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中国对奥巴马:“雅致的国库券拍卖会在那里……讨厌看到任何事情发生”

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本周,中国政府向奥巴马政府开了一枪,中国总理温家宝在达沃斯世界经济论坛上发表了尖锐的声明,并在《华尔街日报》上发表了协调一致的背景资料。

温家宝没有直接点名美国,而是指责“你知道谁”玷污了自己的经济巢穴,危害了世界金融体系,并对中国经济产生了负面影响。

这与美国正努力摆脱的模因背道而驰。 但温总理的信息具有美国不能忽视的直接、现实和潜在的近期后果。

政治、意识形态和人性就是这样,人们一直在努力将美国对中国钱包缩水的罪责减到最低,甚至将当前的经济危机归咎于中国人的系统性滥用,而不是自由的系统性失败市场体系。

威斯康星大学经济学家孟齐·钦 注意到 在博客 Econbrowser 上,即将卸任的美联储主席伯南克的绝唱,最后一次给总统的经济报告,将我们史诗般的经济大跌归咎于(在经济界)臭名昭著的中国、石油生产国和其他新兴国家的“储蓄过剩”。

“储蓄过剩”简述的简写版本是,中国和其他国家积累了巨额盈余,并将其投入西方经济。 这场资金海啸甚至压低了风险投资的债务成本,并引发了一场不明智的放贷狂欢,现在正经历着悲剧性的结局。

就中国而言,与沙特阿拉伯相反,储蓄的积累被认为是不道德的,因为它来自中国积累的巨额外汇储备 a) 低估其货币以实现巨额贸易顺差和 b) 关闭将其国内资本市场出售给外国人,并从其公民那里购买由此产生的外汇盈余存入中国人民银行的保险库,而不是通过世界投资银行的调解天才让其在世界各地自由高效地漫游。

然而,正如 Chinn 博士所指出的那样,所有这些盈余储蓄都可能被卷入美国债务龙卷风的漩涡中,因为在管理利率趋同环境中的固有风险时,美国政府在监管转换方面处于休眠状态。各种风险。

我还要补充一点,就中国而言,购买美国抵押贷款支持的债券是微不足道的。 规避风险的中国回避次贷投资; 此外,尽管美国投资银行付出了巨大的努力(还记得中海油收购优尼科失败的尝试吗?),但它仍难以为其美元储备寻找重要的私营部门蓝筹港。

取而代之的是,中国人民银行将其外汇资产大量抛售到美国国债中,这是由于布什政府愿意减税并通过发行政府债务来弥补相当大的赤字——这些债务不是由美国储户购买,而是成为借款人。全球债务狂潮和房地产泡沫。

在本周的达沃斯世界经济峰会上,温总理含蓄地表达了这些观点。 美国将世界经济推下悬崖:

温家宝对一些未具名国家的“宏观经济政策不当”和“长期低储蓄高消费的不可持续发展模式”发表了严厉评论。

他抨击金融机构“一味追求利润”和“缺乏自律”。

毫无疑问,中国搞砸了美国的解释将为共和党和自由市场的顽固分子提供帮助和安慰,他们正在为这场危机寻找一个令人欣慰的解释/借口。 但中国人不会买账,我认为许多经济学家不会乐于接受它作为对我们困境的完整解释,而美国公众可能会发现 Lolcats 版本的理论——“Chineez 让我花钱那里……哇!”——有点迷惑。

温的言论背后是一种更直接的愤怒和背叛感,涉及美国机构可能损失数十亿美元的中国资产——以及怀疑奥巴马总统的外交政策和经济团队应该关注的偏执情绪。

经济学家——中国外汇储备大师——Brad Setser 发布 关于详细的 背景 《华尔街日报》与温家宝在达沃斯的讲话相吻合。

至少在我看来,这份报告显然是在愤怒的中国政府的全力协助下编写的,并提供了北京令人兴奋的华尔街绞肉机之旅的幕后故事,由亨利保尔森和布什政府提供.

这篇文章详细描述了中国近年来努力将其投资组合多元化为“避风港”的美国国债以外的工具,包括约 400 亿美元的房利美和房地美纸业,以及对一些大型、蓝色资产的数十亿美元战略投资。中国主权财富基金、中国投资有限责任公司或中投公司的筹码货币市场基金。

这篇文章充分描述了中国在这些投资中的许多向南投资时的挫败感,并补充说中国在 2008 年秋季退出房利美/房地美拍卖很可能是迫使美国政府介入的一个因素。支持这两个机构——这无疑是奥巴马政府正在考虑的问题。

我认为 Setser 先生指责中国人对任何自由市场经济资产所固有的风险的不合理的指令经济预期,以及自私地退出房利美/房地美市场而不借出美国国债,这都是错误的。向其他(外国)银行提供进一步贷款的担保:

中国领导人认为,中国在美国金融领域的投资会受到保护,也许是因为中国就是这样做的。 他们不是。 至少不是一致的。

...

很公平。 国库券毕竟是中国的,没有借出去的义务。 但是,它在国债和代理市场的行动并没有完全稳定下来。

Setser 先生和《华尔街日报》或许错过了中国对他们进行这些投资的期望——他们受到了华尔街最肥猫——财政部长汉克·保尔森的鼓励——而不仅仅是将多余的美元存入一些方便的行贿基金。 他们希望传达他们正在作为一个主权国家进行战略投资的信息,有意识地遵守美国政府的政策,在布什总统、保尔森国务卿和他们的华尔街伙伴想要的地方挥霍现金,在抨击中国时放松一下从感激的布什政府那里得到一些风险保险,共和党人理所当然地向他们富有的伙伴们提供了一些风险保险。

因此,我相信,由于事情已经变得非常糟糕,中国正在证明它有权获得一些特殊的考虑(对于它自己和它的投资)。

相反,整个过程变得一团糟,中国人愤怒地等待轮到他们,而所有其他被卷入这些崩溃投资的贱民。

此外,在中国的反应中——包含在一份愤怒的报告中,这份报告在中国领导层中流传,基本上指责中国金融团队的天真成员愉快而愚蠢地与保尔森先生勾结——我听到了中国挫败感的另一个来源的回声:反对布什政府“负责任的利益相关者”的概念是由美国国务院的罗伯特·佐利克发明的,并不断地被援引,以使中国政府将其狭隘的国家利益服从于更大的利益,至少按照西方的定义。

好吧,现在中国人无疑在告诉自己,“负责任的利益相关者”是美国虚伪的顶峰,对中国来说是一个危险的圈套和错觉——奥巴马政府最好注意这一点。

塞瑟先生自称对这句话感到困惑,

一篇文章指责周先生“勾结亨利·保尔森购买美国债券,迫使[人民币]升值,将中国经济依附于美国,破坏了中国的经济独立性。”

大概是因为它将两个相互排斥的经济优先事项混为一谈:抛售美元和施压人民币升值。

另一方面,从政治上讲,这一指控完全有道理:中国经济技术专家组内部的人不明智地接受了保尔森关于顺畅美中关系的政策处方——允许人民币升值并购买美国证券以支撑华尔街——以及中国政府因此而受挫。

就中国领导层而言,这清楚地表明,华尔街的奇才和他们在中国金融机构的同行们的蜜月期已经结束。

对奥巴马政府的最后警告可以从《华尔街日报》文章的这些结论段落中收集到:

然后华盛顿允许雷曼兄弟控股公司倒闭,进一步动摇了北京的信心。 一个牺牲品是中投公司对储备初级基金近 5.4 亿美元的投资,该货币市场基金在 XNUMX 月因雷曼倒闭而“破产”。

去年年底,一位中国官员在接受采访时表示,中投将资金投入初级基金是因为“货币市场基金应该是非常安全的”。 但在 16 月 XNUMX 日,初级基金的经理宣布他们将推迟赎回。

这位中国官员说,中投公司官员向储备银行发送电子邮件,要求从该基金中提取所有资金,并立即收到了同意该请求的回复。

中投公司官员认为,该协议意味着中投公司已成为问题基金的债权人,因此有权获得其所有资金。

Reserve的一位女发言人表示,该公司不对个别客户发表评论。

16 月 97 日当天晚些时候,储备宣布初级基金的净资产价值已跌至每股 1.00 美分,低于标准的 XNUMX 美元水平。

Reserve最初表示,当天下午3点之前收到的赎回请求将全部兑现,但此后表示,截至上午99点,净资产价值已降至每股11美分

由于 Reserve 进一步延迟付款,CIC 开始担心它可能无法获得所有资金。

这位中国官员说,储备问题“引起了中国许多金融机构的极大关注”。

一些官员预计,美国及其金融机构将更好地保护中国免受损失。

“如果美国这样对待我们,最终这将足以引起人们对[美国]系统稳定性的担忧,”这位官员说。

中投公司发言人拒绝就争议的现状置评。 [重点补充]

翻译(对我来说):中国希望奥巴马政府将中投在初级储备基金中的资金视为债务而非股权,从而确认中国在美国金融领域的大规模战略投资具有特殊的、受保护的准主权特征。

这可能只是来自 CIC 技术官僚的万岁请求,请求他们在美国金融体系中的同情者拯救他们的培根。

至少,这种需求的存在表明中国的自由市场/全球化信仰者处于守势。

但这也可能是来自中国领导人的警告,而不仅仅是四面楚歌的中投官僚。

如果奥巴马政府顺其自然,让中投公司失去其股份,那么,也许中国政府将不得不顺其自然,将其美元投资业务转移到其他地方……例如,远离美国国债市场,更不用说任何摇摇欲坠的私人或准私人或半私有化的国有化美国金融机构正在寻找外国傍大款。

换句话说:“不错的国库券拍卖,你到了那里……讨厌看到它发生任何事情……而且,顺便说一句——确保初级储备基金的事情对我们有用,好吗?”

除了政府债务和华尔街之外,被低估的人民币的主要问题是美中政策辩论的常年话题,它有可能使华盛顿和北京之间关于高额融资的激烈争端变得复杂化。

在确认听证会上,财政部长盖特纳 传递消息 奥巴马总统认为中国在操纵其货币。 距离正式认定为获得不公平贸易优势而蓄意操纵还有一步之遥,但至少表明奥巴马团队将比布什政府更多地打击贸易问题。

中国人将立即反击,将人民币升值的呼声描绘为急于安抚其工会基础的奥巴马政府的后视保护主义。

个人观点,我确实认为人民币被低估了。

我认为中国政府,出于实际考虑,一直保持与美元挂钩,以便为其出口商提供稳定的经济环境(而不是让他们通过复杂的自由市场来回管理外汇风险)货币期货市场、衍生品等),这是一个合法的国家经济目标;

我认为挂钩设置偏高,是为了给中国出口商一点优势;

我认为中国政府认为其外汇结构——与美元挂钩,通过向政府银行出售外汇和严格限制跨境资本流动——运作良好,尤其是在金融灾难席卷全球的情况下美国和欧洲市场;

而且,考虑到人民币升值会给已经受到全球经济衰退打击的中国出口商带来的痛苦,以及投机性热钱潜入中国以期待人民币升值而不择手段地购买人民币所造成的破坏,我不认为中国政府现在顺应国际政治压力,对汇率和整体资本账户制度进行的不仅仅是渐进式调整。

话虽如此,我认为中国政府迫切希望重振世界经济并让其出口工厂再次运转起来,因此它将准备尽自己的一份力量来帮助解决问题——比如激怒其政府储备购买更多美国国债并希望奥巴马政府的刺激计划能够启动世界经济。

我相信奥巴马政府最终会决定,中国在刺激方案上的合作将比汇率问题上的政治斗争更重要,尤其是在经济衰退导致从中国的进口下降的情况下。

问题是,中国认为人民币估值事实上的下降是否足够? 或者他们是否会强调他们在政府暗中支持的美国证券中遭受的损失?

而且,美国的舆论会不会让奥巴马政府在接纳中国方面有所松懈?

然而,尽管存在理论和实践障碍,但仍将存在继续抨击中国的全线意识形态热情。

看来,右翼评论家不喜欢中国人在我们的经济衰退中揉鼻子,因为他们认为中国是西方遗留给世界的宏伟资本主义体系的不完美和不诚实的剥削者。

在我看来,左翼评论员认为中国的宏观经济活动是该政权不道德政策的延伸,因为中共践踏环境、藏族和维吾尔族、达尔富尔人以及世界上的劳动穷人,一头雾水地追求利润.

有一定程度的希望和希望,中国经济将遭受巨大的崩溃,作为对其政府渎职行为的神圣惩罚。

这些期望很复杂,而且可能由于首先陷入困境的是西方先进的自由市场经济,而不是劣质的东方模式而加剧了这种期望。

至于中国外汇制度的不足是否会导致许多人似乎预料到的共产党政权的系统性危机,据我了解,有两个主要批评:

首先,人民币被低估所产生的外汇盈余必须由政府购买,这将造成不可避免的通胀压力——或政府出售债券以吸收额外现金时无法承受的债务水平。

据我所知,通货膨胀——中国共产党规则的终极问题,远不止经济衰退——直到现在还不是问题。 随着中国经济以大约 10% 的速度增长,显然那里有足够的生产力来吸收货币供应量的增加。

当然,中国的增长正在缓慢放缓——如果不是负增长的话——但贸易顺差也会减少。 鉴于全球经济衰退和需求低迷,我认为通胀论点至少在目前正走向历史的垃圾箱。

第二个论点是人民币贬值扭曲了中国的经济决策。 资金大量涌入 a) 出口项目,原因显而易见; b) 流入房地产(以及附属的钢铁、水泥、建筑和建材行业)和股市泡沫作为资产,因为国内储户缺乏其他合适的国内和国际目的地人民币持仓。

当然,部门失衡是中国经济头疼的一个大问题,而政府的指令性经济反应(对过热部门的贷款和材料节流,再加上国家对经济可行性可疑的行业和地区的投资)并不漂亮。 而且,随着经济紧缩、外资枯竭、房地产价值崩盘,以及主要行业面临产能过剩的幽灵,情况会变得非常丑陋。

如果中国政府反常地决定让其疲弱的银行业崛起并(不可避免地)依靠其自由市场的优势而堕落,同时西方对其进行批发补贴和/或国有化,情况可能会变得非常非常丑陋。金融部门。

然而,中国的国有银行系统迄今为止表现出对止赎的抵抗力和对破产的免疫力,尽管可能有数万亿美元的不良贷款(NPLs)。

在当前环境下,这不太可能改变。

在一个令人瞠目结舌的发展中,中国政府 报道 不良贷款从 700 年的 2007 亿元人民币下降到 500 年底的 2008 亿元人民币,这表明中国政府在多年的放贷热潮中取得了奇迹般的运气,中国政府的统计骗局旨在迷惑外国分析师,官僚法令煮书,真正的子上涨注资,使银行能够通过经济衰退放贷,或以上所有。

我敢打赌,由于经济衰退和政府干预,中国的银行体系能够再次躲过当之无愧的财政子弹。

我认为那些预计中国共产党会像苏联那样被遗忘(狼吞虎咽地吃购物中心的致命苹果而不是军备)的观察家会感到失望。

系统性金融失败——恶性通货膨胀或中国国营银行系统的崩溃最终使中共政权名誉扫地并摧毁其统治的合法性,导致人们的储蓄被消灭——似乎不太可能发生。

经济衰退——以及数百万贫困的中国人从沿海关闭的工厂返回他们的村庄——肯定会加剧人们对党的一系列腐败、压迫和傲慢无能的怨恨,尤其是在地方一级。

然而,中国共产党政府面临的最大威胁,从来都不是经济苦难引发的民众骚乱。

它是统治精英内部分裂的威胁,这种威胁在文化大革命期间几乎摧毁了中共,以戈尔巴乔夫领导下的苏共协助自杀为典型,并在 1989 年民主期间激起了邓小平对赵紫阳的猛烈愤怒移动。

目前,北京的中共执政干部正昂首阔步,结束了十年的经济增长,银行里有相当多的钱,陶醉于奥运胜利,并享受其管理的民族主义经济模式在公开场合的明显辩护- 西方兜售的市场秘方。 美国并没有代表一个胜利的和破坏稳定的替代方案,而是陷入了自己的政治和经济问题。

如果经济衰退确实导致民众骚乱,党将有效地结合聪明、团结和残暴——以及尽可能多地牺牲无能和腐败的地方官员——不受政府的阻碍。西方的榜样或有效的谴责。

我预计,全球金融危机不仅没有威胁到中共的存在,反而增强了中共政权的合法性,延长了中共政权的寿命。

顺便说一句,这不是背书或价值判断。 这就是我的看法——以及我认为奥巴马政府可能如何在其中国方程式中权衡经济。

(从重新发布 中国事务 经作者或代表的许可)
 
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  1. Anonymous • 免责声明 说: • 您的网站

    有一个你没有解决的棘手问题:为什么亚洲投资偏爱美国国债,在较小程度上偏爱风险更高的证券,而不是在国内投资。 答案是,美国投资的回报太好了,不容忽视,而且比国内市场的任何投资都好。 尽管华尔街手足无措,但更大的罪过是改革国内金融市场和金融工具。

    实际上,北京利用华尔街洗钱,而美国没有头脑将其归还。 但随后,每个人都希望出口之旅继续下去。 现在,美国的遗忘和亚洲的贪婪已经不可逆转地破坏了出口引擎。

    美国必须排干沼泽,但其金融市场可以恢复高级运作。 北京只能希望自己能这么幸运。

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