希腊的政府债务只是一系列即将爆炸的欧洲债务炸弹中的第一个。

后苏联经济体和冰岛的抵押贷款债务更具爆炸性。 尽管这些国家不在欧元区，但它们的大部分债务都以欧元计价。 拉脱维亚约 87% 的债务以欧元或其他外币计价，主要欠瑞典银行，而匈牙利和罗马尼亚主要欠奥地利银行的欧元债务。 因此，非欧元成员国的政府借款是为了支持汇率，以支付这些私营部门对外国银行的债务，而不是像希腊那样为国内预算赤字融资。

所有这些债务都高得无法偿还，因为这些国家中的大多数都在加深贸易逆差并陷入萧条。 现在房地产价格暴跌，贸易逆差不再靠外币抵押贷款和房地产收购的流入来弥补。 没有明显的支持手段来稳定货币（例如，健康的经济体）。 过去一年，这些国家通过从欧盟和国际货币基金组织借款来支持其汇率。 这种借款的条款在政治上是不可持续的：大幅削减公共部门的预算，对已经被过度征税的劳动力征收更高的税率，以及缩减经济并推动更多劳动力移民的紧缩计划。

瑞典、奥地利、德国和英国的银行家即将发现，向无法（或不愿）还款的国家提供信贷可能是他们的问题，而不是债务人的问题。 没有人愿意接受无法偿还的债务就不会偿还的事实。 当债务违约或被减记时，必须有人承担成本，以大幅贬值的货币支付，但许多法律专家发现要求以欧元偿还的债务协议无法执行。

每个主权国家都有权制定自己的债务条款，而即将到来的货币调整和债务减记将不仅仅是“削减”。

贬值是没有意义的，除非“过度”——也就是说，贬值足以真正改变贸易和生产模式。 这就是为什么富兰克林·罗斯福在 41 年将美元兑黄金贬值 1933%，将其官方价格从每盎司 20 美元提高到 35 美元。 为了避免按比例增加美国债务负担，他废除了将银行贷款支付与黄金价格挂钩的“黄金条款”。 这就是今天将发生的政治斗争——围绕着以贬值货币偿还债务的问题。 美国和加拿大大萧条的另一个副产品是使抵押贷款债务人免于个人责任，从而有可能从破产中恢复过来。

止赎银行可以占有抵押房地产，但对抵押权人没有任何进一步的要求。 这种以普通法为基础的做法表明，北美如何摆脱了封建式债权人权力的遗留以及使早期欧洲债务法如此苛刻的债务人监狱。

问题是，谁来承担损失？ 以欧元计价的债务将使许多当地企业和房地产破产。 相反，以当地贬值货币重新计价这些债务将消灭许多欧元银行的资本。 但这些银行毕竟是外国人——最终，政府必须代表本国选民。 外资银行不投票。

自 29 年美国停止用黄金解决国际收支赤字以来，外币持有者已经损失了其持有的黄金价值的 30/1971。现在，随着价格上涨至 1,100 美元，他们收到的黄金价值还不到其中的三十分之一。一盎司。 如果世界能够接受这一点，为什么不能从容应对即将到来的欧洲债务减记呢？

人们越来越认识到，后苏联经济从一开始就是为外国利益而非当地经济而构建的。 例如，拉脱维亚劳动力的税收超过 50%（劳动力、雇主和社会税）——高到使其没有竞争力，而财产税则低于 1%，从而刺激了猖獗的投机活动。 这种扭曲的税收理念为瑞典和奥地利的银行创造了“波罗的海四小龙”和中欧优质贷款市场，但他们的劳动力在国内找不到高薪工作。 在西欧、北美或亚洲经济体中找不到这样的（或他们糟糕的工作场所保护法）。

期望新欧洲人口中的大部分人在他们的一生中都受到工资的扣押，从而使他们成为终生的债务苦役，这似乎是不合理和不现实的。 新旧欧洲之间的未来关系将取决于欧元区是否愿意在更多偿付能力的基础上重新设计后苏联经济体——具有更高的生产性信贷和更少的食利者偏向的税收制度，以促进就业，而不是推动资产价格通胀劳动力移民。 除了调整货币以应对负担不起的债务外，这些国家的解决方案是把劳动力税主要转移到土地上，使它们更像西欧。 没有唯一的选择。 否则，债权人和债务人之间由来已久的利益冲突有可能将欧洲分裂成对立的政治阵营，而冰岛则是彩排。

在这个债务问题得到解决之前——解决它的唯一方法是谈判债务注销——欧洲扩张（新欧洲并入旧欧洲）似乎已经结束。 但过渡到这种未来的解决方案并不容易。 金融利益仍然对欧盟拥有主导权，并将抵制不可避免的情况。 戈登·布朗已经表明了他的色彩，他威胁冰岛非法和不正当地利用国际货币基金组织作为冰岛不合法欠债的收款代理人，并黑化冰岛在欧盟的成员国身份。

面对布朗先生以及英国荷兰贵宾犬的欺凌行为，97% 的冰岛选民反对英国和荷兰上个月试图迫使 Allthing 成员咽下的债务解决方案。 自旧斯大林时代以来，世界上从未见过如此高的投票。

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这只是一种预尝。 欧洲最终做出的选择可能会让数百万人走上街头。 政治和经济联盟将发生变化，货币将崩溃，政府将垮台。 欧盟乃至国际金融体系将以尚待观察的方式发生变化。 如果各国采用阿根廷模式并在大幅折扣之前拒绝付款，情况尤其如此。

以欧元支付——用于负资产的房地产和个人收入流，其中债务超过可用于支付抵押贷款或个人债务的收入流的当前价值——对于希望维持少量公民社会的国家来说是不可能的.

“紧缩计划”国际货币基金组织和欧盟风格是一种防腐的技术专家术语，用于缩短寿命和扼杀收入、社会服务、医院、教育和其他基本需求的医疗支出，以及出售公共基础设施以供买家转变国家的影响进入“收费站经济”，每个人都有义务为道路、教育、医疗和其他生活和经商成本支付通行费，而这些费用在北美和西欧长期以来一直由累进税提供补贴。

关于如何偿还私人和公共债务的战线正在划定。 对于不愿以欧元还款的国家来说，债权国有他们的“肌肉”在等待着：信用评级机构。 当一个国家一出现不愿用硬通货支付的迹象，或者甚至一有迹象表明它质疑外债不恰当时，这些机构就会介入以降低一个国家的信用等级。 这将增加借贷成本，并有可能因缺乏信​​贷而使经济陷入瘫痪。

最近的一次枪击发生在 6 月 XNUMX 日，当时（网络链接已删除）穆迪将冰岛的债务评级从稳定下调至负面。 “穆迪承认，冰岛可能仍会在重新谈判中达成更好的协议，但表示当前的不确定性正在损害该国的短期经济和金融前景。”

战斗正在进行中。 这应该是一个有趣的十年。

*教授。 哈德森是首席经济顾问 改革工作组拉脱维亚 （RTFL）。