国际经济

如今，有很多新闻将央行储备多样化为更多的欧元储备。 除了美国贸易和支付赤字不断扩大之外，伊拉克战争还引起了强烈反响，这导致一些阿拉伯和伊斯兰政客敦促欧佩克国家以欧元定价和出售其石油，并将其中央银行储备从目前的重担中转移出来。以美元计。

如果这是1960年代，那么世界各国的中央银行都将利用美元流入的黄金来兑现黄金。 但是，自从1971年美国退出黄金市场以来，美国国库券的内置市场已经成为黄金的唯一实用替代品。

问题在于，美国国库券的中央银行市场是否无限。 如果是的话，那么美国的收支赤字，甚至外国中央银行的一连串反美主义，都将为美国经济带来一线希望。 美国将发现有兴趣对其联邦预算赤字和国际收支赤字采取永久性的“良性忽视”政策。

美国官员开始意识到，如果将欧佩克持有的美元或美国国库券兑换成欧元计价的证券，这些美元证券将简单地传递给欧洲中央银行。 石油输出国将通过出售美国国债和购买欧洲国家的政府债券或其他证券，将其国际储备转换为欧元。 这将迫使欧洲银行选择购买美元国库券（在此过程中为美国联邦预算赤字融资），还是将其货币兑美元升值，借以将其流入美元的资金借回美国，这在其国内生产者的不安之中和出口商。

自美国脱离黄金市场以来，这个问题持续了三十多年，这一事实表明，美国的金融外交如何成功地将表面上的问题变成了意想不到的成功。 如果目前的情况继续下去，欧佩克将像传闻中的土豆一样通过解决美元问题来解决它。 来自欧佩克或亚洲国家的美元流入可能不会减少全球中央银行对美国国债的持有量，而只会将这些资产从欧佩克和伊斯兰中央银行转移到欧洲乃至东亚。

这就是当今“美元困境”的本质。 它解释了为什么今天的货币市场比 1930 年代以来的任何时候都更加动荡。 欧元兑美元的过山车已将其汇率提升至 1.20 美元，然后在过去几个月中将其推低了 10%。 放在全球背景下，货币市场和央行行长面临的问题如下。 如果各国确实开始分散其央行储备，转向欧元将加剧欧洲的美元困境，将其推向政治崩溃的边缘。

尽管如此，对欧元威胁美元的担忧至少已经暂时被消除了。 欧佩克或其他地区将美元从欧元转移到欧元，将倾向于推升欧元兑美元汇率。 与持有贸易加权指数，黄金或指定的“市场篮子”相比，目前持有的美元越多，中央银行的账面价值损失比例就越大。

在所有条件均等的情况下，欧佩克将美元转为欧元的后果将迫使欧元兑美元汇率升值。 欧洲出口商已经在抱怨这威胁到其产品在世界市场以外的价格。 为了防止这种情况的发生，从石油输出国组织（OPEC）接收央行资金流入的欧洲国家已经承受了通过使用这些美元流入量购买更多美国国库券来压低欧元汇率的压力。

按照目前的构成，国际金融体系为美国提供了独特的免费乘车服务。 尽管 1960 年代的东南亚战争迫使它通过放弃货币力量来获得军事力量，但在以黄金衡量的时代，今天国际收支限制已被取消，尽管美国的贸易和平衡不断扩大-支付赤字比 10 年造成危机的 1971 万美元年度赤字高出约 1971 倍。资金流出的处理方式是增加而不是减少美国对世界其他地区（尤其是欧洲和日本）的金融影响力。 通过解决自 XNUMX 年以来国库券的支付赤字，美国增加了外国中央银行退出该体系的成本。

对于欧洲来说，欧佩克或其他国家对美元的转移将与1971年32月之前的情况大不相同。按照黄金兑换标准，美国财政部将黄金输给了欧洲中央银行。 用这种贵金属作为国际金融实力的温度计，美国的损失本来就是欧洲的收益，而不会因为剩余的美元花在进口黄金上而提高了欧洲的汇率。 XNUMX年后的今天，国际储备从美元转移到欧元的影响已大为不同。 这将推高欧洲汇率，并强加欧洲工业必须承受的经济成本，因为美元价格的上涨迫使其出口被迫达到无竞争力的水平，而这并非欧洲自己国内政策的过错。 货币与美元挂钩的国家往往会从中受益。

更重要的是，美国在近东地区的军费开支，美国不断增加的贸易和支付赤字以及官方储备的多样化，以增加外国中央银行持有的欧元和其他非美元货币的比例，将如何影响全球地缘政治？

答案完全取决于国际金融外交如何处理事务。

立即订购

那些期望美国目前的美元过剩能够代表欧洲的收益的人应该问问瑞士人，瑞士人的货币一直是资本外逃的主要工具。 瑞士综合症可被定义为一种条件，在这种情况下，自主资本的流入会迫使一个国家的汇率上升到威胁其出口竞争力的程度。 1960年代后期，由于瑞士作为离岸税收和资本逃避天堂的角色，这几乎成为瑞士法郎的长期状况。 瑞士法郎的升值给瑞士制药公司和其他出口商带来了麻烦，使经济重心从制造业转移到了受到青睐的银行部门。 由于其他国家加入欧元区，欧洲也受到类似的威胁。

由于美元相对于欧元的贬值将改善拉丁美洲和亚洲债务国的资本平衡，因此资本账户将有所改善。 他们的债务以美元偿还，其相对价值将下降。 对他们的贸易账户的影响将取决于他们有更多能力向欧洲出口，而不是为从欧洲大陆进口的商品支付更多，以及取决于欧洲和北美市场与供应商之间进出口的相对比重。

但是债权国将经历与其资产负债表美元化程度成比例的资产负债表逆转现象。 欧洲，中国和日本一直是建立美元储备和美元贷款的主要区域。 他们开始问自己，这些美元索赔的实际用途是什么，以及当它们的规模超过美国以有意义的方式支付的能力或意愿时，它们将保留多少价值。 这种思路促使他们讨论使世界债务和支付系统更加对称从而更加公平的方式。

问题在于，目前还没有这样的系统。

迈向反战略

东亚国家拥有约 1 万亿美元的储备。 以欧元计算，去年春天的某一时刻，他们损失了超过 100 亿美元的汇率。 以日元计价的日本央行损失了相当于美元贬值的储备资本——如果不是官方大量购买美国国债，损失会更大。 与主要石油出口国一样，俄罗斯也因将其储备完全以美元计价而蒙受损失。

欧洲和亚洲中央银行储备不断膨胀的美元，使他们陷入了尴尬的境地。 澳大利亚和新西兰已经开始将其储备从美元分散到欧元。 他们一直在默默地做这件事，但是现在最受关注的是伊斯兰国家，尤其是欧佩克的所有成员国。 对于主要贸易伙伴是欧洲的俄罗斯也是如此。

但紧缩主要集中在欧洲本身，因为欧元将成为货币持有量转换成美元的主要工具。 实际上，EC几乎没有什么可以做的。 重复1930年代的外汇动荡似乎不是一个有吸引力的选择，因为很难看到欧洲如何采用双重汇率，一种用于贸易，另一种用于资本流动，而这种方式不会为金融业提供机会。套利。

一个更简单的选择是做美国在1922年所做的事情，当时美国受到来自德国的低价进口的威胁，因为商标的汇率在其赔偿金的负担下崩溃了。 1909年，国会建立了美国售价（ASP）关税制度，将基于发票价格的从价关税替换为基于进口商品在美国生产成本的关税。 随着德国马克贬值，美国高昂的关税抵消了德国化学品和其他出口产品价格下跌的影响。 这剥夺了德国和其他国家因贬值甚至更高的效率而获得的价格优势。 实际上，美国甚至在1960年代对欧洲的钢铁和化学制品征收ASP关税。

欧洲是否可以通过征收等于美元贬值的浮动关税来采用本国政策或该政策的变体？ 甚至可能采取进一步的措施，利用其盈余美元的流入来在与美国出口竞争的市场中补贴其工业出口，以抵消美元贬值带来的价格收益？ 目的是通过抵消欧洲出口商由于与贸易无关的货币变动而遭受的价格劣势，来防止货币变动干扰“正常”贸易竞争。

这种政策将被批评为扭转战后走向自由贸易的趋势，但是战后自由贸易的前提是假定资本流动和货币价值稳定下来。 近年来，由于美元过剩导致大量的热钱使汇率升至锯齿形，这一假设已被逆转。

总而言之，由于美国在伊拉克和其他国家的军事活动而加剧的美国付款赤字和中央银行从美元中转移出来，的确可能触发了国际货币持有量向欧元的转移。 长期影响可能是促使欧洲保护其制造商，使其免受因欧元升值而导致的竞争力下降。 这只会使一个自1971年以来一直存在的问题浮出水面，但它将在一个不稳定的政治环境中进行。 国外的民众支持正在发展，以支持政府制定一套规则，以防止美国出口商从美国自身的财政，金融和军事政策所造成的货币不稳定中受益。

标签： 伊拉克, 瑞士