取更多的高管薪酬。 这意味着美联储想要开绿灯,向它在华尔街的不诚实的朋友们挥霍数万亿美元,他们操纵了这个系统,所以它每 10 年就会崩溃,将更多的家庭赶出中产阶级,扩大不平等的鸿沟,并进一步致富分布堆顶部的寄生虫。

更重要的是,这意味着我们正处于另一场金融危机的边缘,其震中将是公司债务和杠杆贷款,美联储在 4 年多的时间里就已经知道这两者,但选择忽视,因此其精明的朋友可能会继续敲诈勒索轻信的投资者。 看看这篇题为“信贷市场在病毒溃败中经历了十年来最糟糕的一天”的文章:

“美国信贷市场正在经历十年来最糟糕的一天,因为人们越来越担心传播的冠状病毒会损害企业收入和一些公司偿还债务的能力. 市场参与者表示,虽然过去两周股市大幅下跌,但信贷的下降到目前为止基本上是有序的。 他们以更低的价格出价以完成交易,从而使交易成本更高。 对于一些人来说,这是他们职业生涯中第一次经历如此多变的情况……

感觉非常脆弱,”TCW Group 美国信贷交易主管 Jerry Cudzil 说。 市场缺乏流动性,买家正在定价,他说……对于那些有勇气进入市场的人来说,发行新的债券也很困难……

在杠杆贷款等其他市场中,借款人甚至没有尝试进行新交易,或者正在重新考虑这样做的计划。 Alkermes Plc、Thryv Holdings 和 Lakeview Loan Servicing 周五取消了计划中的发行,使本周取消的交易总数达到 380 笔。 本周仅启动了一笔交易,金额为 2020 亿美元,是 XNUMX 年迄今为止的最低交易量。” (“信贷市场经历了十年来病毒溃败最糟糕的一天”,彭博(Bloomberg))

这是什么意思?

这意味着信贷市场的问题变得非常严重,速度非常快。 这意味着需要资金的公司无法获得资金,因此将无法展期其债务。 这意味着美联储的宽松货币政策在数万亿美元的公司债券和杠杆贷款市场中创造了一个新的“次级”现象,将引发大量违约,从而收紧贷款、压低股价,并对经济造成严重破坏。信贷市场。 以下是电讯报的安布罗斯·埃文斯·普里查德 (Ambrose Evans Pritchard) 的一篇文章的更多内容:

在公司债券市场的脆弱部门,信用紧缩的风险越来越大 3.4 万亿美元的美国债务不稳定地高于垃圾级,在金融危机中有被抛售的风险。 大量负债累累的公司面临初期的融资冲击,并有被资本市场拒之门外的风险随着 COVID-19 流行病迅速演变成全球危机,标准普尔警告说……

虽然市场的头条新闻是股市,但经历过过去衰退的老手们正在密切关注信贷体系的管道。 贷款融资和信用衍生品的问题总是在金融危机爆发时发生转移....

但他们更担心的是,自 2008 年以来,BBB 级的大量证券已激增五倍,达到 3.4 万亿美元,而且岌岌可危地悬在悬崖边上。 最轻微的冲击可能导致一连串的降级。

OFR 还警告说,2.4 万亿美元的杠杆贷款市场中的大部分都被打包成“cov-lite”条款的抵押贷款义务,对债权人的保护不足,现在是一个等待发生的事故。 “CLO 在下一次经济衰退中的表现可能比在(雷曼)危机时更糟,”它说。

除此之外,国际清算银行警告称,收入不足以偿还债务的“僵尸”公司的比例已上升至 12%。 欧洲的负利率推迟了对这些“行尸走肉”进行清算的日子,但一旦收入开始蒸发,末日就近了……” (“冠状病毒威胁全球信贷紧缩和一系列债券降级”, 电讯报)

因此,尽管股市吸引了所有人的注意力,但真正的危险还隐藏在公司债券和杠杆贷款的表层之下,这两个随时可能爆炸的简易爆炸装置会引发一波违约浪潮,从而增加通缩压力并为另一个金融市场扫清道路危机。 这就是为什么美联储希望国会再次扩大其工具包,以便在实体经济陷入困境、失业率上升、普通劳动者陷入困境时实施拯救其选民的激进政策。

 
• 类别: 经济学 •标签: 美联储, 华尔街 
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  1. Mutthead52 说:

    美联储本身现在是市场上唯一的人; 现在只有美联储的秘密 PPT 特工购买,尽管这是非法的。 FAANG 看跌期权在 10 点或 3 点钟位置突然出现非常低的大量尖峰。 你的“第二组”是美联储“资助”的代理人。

  2. 英国《金融时报》常驻人类学家吉莉安·泰特 (Gillian Tett) 去年 XNUMX 月发表了一篇报道:“上周,高盛银行高级银行家贝丝·哈马克 (Beth Hammack) 向美国财政部长史蒂文·姆努钦 (Steven Mnuchin) 致信底部有重磅炸弹。

    “根据 TBAC 的计算,美国在未来 12 年需要发行 10 万亿美元的债券,这比过去 XNUMX 年要多得多。 Hammack 女士警告说,这将“对财政部构成独特的挑战”,即使“不考虑经济衰退的可能性”。

    用简单的英语来说,委员会中的华尔街名人在问到底谁——或者全球金融界——谁会购买这座若隐若现的堆积如山的美国国债? 考虑到姆努钦先生正前往北京参加新一轮美中贸易谈判,这个问题即使不具有讽刺意味,也是非常及时的。

    近几十年来,中国一直是美债需求的可靠来源,因为该国积累了大量防御性外汇储备,其出口繁荣使其有美元可供投资。 但现在正在发生转变:去年 1.18 月至 1.12 月期间,中国持有的美国国债从 1.25 万亿美元悄然减少至 XNUMX 万亿美元,远低于三年前的水平,当时中国的持有量超过 XNUMX 万亿美元。”

    • 回复: @Miro23
  3. melpol 说:

    消费者对股市上涨的信心已经丧失,需要数年时间才能恢复。 工人们正在节省他们的现金,而不是购买大件物品,因为他们认为他们的收入来源可能会结束。 老年人害怕外出购物,他们知道病毒会杀死他们。 如果病毒继续存在,预期寿命将会下降。 除了棺材,很少见到老人。 伤心。

  4. Miro23 说:
    @Godfree Roberts

    “根据 TBAC 的计算,美国在未来 12 年需要发行 10 万亿美元的债券,这比过去 XNUMX 年要多得多。 Hammack 女士警告说,这将“对财政部构成独特的挑战”,即使“不考虑经济衰退的可能性”。

    这与魏玛德国在第一​​次世界大战后面临的“独特挑战”相同——而且将以同样的方式解决。 对美元失去信心可能会使债务过度膨胀,1 万亿美元的债券几乎一文不值 = 赤贫的美国中产阶级和崩溃的社会。

  5. Svevlad 说:

    我希望他们无法遏制它并崩溃到 4 位数的领土 tbh

  6. HotWater 说:

    现在是债务周年纪念的时候了。 当前的债务水平是不可持续的,无法偿还的,这些钱流向了食利者阶级,使全人类受益。

    第一个宣布债务周年纪念日并将其货币重新设置为一定水平的黄金支持的国家,将吸收世界上其余的流动资金,并为复苏做好准备。

    债务可以放在坏账银行中,并从新货币中隔离出来,让银行家手握零钱袋进行找零。

  7. JDave 说:

    “买”“和”“卖”“做”“不”“需要”“报价”“标记”“!”

    • 回复: @Biff
    , @Thomasina
  8. Anon[296]• 免责声明 说:

    中国反弹的机会有多大? 油价下跌,其他经济体正在升温。 美国伤害中国、俄罗斯、伊朗和委内瑞拉的愚蠢行为现在已经演变成自残。
    愚蠢的产油阿拉伯国家已成为美国最大的敌人。

    中国在 Corona-19 之后有内部因素,这将重建中国内部经济。

    受苦的只有美国。

  9. nsa 说:

    看起来期待已久的 MMM(神奇的明斯基时刻)已经到来。 乐观情绪的峰值、资产价值的峰值,尤其是信贷的峰值现在已经逆转。 可能需要两年时间,也可能需要五年时间,但最终道指将重回2007年的高点14,100点(未经通胀调整)……昨日的阻力位成为今天的支撑位。 甚至可能重回 1999 年的峰值 11,700。 你说不可能? 抄底致富! 有一件事没有逆转,而且可能永远不会逆转,那就是金融媒体的胡说八道……勇敢地试图吸引每一个最后的潜在投资者进入股市,然后把他们压到最后卖光的谷底.

  10. Biff 说:
    @JDave

    “买”“和”“卖”“做”“不”“需要”“报价”“标记”“!”

    “是” “他们” “做”

  11. 是债券市场发出没有通货膨胀的信号……

    正如我对那些告诉我我们处于低通胀环境中的分析师所说的那样,“你不为家人购物,嗯?”

  12. Franz 说:

    当实体经济陷入困境时, 失业角色增加,普通劳动人民被扔在公共汽车下。

    所以这里的问题是:

    我们这些仍然有库存的人——尽管与大公司相比微不足道,但仍然是我们毕生积蓄的很大一部分——有时间参加床垫填充派对吗?

    老实说:我们是否应该在下一个微不足道的“高点”时卖出,只保留尽可能多的现金藏匿起来并完成它?

    • 回复: @Johnny Smoggins
  13. @Franz

    在这样的时候持有或买入,不要卖出。 市场会反弹,它总是如此。 与其担心,你现在应该对所有的投资便宜货垂涎三尺。

    • 回复: @Thomasina
  14. Thomasina 说:
    @JDave

    它们并不“需要”引号,但没有法律禁止使用它们。 他只是用它们来强调一点。 偶尔我也会这样做。

    如果我们真的挑剔的话,作者并没有在“Sell”上使用大写的“S”; 他用“卖”。

  15. Thomasina 说:
    @Johnny Smoggins

    “市场会反弹,它总是如此。”

    你不是说市场将被重新设计和操纵,就像 1987 年以来所做的那样吗? 格林斯潘、伯南克、耶伦和现在的鲍威尔挑选赢家和输家。

    我们仍然被告知这是一个“自由市场”! 真是笑话。

    如果有自由市场,所有这些金融小丑都会破产。 相反,他们不断得到救助。

    是时候让他们沉没了。 您想冒险并提高杠杆率吗? 好吧,好吧,但请记住,当它们出现时,你会承担损失。

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