“坦率地说，我们离经济轨道太远了，机车被困在沼泽里，拖车在它周围堆积如山。” 匿名, 评论线, 赤裸裸的资本主义

自 2009 年经济衰退结束以来，投资者借入的资金规模创下了纪录。 据《金融时报》报道，纽约证券交易所 (NYSE) 的保证金债务于 2014 年 466 月达到 85 亿美元的峰值，直到最近才略有下降。 这比 2007 年泡沫顶峰时期多了 XNUMX 亿美元。 （下图：保证金债务往往相当密切地追踪市场的轨迹，尽管它并不是市场“顶部”的一个糟糕指标。）

纽约证交所保证金债务在 XNUMX 月份上升, ETF每日新闻

当股票像上周那样开始拉锯时，通常表明过度扩张的投资者正在抛售股票以满足追加保证金的要求。 同样的事情发生在 1929 年股市崩盘前夕。 XNUMX 月下旬股市大幅下跌，迫使负债累累的投资者以甩卖价格抛售其持有的股票。 价格下跌引发了恐慌，导致股票自由落体，损失了数十亿美元，使市场崩溃，并为大萧条铺平了道路。 以下是对发生的事情的简要总结：

“3 月 4 日，市场大幅下跌，然后又上涨又下跌。 就像是大地震前的震颤，但没有人注意到警告。 市场之前曾暂时下跌，但它总是会变得更强劲。 市场在 21 月 24 日（和）XNUMX 月 XNUMX 日再次大幅下挫，因为许多人试图从损失中挽回一些抛售。 XNUMX 月 XNUMX 日——黑色星期四——恐慌开始了自己的生命，因为卖单压倒了交易所跟上交易的能力……

华尔街金融家试图通过购买尽可能多的股票来激发信心。 它奏效了——暂时的。 （但是）周一恐慌又开始了，然后是黑色星期二——29 月 XNUMX 日。交易所的恐慌变成了疯狂。 据一位观察者称，“他们大喊大叫，还互相抓着对方的衣领。 这就像一群疯子。 每隔一段时间……你会看到一些可怜的恶魔倒下并倒在地上。” 这就是崩盘，尽管当时很少有人能看到它……已经损失了 XNUMX 亿美元——是国债的两倍多。 这个国家摇摇欲坠，滑入了大萧条的深处。 ”（1929 年华尔街崩盘, 历史目击者）

不出所料，银行也是这场惨败的中心，它们的主要代理人美联储也是如此。 事实上，国际货币基金组织刚刚对美联储的政策发表了严厉的谴责，称已经实施了 5 年多的零利率再次将金融体系置于风险之中。 以下是《卫报》关于国际货币基金组织报告的更多信息：

“旨在支持复苏和促进经济冒险的宽松政策促进了更大的金融风险，”IMF表示。 作为证据，它表明资产价格上涨、风险较高的投资溢价较小以及金融市场缺乏波动……”

国际货币基金组织表示，在低利率的上行经济利益与称为量化宽松的货币创造过程与下行金融稳定风险之间存在权衡……“市场和流动性风险已经上升到可能危及金融稳定的水平。未解决。” (IMF警告超低利率期构成新的金融危机威胁， 监护人）

换句话说，将货币价格连续多年固定为零，会增加金融的不稳定性，而对实体经济却无济于事。 国际货币基金组织基本上承认美联储已经为另一次崩溃创造了条件。

过度冒险也不仅限于保证金债务。 它在金融资产中全面可见。 以股票回购为例。 回购不会增加公司的生产力或实际价值，只会刺激股价，以便股东和高管为自己创造更大的利润。 大多数人对回购不了解的是，肥猫公司老板并没有将利润回收到股票购买中，而是利用低利率来增加债务。 在 Zero Hedge 上查看这张令人瞠目结舌的图表，该图表显示了公司借贷和股票回购之间的致命对称性：

(回购派对确实结束了：第二季度股票回购暴跌，零对冲）

为什么会这样呢？

之所以发生这种情况，是因为奥巴马政府减少了预算赤字，从而扼杀了经济增长所需的财政刺激。 紧缩腰带削弱了整体需求，迫使企业寻找其他方法来提高利润。 许多首席执行官发现，他们可以通过削减成本和裁员来增加收益，同时通过利用低利率和增加债务来抬高股价。 这种策略激发了股票回购热潮，这是一项以牺牲公司、员工和未来为代价来让少数人致富的收缩收入、裁员和行业淘汰计划。 从《华尔街日报》中查看：

“初步数据显示，第二季度股票回购额达到 116.2 亿美元……较今年第一季度的 27 亿美元下降 159.3%，为有记录以来的第二高。

截至 12 月的 533 个月，公司将股票回购额提高至 27 亿美元，同比增长近 865.9%。 与此同时，该期间的回购和股息支出合计达到创纪录的61.6亿美元，其中回购占总额的XNUMX%。” （公司在第二季度减少了股票回购， 华尔街日报）

所以你想知道为什么股市在马马虎虎的经济数据下不断飙升？

回购，这就是原因。 这是《华尔街日报》之前一篇文章中的一个片段，它强调了脆弱性的严重程度：

康涅狄格州韦斯特波特研究公司 Birinyi Associates 的分析师 Rob Leiphart 计算说：“去年，罗素 3000 指数（一个广泛的美国股票指数）中的公司回购了价值 567.6 亿美元的自有股票，比 21 年增加了 2012%。 . 这使自 2005 年初以来的回购总额达到 4.21 万亿美元，几乎是当今所有美国股票总价值的五分之一。” (股票回购会回升吗？， 华尔街日报）

如果回购占今天股票总价值的 20%，那么当情况发生变化时，即 QE 结束和利率上升时会发生什么？

股票会暴跌，对吧？

正确的。 如果您想了解这种回购诡计的破坏性究竟有多大，只需查看 IBM 最近的收益崩溃的详细信息即可。 以下是《纽约时报》的故事：

“今年前六个月，该公司在自己的股票上花费了超过 12 亿美元……但所有这些“股东友好”的策略都掩盖了一个丑陋的事实：IBM 近年来的成功更多地与金融工程联系在一起。比实际表现。

周一早上，当该公司公布财报时，这一点显而易见，大幅低于分析师的预期。 截至收盘，该股下跌超过 7%，至 169.10 美元，低于巴菲特自 2011 年开始购买该股以来支付的平均价格。

公司的收入多年来一直没有增长。 事实上，IBM 的收入与 2008 年大致相同。

但一直以来，IBM 一直在买入自己的股票，就好像它们是热门产品一样。 根据 IBM 最近的年度报告，自 2000 年以来，IBM 花费了约 108 亿美元购买自己的股票。 它还支付了30亿美元的股息。 为了为这次股票购买热潮筹集资金，IBM 举债累累。

虽然该公司在股票和股息支付上花费了 138 亿美元，但通过资本支出在自己的业务上仅花费了 59 亿美元，在收购上花费了 32 亿美元。 ……所有这些都表明，IBM 可以说一直把钱花在了错误的事情上：股东，而不是建立自己的业务。

“IBM 的财务状况不言而喻，其操纵股票的策略不是通过‘投资’创造价值，”罗纳德·里根总统领导下的管理和预算办公室主任大卫 A.斯托克曼……“IBM 是一台回购机器凭借按摩、药物治疗和操纵“其每股收益”成为股市的巨大赢家。 (IBM 回购背后隐藏的真相，安德鲁·罗斯·索尔金，纽约时报）

但 IBM 与其他公司没有什么不同。 他们都在做同样的事情； “耗散公司资产”和“缩减业务”（伊夫·史密斯）以充实贪婪的高管和他们贪婪的股东。 谁能责怪他们，毕竟，这些公司只是对美联储货币政策所创造的激励措施做出回应。 当信贷容易且货币价格为零时，股票回购是非常有意义的。

那么上周股价为何暴跌呢？

这一切都与期望有关。 投资者知道有利于股票回购的条件即将发生变化（美联储计划在 27 月结束量化宽松政策。）因此他们在价格仍处于高位时进行调整。 这就是为什么最近市场一直在波动的原因。 这也是上个季度回购下降 XNUMX% 的原因。 查看 Zero Hedge 的这张图：

(回购派对确实结束了：第二季度股票回购暴跌，零对冲）

公司一直愿意购买自己的股票，因为（a）资金便宜，（b）因为他们知道美联储正在通过购买美国国债来减少金融资产的供应。 现在美联储威胁要关闭货币龙头（这将产生与加息相同的效果）回购将放缓，股票将下跌。 当然，高盛分析师的看法并非如此。 他们认为股票回购放缓只是与收益报告同时出现的暂时故障。 根据商业内幕：

“高盛的大卫科斯汀认为，暂时的回调可能解释了为什么标准普尔 500 指数从 2,019 月 19 日创下的 XNUMX 点的历史高点下跌。

“大多数公司在发布收益前的五周内被禁止在公开市场回购股票，”科斯汀指出。 “对于许多公司来说，停电期的开始恰逢 500 月 18 日标准普尔 XNUMX 指数的峰值。因此，抛售发生在缺乏单一最大股票需求来源的时期……

“我们预计公司将在 2007 月和 25 月积极回购股票，”他写道。 “自 XNUMX 年以来，平均 XNUMX% 的年度回购发生在一年的最后两个月。” (高盛：我们将股票市场的抛售归咎于回购的回调， 商业内幕）

高盛可能是对的，但我不这么认为，主要是因为债券市场的波动性和动荡加剧表明市场动态已经发生了变化。 现在是完全不同的球赛。 “上周 VIX 波动率指数短暂突破 30——通常被视为一个非官方的警告信号，而 CNNMoney 自己的恐惧与贪婪指数仍处于“极度恐惧”模式，目前的读数为 5。” 债券市场的麻烦更可怕。 看看这个在彭博社：

“由于华尔街最大的银行选择不使用自己的资金来吸收客户出售的债务，公司债券价值在一年多以来波动最大。

美联储数据显示，截至 22 月 1.7 日的两周内，与美联储有业务往来的 8 家交易商将高收益债券净持有量减少了 6.3 亿美元，至净 7.4 亿美元。 他们加入了抛售行列，自 XNUMX 月中旬以来，高收益债券共同基金收到了 XNUMX 亿美元的提款……”（杠杆货币刺激抛售，创纪录的国债交易，彭博（Bloomberg））

以下是彭博社的更多信息：

“高收益投资者更担心没有人会竞购他们的债券，而不是担心公司违约的风险。 在低于投资级别公司的违约率保持在其历史平均水平的一半左右的时候，垃圾债券投资者越来越担心他们无法在他们想要的时候卖出……

“客户现在想要出售他们不想长期持有的任何债券，因为他们担心以后无法出售，”Michael Contopoulos 为首的美国银行分析师今天在一份报告中写道。 最近的波动“对许多交易商资产负债表的限制导致更快的价格发现和更大的价格波动敲响了警钟。”......（当垃圾市场暴跌升温时，孤独的债券买家感到被遗弃，彭博（Bloomberg））

投资者怕自己想出手就出不来？

确切地说，这种恐惧正在加剧市场波动。

所以，现在情况如何？

好吧，看起来事情会在一段时间内变得更加疯狂，特别是如果经济数据疲软，并且美联储按计划结束量化宽松。 然后我们可以看到日常交易中剧烈波动的显着增加。 需要关注的一件事是高收益债券的收益率一直在逐渐上升，这表明投资者不太愿意向边际企业借款人提供廉价信贷。 这将使股票回购的融资成本更高，这意味着股市的主要驱动力将开始停滞。 当回购减少时，市场将横盘整理，导致债券市场出现抛售，这可能会引发一场退出竞赛。 以下是 Jeff Cox 在 CNBC 上的总结：

“想象一下：债券市场被突然的利率恐慌吓到了，大批买家涌向出口，却发现另一边的买家却寥寥无几。 结果，流动性蒸发，收益率飙升，美国发现自己陷入另一场无人预见的债务危机……

我们在今年夏天看到了这种失衡，当时全球动荡导致高收益企业突然资金外流，而去年春天迅速但并非史无前例的利率变动导致信用利差出现负面的下意识反应。 正如一位交易员所说：“The Taper Tantrum 是一部 30 秒的预告片，它可能还没有上映。” (这是“世界末日”债券市场情景，杰夫考克斯，CNBC）

自去年夏天以来，我们已经为考克斯的“世界末日情景”进行了 460 次彩排（最近一次是在上周三，当时道指在反弹前下跌 7 点），因此毫无疑问，未来会有麻烦。 一旦股市开始下跌，债券泡沫就会破灭，引发更广泛的抛售和价格的迅速暴跌。 这将使许多公司和金融机构的资产负债表处于亏损状态，从而在不到 XNUMX 年的时间内引发第二次重大金融危机。

听起来有道理吗？

我认同。 而问题都可以追溯到央行宽松的货币政策； 我们的朋友，美联储。

迈克·惠特尼 住在华盛顿州。 他是 绝望：巴拉克·奥巴马与幻觉政治 （AK按）。 绝望也可以在 点燃版。 他可以达到 [电子邮件保护].