根据世界经济协会最新摘要中发布的内容， 现实世界经济学评论

美联储的 QE3 以低息流动性充斥股票和债券市场，这使得投机者可以有利可图地借入低息资金，并通过购买股息或利息更高的股票和债券来套利。 原则上，人们可以以 0.15%（百分之一的六分之一）的利率借款，然后在全球范围内购买股票、债券和房地产，收取收益率差作为套利。 几乎所有 800 亿美元的 QE2 都流向了国外，主要流向了金砖国家的高收益债券（巴西占 11%，澳大利亚占 5% 以上），这种套利交易的货币流入也提供了外汇红利。

这种金融工程不是您的典型泡沫。 2000年后泡沫的关键是房地产。 的确，在过去的一年半中，住宅和商业物业的房价有所回升。 但是发生了一些了不起的事情。 在新的债务紧缺的低息环境下，对冲基金和买断基金的行为发生了近一个世纪以来未曾见过的事情：他们正在用现金购买房地产，从银行因遇险而抛售的止赎房屋的库存开始价格。

自第二次世界大战以来，房地产投资者的经营原则是永远不要动用自己的钱，或者至少不要动用尽可能少的钱。 债务杠杆化将租金收入作为利息支付给银行。 泡沫彩虹的尽头，缺席所有者追赶资本收益。 这就是泡沫经济的全部意义。 但是，投资者获得高于今天微利率的当前收益的唯一方法是直接购买资产以换取现金。

在泡沫经济中，利率下降（例如，从1980年到今天）几乎保证了资本收益。 但是，今天接近零的利率不能再下降了。 它们只会上升，威胁到资本损失。 当美联储谈论结束QE3接近于零的利率制度时，这就是令今天的债券和股市感到恐慌的原因。 因此，购买债券的动机很少。 一旦利率上升，我们就处于“反泡沫”经济中。 我们没有资产收益来驱动“财富创造”艾伦·格林斯潘风格，而是资产价格通缩。

在泡沫经济中，家庭开始相信，积累财富的方法是尽可能多地借钱购买最昂贵的房屋，并驾驭资产价格上涨的浪潮。 但自 2008 年以来，消费者已经偿还了大约 5 万亿美元的个人债务。 这意味着用他们的工资和其他收入来偿还抵押贷款、学生债务、汽车债务、信用卡债务和其他银行贷款。 在支付了金融、保险和房地产 (FIRE) 部门以及税收转移到工薪阶层和消费者之后，典型家庭的薪水只剩下大约四分之一用于购买商品和服务。 公司销售和收益的前景看起来暗淡。 因此，我们看到的不是资产价格的债务杠杆通胀，而是整体经济的债务通缩。

从这个角度来看，从1945年直到利率上升到1980年的峰值，债券价格几乎连续35年下降。 利率回落至1945年甚至更低的水平助推了泡沫经济。 信贷流入金融市场以购买股票，在2000年的dot.com泡沫中达到顶峰，然后又扩大了2001-2008年的房地产泡沫。

我们现在正沉浸在泡沫经济的遗产中。 我们可以将其视为第2阶段：还款时间和止赎时间。 这就是债务通缩中发生的事情。 奥巴马政府违反了其对国会和选民的2008年竞选承诺，将抵押债务减记为能够反映现实租金价值的支付能力或市场价格。 债务遗留物一直存在，没有减记。

承担这些债务开销已经引起了财政危机。 金融和房地产泡沫通过提供资本利得税来帮助保持州和地方财政的偿付能力。 现在这些都消失了-默认或取消抵押品赎回权的财产不缴税。 尽管公共养老基金的回报率假设为8％以上，但现在的收益率还不到1％。 这使养老金的资金不足，并促使一些市政府对衍生品进行了绝望的赌博。 但是华尔街赌场总是赢家，而大多数城市都在为他们提供建议的投资银行业务方面大失所望。

代替新的泡沫，金融精英们要求债务拮据的政府进行私有化抛售。 底特律承受着压力，要从其艺术博物馆出售其最有价值的绘画和雕像。 想法是将他们的艺术品出售给大亨，以作为奖杯购买，这笔钱被用来支付债券持有人。

欧洲也发生了同样的情况。 欧盟和欧洲中央银行要求希腊出售其主要的旅游用地，港口，运输系统和其他公共领域的资产，甚至可能出售帕台农神庙。 因此，作为整体资产剥离的一部分，我们看到了对基础架构的新租赁。

与从严格的金融泡沫中发现的通胀不同，这是另一种通胀。 它正在创造一个新的新封建的食堂阶级，渴望购买道路变成收费公路，购买停车收费表的使用权（如芝加哥臭名昭著的交易），购买监狱，学校和其他基础设施。 目的是将财务费用和收费站租金纳入为获得这些迄今为止必不可少的公共服务所收取的价格。 价格上涨并不是因为成本和工资上涨，而是因为垄断租金和其他抽租活动。

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泡沫破灭后的紧缩债务紧缩环境使金融部门变得像19世纪的房东一样成为寡头。 它的收益不是通过放贷来实现的（因为现在经济已经“贷款”了），而是通过直接所有权和收取经济租金来实现的。 因此，我们正处于金融泡沫经济的“经济崩溃”阶段。 应对这种遗产和金融权力的争夺将是21世纪剩余时间里的一场巨大的政治斗争。