上周，上帝和美国财政部成功承销了创纪录的以色列政府债券，以继续在加沙、约旦河西岸、黎巴嫩、叙利亚、伊拉克——必要时还包括伊朗——对阿拉伯人发动战争。

战争融资包括2亿美元的五年期债券、3年期和10年期债券各30亿美元。

美国财政部向债券持有人保证，如果以色列未能偿还其债务，美国将代为付款。尽管如此，以色列还是有义务为相同期限的美国国债提供比现行利率高1.35%、1.45%和1.75%的额外利率。

路透社6月XNUMX日头条 著名 “尽管 8 月 7 日发生袭击，以色列仍售出了创纪录的 XNUMX 亿美元债券，评级被下调”。总部位于纽约的宣传机构援引以色列总会计师的话说，债券发行“结果表明，世界上最大的国际投资者对以色列经济表现出前所未有的信心”。*

事实上，根据欧洲债券交易消息灵通人士的说法，随着市场刚刚向以色列要求更高的利率，以色列债券和美国国债之间的利差从未如此之大，而且这种利差将变得更糟。以色列。这是来自市场的不信任投票，以色列人、美国人及其媒体都试图保守秘密。

战争拖延的时间越长，以色列国防军（IDF）失败的代价就越明显，债券的负利差也将扩大。通过将秘密转化为金钱，市场发出信号，表明它已开始反对以色列 — — 并以牺牲以色列为代价来获利。

同样史无前例的是，作为以色列债券发行管理人的美国、法国和德国银行对“信心表达”的保密程度也前所未有。以及美国证券交易委员会（SEC），该委员会对该过程进行监管。债务融资被报道为“私募”；根据国际法院在其关于 2024 年 1 月 26 日 – 正在进行中，以及以色列国防军声称它将持续多长时间。

这并没有取消对向美国投资者推销债券的两家美国银行美国银行和高盛提交正式申请以获得美国证券交易委员会批准所谓的同意书的法律要求。不过，当被要求确认出售以色列债券的同意书申请内容及其正式批准时，美国证券交易委员会拒绝给出任何答复。

高盛也被问到了同样的问题。银行也拒绝透露。

去年十月，高盛首席执行官大卫·所罗门* 发行 致银行员工的一封私人信件，声称哈马斯行动“违反了基本人类价值观”：所罗门随后提议向“在以色列提供关键支持和人道主义救济的组织”捐赠 2 万美元的银行资金；加上额外的银行资金，捐款金额在 25 美元以下的银行工作人员每捐献 25 块银行资金，如果工作人员捐款超过 XNUMX 美元，则每捐献 XNUMX 块银行资金。当被问及为所罗门送给以色列人的礼物筹集了多少钱时，该银行拒绝回答。

换句话说，以色列的公开种族灭绝对于为此付出代价的美国人以及负责根据美国法律监管该计划的美国政府官员来说都是私人秘密。

据消息灵通的债券交易员称，此次交易给以高盛为首的交易撮合者带来的费用约为 100 亿美元。

针对以色列的持久经济战战略，从 最后27月XNUMX日。对于续集，以及6月XNUMX日国际债券市场对战争的计算预览， 点击阅读.

Sumber: https://johnhelmer.net/
俄罗斯的战略和战术一直是克里姆林宫、总参谋部和外交部之间的角力。军方采取多线方法；民族解放与恐怖主义之间意识形态的融合；以及16月17日至XNUMX日总统选举的倒计时。阅读最后一篇文章 25 年 XNUMX 月.

接下来的一周，穆迪评级机构的降级证实了市场对以色列情绪的变化，情况更糟 来。

一个月前，彭博社的以色列记者加利特·阿尔斯坦（Galit Altstein）被指派打印他能找到的所有促进债券销售的材料。他报告的标题暗示，尽管穆迪下调了评级，而且穆迪报告的小字中也存在长期风险，但以色列将有能力为其战争提供资金。

Sumber: https://origin.www.bloomberg.com/ — 11 年 2024 月 XNUMX 日。

据彭博社报道，今年将发行约 58 亿美元的新债，比战前增加了三分之一。其中约 80% 通常是在以色列国内市场筹集的；但如果以色列投资者缺乏资金或为了资金而逃往避风港，那么更大比例的问题将不得不从国际投资者那里筹集，其中大部分来自美国。彭博社的以色列线人承认，这将需要“私募，通常最多由少数投资者购买。这些都是由高盛和德意志银行等银行安排的。”

阿尔斯坦向彭博社报道称，“今年前两个月的国内发行总额预计将超过 9 亿美元，比去年同期增长 350%……以色列违约的保险成本——以信用违约掉期衡量——目前高于墨西哥和印度尼西亚等评级较低的主权国家，表明一些投资者感到紧张。”

以色列财经媒体报道 表示 本月完成的 8 亿美元债券销售全部在以色列境外进行。

在货币市场上，紧张情绪导致价格上涨；就以色列的种族灭绝债券而言，保持价格上涨秘密的唯一方法是通过私募。它们是由高盛等银行运营的业务，避免了发布招股说明书的要求；从评估招股说明书的评级机构获得信用评级；通过与投资者举行半公开会议并回答他们的问题来建立市场。据熟悉高盛运营情况的人士透露，高盛所做的就是“将债券转入国家或机构养老基金，这些基金可以放心地持有债券直至到期，并且不提出任何问题。”

但即使是被动的养老基金经理也有其信托限制：以色列战争开始引发挪威养老基金从以色列国家债券和公司债券中撤资 十一月;国际法院对种族灭绝做出裁决后，丹麦养老基金 一月.

一项追踪银行、电信、制药和房地产行业十种以色列公司债券的指数显示，市场对以色列债务发行的需求在战争第一个月下降，但随后开始恢复至高于预期水平。 战前水平.

以色列债券指数显示从战争打击中恢复

Sumber: https://www.marketvector.com/

通过选择私募，以色列、高盛和美国银行同意避免发布招股说明书中有关针对阿拉伯人的战争的说法，如果这些说法属实，可能会揭示以色列政府迄今为止关于这场战争的说法是多么错误；如果虚假，以色列人和银行将被指控犯有第 17(a) 条欺诈行为，并承担法律责任。

在美国证券交易委员会 (SEC) 执行的《证券法》中， 第17节（a） “利用任何手段、计划或诡计进行诈骗”，通过重大错误陈述或遗漏“获取金钱或财产”，或“从事任何正在进行或将要进行的交易、实践或业务过程”均属非法。视为对购买者的欺诈或欺骗。这项规定受到《证券交易法》第 10b 条和第 10b-5 条规则的密切关注，该规定被起诉欺诈的投资者更广泛地使用。”

国际法院一月份对以色列的裁决并没有停止甚至暂停以色列国防军在加沙、约旦河西岸或黎巴嫩北部前线的行动。然而，法院针对以色列债券营销人员在不引发第 17(a) 条欺诈诉讼的情况下可以说出的“重大错误陈述和遗漏”设定了基准。这使得以色列的战争融资风险更大，债券招股说明书也变得不可能；这也使得以色列人的利率成本更加昂贵。对于高盛和其他参与的银行来说，这意味着更多的利润和更高的费用。

当被问及市场对以色列报纸私募的看法时，一位资深欧洲交易员拒绝回答。在提到以色列债券之前，瑞士的其他交易员给出了笼统的回答；然后就是阻挠。 “可以肯定的是，有一个 Omerta的，”一位贸易消息人士评论道。 “以色列财政部声称，来自 400 个国家的 36 名投资者参与了此次债券投标，投标总额达 38 亿美元。但没有提及债券的实际分配方式。我怀疑有很多代币报价，但只有少数选定的买家得到了大部分问题。”

以色列的财政来源 金球奖 索赔 “对该发行的需求由一流的战略投资者主导，例如养老基金、保险公司、对冲基金以及多年来持有以色列证券的机构。”

Sumber: https://www.reuters.com/
根据这份报告，以色列第四季度经济较前三个月萎缩了19.4%，是路透社调查的经济学家一致认为的GDP损失率的两倍。

某国际机构债券交易人士指出，“发行债券时，主承销商会收取费用。净收益将明显减少。问题是高盛收取多少费用？这通常会在招股说明书中说明，但在以色列的案例中却没有这样的说明。如果发行困难，牵头经办人将与其他银行签订合同，分担负担。然后，他们将使用一部分费用为已发行的工具创造市场并稳定定价。这应该再次被披露。”

以色列官员向路透社提供的结果显示 6 年 XNUMX 月据报道，以色列出售了2亿美元的五年期债券，以及3年期和10年期债券各30亿美元。 “这很不寻常，”贸易消息人士评论道。 “如果你需要重组经济，你会预计大部分成本将是预先支付的，更高的效率或更高的利润将在以后偿还借入的资金。这应该不需要十年或三十年，所以另一个计算正在进行中。”

他认为，以色列政府的盘算是，军事战线将变得更糟，经济战的持续时间也将超出公开承认的时间。 “因此，他们正试图锁定尽可能多的长期资金，而减少短期偿还。他们说他们的目标是在今年筹集 58 亿美元，但已经过去了三个月——他们还有 50 亿美元尚未筹集。按照这样的时机和定价，他们不会成功。”

“至于牵头经办人就 8 亿美元债务发行收取的费用，这些费用可能会根据多种因素而有所不同，包括发行的复杂性、当前的市场状况以及政府与牵头经办人之间的谈判。通常，牵头管理人根据发行规模收取一定比例的费用，通常为募集总额的 0.5% 至 2%。因此，对于 8 亿美元的发行，牵头管理人的费用可能在 40 万美元到 160 亿美元之间。然而，这些数字仅供参考，可能会根据交易的具体条款而有所不同。”

“我推测费用约为 100 亿美元。高盛的王子们得到了丰厚的回报。我们将不得不拭目以待，看看他们是否会后悔。买家还应该询问费用问题。如果没有答案，那么这些以色列债券的购买或发行就不是基于财务推理。它是政治的、意识形态的、宗教的。”*

美国证券交易委员会上次发布以色列债券招股说明书 JUNE 2018。安置金额未记录。

美国政府被确定为债务票据的担保人。 “根据贷款担保计划向以色列提供的担保金额可能会减少，其金额可能等于以色列因美国总统确定的与目标不符的活动而提供或估计已经提供的金额美国和以色列就贷款担保计划的实施达成的谅解。根据该计划，美国为以色列发行的某些债券的所有本金和利息支付提供担保。担保贷款的收益可用于为现有债务再融资。根据9亿美元的贷款担保计划，2003年2004月至4.1年2004月期间，以色列发行了面值总计3.8亿美元的担保票据。自 XNUMX 年 XNUMX 月以来，以色列未根据贷款担保计划发行任何票据，并且仍可获得高达 XNUMX 亿美元的美国贷款担保（根据上述削减情况）。”

总统从未决定因“活动……不符合美国和以色列之间达成的目标和谅解”而暂停保证。对于拜登政府来说，种族灭绝并不是一项“不一致的活动”。

2018 年招股说明书随附的地图显示，被占领的约旦河西岸和戈兰高地受“以色列国（“国家”或“以色列”）与巴勒斯坦解放组织之间协议的约束”。戈兰高地是叙利亚的合法领土，但没有达成协议。加沙被单独标记，没有任何解释，也没有与加沙哈马斯政府达成协议。该文件称，在招股说明书发布之前，以色列针对加沙哈马斯的军事行动“并未对以色列经济产生实质性影响”。现在声称这一点不仅是宣传，而且是重大错误陈述——用 SEC 的术语来说，即第 17(a) 条中的欺诈行为。

点击查看源码放大图： https://www.sec.gov/ — 第 D-1 页。

在 8 亿美元债券的营销过程中，为选定的投资者提供了高度机密的简报。根据 金球奖”，“在发行之前，以色列总会计师亚利·罗滕伯格和他的团队在欧洲和美国主持了多轮广泛的会议。”

美国债券交易消息人士认为，高盛和美国银行这两家被确定将债券投放到美国市场的美国银行可能试图保护自己免受罗滕伯格及其以色列官员在这些会议上所说的话以及随后的反应的影响。如果以色列的战争持续时间比他们想象的更长、更糟糕，债券买家就会这么做。在未经过 SEC 审查和批准招股说明书的情况下，寻求 SEC 批准的同意书可免受第 17(a) 条欺诈责任的影响。

斯科特·施奈德 (Scott Schneider) 是 SEC 公共事务主管兼新闻发言人。他代表自 2021 年起担任 SEC 主席的加里·詹斯勒 (Gary Gensler) 发言。* SEC 通过电子邮件被问及“今年将在私募基础上发行的广为人知的以色列政府债券是否受到 SEC 的监管，是否需要正式批准申请同意这些问题。”他还被要求说明美国证券交易委员会就早期以色列问题批准了哪些同意书。

从左至右：以色列总会计师亚利·罗滕堡；加里·詹斯勒 (Gary Gensler)，美国证券交易委员会 (SEC) 主席；斯科特·施奈德 (Scott Schneider)，SEC 新闻发言人。

该电子邮件没有得到回复，当通过电话向华盛顿 SEC 新闻办公室重复提问时也没有得到回复。

当高盛要求澄清同意书问题时，纽约新闻发言人 Jen Blackhall 承诺做出回应，但没有回应。高盛的阻挠还延伸到了一个可怜的问题——首席执行官所罗门去年向员工提出的要求，向以色列捐赠了多少慈善资金。 十月.

接受本文咨询的伦敦、欧洲和美国的债券交易员认为，货币市场已经开始对以色列不利的最可靠指标可以在利率（或到期收益率**）之间的利差中找到。以色列债券发行与美国国债的比较。更多细节， 点击阅读。

10年11月2023日至11年2024月XNUMX日以色列和美国XNUMX年期债券利差比较

Sumber: https://www.worldgovernmentbonds.com/

以色列10年期政府债券收益率与美国10年期国债收益率之间的正负利差表明以色列的收益率在特定时间点何时低于或高于美国国债收益率。

来源， 世界政府债券网站, 解释：“就政府债券而言，收益率利差也意味着信用利差。这些国家的信用质量通常有所不同。正利差意味着一种债券的年回报率高于另一种债券。例如，如果一种债券的收益率为 5%，另一种债券的收益率为 3%，则利差为 2%，即 200 个基点 (bp)。”

目前尚不清楚的是，以色列私募债券是否包含在图表中；如果将它们排除在外，则是为了防止利差的政治和军事意义在债券市场之外变得显而易见。

国际债券贸易消息人士解释道：“在战争之前，如果你看看以色列与美国政府之间 10 年期债券的基点（百分点）利差，以色列能够以比美国政府更低的成本为自己融资。然后在战争开始时，情况发生了逆转。以色列债券失去了优势。以色列政府现在不得不支付比美国国债更高的利率才能吸引买家。上周的报告显示，以色列承诺支付比同等 135 年期美国国债 5 个基点、145 年期国债 10 个基点和美国 175 年期债券 30 个基点的利率。相比之下，美国5年期债券目前的收益率为4.15%，10年期国债收益率为4.16%，30年期债券收益率为4.30%。”

“请注意，该图表落后于新的 8 亿美元配置，并且尚未记录针对以色列的价差扩大。这是因为该图表基于剩余期限为十年的所有债券，因此显示的是平均值。这一平均值表明，以色列 10 年期剩余到期债券的交易价与美国债券相比，存在 4.9 个基点（100 个基点 = XNUMX%）的正利差。 世界政府债券网站 没有提供其计算中包含的问题清单，但未来的图表可以预期揭示最新的私募配售将加速价差的扩大。由于还有 50 亿美元的私募资金尚未到位，以色列人的成本将比以往任何时候都更高 — — 并且利差将进一步扩大。也就是说，如果私募配售包含在图表中的话。”

“以色列最新政府债券发行的结果并不值得他们欢呼。与美国政府担保人相比，之前有利的利差已经消失，现在又发生了逆转。以色列货币市场信心的丧失也是如此。”

[*] 当国际法院判定像以色列国这样的宗教组织似乎具有种族灭绝行为时，需要注意可能通过金钱或宣传协助种族灭绝的组织的宗教信仰。例如，负责道德和标准的路透社高管是犹太人阿利克斯·弗里德曼(Alix Freedman)。自 2021 年起担任 SEC 主席的是 加里·金斯勒，谁是犹太人。高盛首席执行官大卫·所罗门是犹太人。

[**] 政府债券的到期收益率 (YTM) 是衡量投资者持有债券直至到期可预期获得的总回报的指标，同时考虑到其当前市场价格、息票支付和直至成熟的剩余时间。更多细节， 点击阅读.