上周股市的井喷使道琼斯工业指数上涨超过 4%，但对 Libor 利率没有影响。所谓的“伦敦银行同业拆借利率”从周二到周五稳步上升，表明银行体系出现了更多问题。 Libor，即伦敦银行间同业拆放利率，是银行之间相互收取贷款的利率。它对几乎所有投资领域都产生巨大影响。当利率飙升时，就像上周那样，这意味着银行要么财务状况太弱而无法相互借贷，要么太担心另一家银行的偿还能力。不管怎样，这都会限制贷款。银行是通过商业和消费贷款向更广泛的经济提供信贷的传导点。当他们因自己的不良投资而陷入困境或风险增加时，利率就会上升，整个过程就会变得缓慢。当银行无法自由发放信贷时，商业活动就会减少，GDP 就会萎缩。

股市的突然飙升并不意味着一切已经恢复正常。离得很远。如果说有什么不同的话，那就是事情比以往任何时候都更糟。尽管伯南克降低了联邦基金利率，或者设立了各种“拍卖工具”，将抵押贷款支持证券（MBS）从银行资产负债表中剔除，但信贷仍然异常紧张。企业和消费者仍然很难获得资金，这意味着金融体系中的资金流通速度正在迅速减速，这增加了整个系统冻结的可能性。 Libor只是闪烁的红灯。

伦敦银行同业拆借利率 (Libor) 的上涨为房主、企业和其他借款人增加了数十亿美元的额外利息。据《华尔街日报》报道：

“Libor 是世界上最重要的金融指标之一。它是 900 亿美元次级抵押贷款的基准，通常每六个月根据其变动进行调整。根据数据提供商 Dealogic 的数据，全球企业背负着近 9 万亿美元的债务，利息支付与 Libor 挂钩。

商业房地产交易大多与伦敦银行同业拆借利率 (Libor) 挂钩，可调利率抵押贷款 (ARM) 也是如此。事实上，繁荣时期的大部分抵押贷款都与伦敦银行同业拆借利率挂钩。这就是为什么 Radco Cos. 首席财务官彼得·菲茨杰拉德 (Peter Fitzgerald) 表示，“如果伦敦银行间同业拆借利率 (Libor) 为 4%，而不是低于 3%，那么就会发生一场需要数年时间才能消除的灾难。” （华尔街日报）

伦敦银行同业拆借利率(Libor)上升使美联储和英国央行陷入困境。他们试图人为地保持低利率，以便银行可以增加贷款并弥补损失，但市场并不合作。市场正在推动 Libor 上涨，这意味着美联储正在失去控制。真正的资金成本正在上升。

英格兰银行周一被迫干预。英国央行行长默文·金推出了一项“特别流动性计划”，以“改善银行体系的流动性，增强金融市场的信心，同时确保银行承担贷款损失的风险。”该计划将为“足够高质量的非流动性资产”（抵押贷款支持证券）提供 100 亿美元，以“解冻”银行贷款。据彭博社报道，该计划类似于美联储的拍卖机制，后者提供了超过 200 亿美元的资金来换取不可靠的 MBS、债务抵押债券 (CDO) 和商业票据 (ABCP)：

“央行此举允许金融机构将政府债券添加到其流动资产库存中，并使它们更容易筹集现金和放贷，特别是向寻求住房贷款的消费者。作为回报，政府将持有风险较高的抵押贷款支持证券。”英国央行表示，互换期限为一年，最长可续展三年，不过银行将承担贷款损失。对于投资银行来说，这是一笔甜蜜的交易，但对于可能陷入数千亿毫无价值的MBS困境的英国纳税人来说，这完全是输家。

100亿美元的流动性注入是该银行历史上最大规模的救助计划，并且是在没有公众意见或议会授权的情况下进行的，就像贝尔斯登交易一样。银行家发号施令，公众买单。央行的行动打破了“最糟糕的时期已经过去”的想法。事实并非如此；事实上，最近的估计表明银行系统的损失可能超过 1 万亿美元。前面还有很多屠杀。

100亿美元将有助于稳定货币市场并使银行站稳脚跟，但对房地产市场没有任何帮助。英国房地产市场正处于生命维持状态，因为大部分抵押贷款融资来自购买MBS的投资者。抵押贷款证券目前比去年同期下降了 92%，这使得潜在买家失去了资金来源。英国央行正在考虑创建英国式的房利美 (Fannie Mae)，通过提供政府支持的贷款来启动陷入停滞的房地产业。在可预见的未来，私营部门不会成为房地产市场的主要参与者。

美国也是如此。如果美联储无法通过降息来降低伦敦银行同业拆借利率（Libor），那么它就必须制定备用计划。下一步将是“量化宽松”；日本央行于 2001 年实施的一项货币政策，“旨在重振该国停滞十年的经济”。量化宽松需要向银行体系注入超额准备金，从而将基准隔夜银行贷款推至零。” （路透社）有迹象表明，伯南克已经在为这一激进的选择做准备，但成功的可能性很小。银行能不能放贷并不重要。过去几个月，公众对债务的态度发生了巨大变化。过度扩张的消费者正在寻找偿还债务的方法。这将使伯南克更难通过信贷扩张来重振股市泡沫。当人们对未来感到恐惧或悲观时，他们自然会减少支出。 《华盛顿邮报》/美国广播公司最近进行的一项民意调查显示，公众对经济的态度在短短几个月内变得更加黯淡。据调查：

“现在十分之九的美国人对经济给予负面评价，其中大多数人表示经济状况‘不佳’，这是 15 年来最多的一次。事情很糟糕的感觉迅速蔓延。对经济持负面看法的比例比去年增加了33个百分点，对经济“贫困”的比例在过去两个月里增加了13个百分点。这是自 60 年《华盛顿邮报》和 ABC 开始提出这个问题以来最快的 1985 天下降”（《华盛顿邮报》）

与股市相比，普通美国人对不断恶化的经济状况有更好的把握。房屋销售继续下滑，制造业停滞，失业率稳步上升，零售销售持平，通胀飙升。消费者正感受到食品和能源成本上涨、房屋净值损失以及信贷市场普遍低迷的压力。资金紧张，工作岗位稀缺。

您的生活比 8 年前更好吗？

2000 年乔治·W·布什上任时，石油价格为每桶 28 美元，欧元兑美元汇率为 87 美元，黄金价格为每盎司 274 美元。今天，石油价格达到创纪录的每桶 114 美元，欧元兑美元汇率上涨 1.60 美元，黄金价格达到每盎司 945 美元。该国目前正在伊拉克进行一场耗资 2 万亿美元的战争，而且还看不到结束的迹象。在布什的领导下，联邦政府规模扩大了 30% 以上。劳动人民的工资停滞不前，失业率上升，47万美国人没有医疗保健，经济正在陷入衰退。

现在，银行被埋在大量不良投资之下，丧失抵押品赎回权的情况也创下历史新高。在加利福尼亚州，目前有 65,000 套房屋处于丧失抵押品赎回权的某个阶段，而 20,513 月份售出的房屋总数（新建和二手）仅为 XNUMX 套。

房地产泡沫破裂的连锁反应目前正在波及更广泛的经济领域。消费者支出低迷，增长乏力，股市波动程度达到 1930 世纪 XNUMX 年代以来的最高水平。美联储篡夺了国会处理银行破产问题的权力。现在正在提供公共资金来购买私人投机者拥有的不受监管的投资银行持有的可疑资产。美联储只是随波逐流地制定规则。伯南克的行为尚未受到任何国会议员或参议员的质疑。

美联储的货币政策引发了大宗商品价格的上涨，从而推高了从玉米到铜等各种商品的成本。世界各国首都爆发粮食骚乱，领导人担心政治不稳定加剧。媒体将价格突然上涨归咎于干旱、高能源价格和生物燃料，但这些只是次要因素。货币贬值比短缺或枯萎发挥了更大的作用。世界上充斥着美元，而美元正在不断贬值。养老基金和外国央行正在将美元转向大宗商品，而不是将其留在公司债券或低迷的股市中。以下是《华尔街日报》的摘要：

“由于美元疲软，全球通胀不断上升，石油和玉米等大宗商品价格飙升。 ..正如美联储前主席保罗·沃尔克上周指出的那样，我们已经陷入了“美元危机”。就连国际货币基金组织——通常是贬值主义者的圣殿——也对美元的贬值感到震惊。美元疲软已经导致大宗商品价格飙升，而正是在美国消费者最需要支出来抵消房地产市场低迷之际，这些价格却让美国消费者陷入困境。 ......大宗商品繁荣在很大程度上是美联储疲软美元政策的结果，它可能使美国陷入本来可以避免的衰退。” （华尔街日报）

外国银行和投资者目前持有 6 万亿美元的美元资产和货币。当美元下跌时；投机将会增加，价格将会上涨。目前，美国正在输出通胀，并在此过程中加剧政治动荡。如果伯南克继续大幅降息，问题只会变得更糟。美联储明天可能加息 50 个基点，大宗商品泡沫将在一夜之间破裂，但这看起来不太可能。

大宗商品价格飙升是投机行为结果的观点存在争议。经济学家保罗·克鲁格曼并不认为“低利率和非理性繁荣”是造成高物价的原因。相反，他认为这是“需求快速增长和供应受限”的结果。这当然是可能的。或许，根本就没有泡沫。

货币干预拯救美元

七国集团财长上周在华盛顿举行会议，宣布他们“决心”最大限度地减少货币市场的波动。许多人认为这意味着外国央行将在支撑美元方面发挥更积极的作用。到目前为止，还没有任何支持的迹象。一周多以来，美元兑欧元一直保持在 7-1.58 美元的区间内。帮助可能正在路上，但也许不会。现在唯一能真正拯救美元的人就是伯南克。他所需要做的就是表明降息已经结束，流血将会停止。自1.59月份以来，伯南克已将联邦基金利率从5.25%下调至2.25%。 （远低于 4.1% 的通货膨胀率）很明显，他预计通货紧缩浪潮将在未来几个季度的某个时候袭来。不然他为什么要如此大幅度地削减利率呢？

上周，前美联储主席保罗·沃尔克在纽约经济俱乐部发表演讲时采取了不同寻常的举措，公开批评伯南克。沃尔克的言论表明人们对美联储大幅降息的不满程度，这种降息已经在世界各地引发了问题。沃尔克表示：“经济衰退不是美联储的问题。这是政府的。美联储的工作是捍卫货币并对抗通货膨胀——这与美联储正在做的事情恰恰相反。”这位前美联储主席认为伯南克现在就应该加息，因为如果他不加息，他以后将不得不进一步加息，“带来更可怕的后果”。

罗纳德·里根领导下的经济顾问委员会主席马丁·费尔德斯坦与沃尔克一起抨击美联储并呼吁停止降息。费尔德斯坦在 15 月 XNUMX 日的《华尔街日报》社论中表示：

“美联储是时候停止降低联邦基金利率了，因为与潜在的损害相比，可能的好处很小……较低的利率可能会抬高本已很高的能源和食品价格，这已经在发展中国家引发骚乱。为了抵消进口大宗商品价格上涨带来的通胀影响，这些国家的央行可能会提高利率。这种紧缩政策会减少实际收入并加剧政治不稳定……降低利率会刺激经济活动，直至劳动力和产品市场导致工资和物价上涨。明年这种情况不太可能在美国发生。经济的普遍疲软将阻止大部分工资和物价更快上涨……但高失业率和低产能利用率并不能阻止较低的利率推高大宗商品价格。

“较低的利率促使投资者将大宗商品添加到他们的投资组合中。当利率较低时，投资组合投资者会将石油和其他大宗商品的价格推高至预期未来回报与较低利率一致的水平。”

进一步的削减可能对住房和消费者支出的影响可以忽略不计，但可能对美元造成沉重打击。这不值得。较低的利率对于生活在较贫穷国家的人们来说将是毁灭性的。在美国，中产阶级家庭仅将净收入的 15% 花在食品上。在较贫穷的国家，人们将 75% 以上的收入用于养活自己。这就是为什么各地都会发生骚乱；美联储的货币政策是政治不稳定的催化剂。

此外，较低的利率并不一定会增加需求或使信贷更容易获得。刺激需求的唯一方法是确保工资与生产保持同步，以便工人可以购买他们生产的东西。这也是创造繁荣经济的唯一途径。建立一支强大且高薪的劳动力队伍。

迈克·惠特尼 住在华盛顿州。 可以通过以下方式与他联系： [电子邮件保护]