美国经济已经摆脱衰退 2 年多了。 上周，经济分析局 (BEA) 宣布 2.8 年第四季度实际国内生产总值 (GDP) 增长率为 2011%。此外，失业率正在缓慢下降，产出缺口正在逐渐缩小，并且美国总统毫不犹豫地吹嘘经济复苏的进展情况。 那么为什么美联储主席本·伯南克 (Ben Bernanke) 上周四宣布美联储将“将联邦基金利率冻结在 0% 至 1/4%……直至 2014 年底”。 请记住，zirp（零利率政策）纯粹是在 2008 年末金融危机高峰期间作为一项紧急措施实施的。当然，自那以后情况有所改善，不是吗？

不，他们没有。 至少这就是伯南克所说的将 zirp 再延长 3 年的意思。 而且，他可能是对的。 看看债券市场就知道了。 进入所谓的复苏 3 年后，10 年期国债利率仍远低于 2%，也就是说，任何地方都没有信贷扩张的迹象。 5 年期国债的情况更糟。 在伯南克宣布经济衰退结束 5 多个月后的上周，30 年期国债收益率跌至历史新低。 那么，如果经济衰退已经结束并且情况正在好转，那么为什么消费者和企业不再借贷呢？ 钱一如既往地便宜，但信誉良好的客户似乎已经完全枯竭。 这是为什么？

当然，对于那些密切关注财经新闻的人来说，这些都不是真的那么难理解。 事实上，麦肯锡全球研究所上周刚刚发布了一份报告，白纸黑字地说明了一切。 事实是，当普通劳动人民被迫削减开支以减少他们积累的债务数额时，经济活动和商业投资就会放缓，从而拖累经济 陷入长期恐惧。 （麦肯锡估计美国的家庭只有三分之一到一半完成了这个债务削减过程。）解决这个问题的最好方法是提高政府在净支出中的份额，以保持经济增长，同时消费者恢复他们的资产负债表为了。 这意味着伯南克应该推动国会提供更多的财政刺激措施，以缓解持续的消费者去杠杆化。 更多的联邦支出意味着更低的失业率、更多的活动和更多的政府收入。 不幸的是，伯南克反对财政刺激。 他更喜欢非常规政策（如量化宽松政策），这些政策会提振股市，但也会推高商品价格，从而给消费者支出带来更大的下行压力。 这只是美联储古怪政策的意外后果之一。

那么，是否有任何迹象表明美联储的低利率策略正在奏效？

不是。那伯南克为什么要实施同样的政策呢？

也不要认为 zirp 没有成本，因为有。 问问任何试图靠固定收益投资勉强糊口的退休人员或领取养老金的人。 他们会告诉你低利率正在扼杀他们。 以下是爱德华·哈里森 (Edward Harrison) 在 Credit Writedowns 的一篇帖子中的总结：

“如果你是美国退休人员或接近退休人员，这些天你会不开心。 五年前，您的固定收益投资获得了可观的回报。 但从那以后，美联储通过“长时间”将利率降至零来破坏固定收益市场。 他们的想法是，这将使人们承担更多的信用。 但现实是，很多人被现有的信用塞得满满当当，信用不佳。 美联储正在施压。

与此同时，它正在从经济中吸走资金。 罗斯佩罗会告诉你，巨大的吸吮声是美联储伸手掏你的口袋，通过购买政府债务并将利率保持在零，将你的利息收入交给财政部。” （“永久零利息收入和个人利息收入”，信用减记）

伯南克押注该政策将刺激足够的借贷，以抵消靠固定收益投资生活的人们的消费损失。 但这只是废话。 他无法确定。 根据美联储自己的计算——这些储户每年损失的利息支出约为 400 亿美元。 现行政策抵消了很多潜在支出。 伯南克可能只是搬起石头砸自己的脚。

当然，零利率可以通过降低货币成本来增加支出，但这也不是板上钉钉的事情。 这取决于实际情况。 在这种情况下，我们正在处理一个非常具体但独特的现象； 资产负债表衰退，消费者更关注最小化债务而不是最大化利润。 这些人不容易被低利率所吸引。 他们想要的是减少债务。 伯南克很难完全理解这个概念，这就是为什么他一直使用同样陈旧的反驳技巧。 俗话说; 当你只有一把锤子时，一切看起来都像钉子。

这正是重点。 伯南克无法解决问题，因为他没有合适的工具。 美联储没有向将使用它来提振经济的人们提供刺激的传导机制。 英国经济学家约翰·梅纳德·凯恩斯很久以前就想出了这一切。 他明白，有时货币政策不会产生任何牵引力，因此他写了很多篇幅介绍可以实施的政策替代方案，以使经济重回正轨。 这一切都在他的代表作《就业、利息和货币通论》中。 也许有人应该给伯南克一份副本。

迈克·惠特尼 住在华盛顿州。 他是 绝望：巴拉克·奥巴马与幻觉政治，来自AK Press。 可以通过以下方式联系到他 [电子邮件保护]