共和党人相信恶性通货膨胀指日可待，但不要相信。 真正的敌人是通货紧缩，这就是美联储主席伯南克采取如此非凡的措施向系统注入流动性的原因。 经济停滞不前，每月流失 XNUMX 万个工作岗位。 房地产市场崩盘，零售销售陷入困境，制造业下滑，出口下滑，消费者几十年来首次开始储蓄。 到处都是产能过剩，总需求急剧下降。 如果不是美联储的货币刺激和无数的贷款工具，经济现在将在大理石板上伸展开来。 那么，通货膨胀在哪里？ 这是 Paul Krugman 的部分答案：

“重要的是要意识到，目前经济中没有任何通胀压力的迹象。现在的消费者价格低于一年前，而且面对高失业率，工资增长停滞不前。通货紧缩，而不是通胀，是显而易见的和目前的危险......

“经济复苏后是否存在通胀风险？ 这就是那些预测联邦债务可能上升到 GDP 的 100% 以上的人的主张，并说美国最终将不得不通过通货膨胀来消除这些债务——也就是说，抬高价格以降低债务的实际价值......过去发生过这样的事情......

 “一些经济学家认为温和通胀是一项深思熟虑的政策，是鼓励放贷和减轻私人债务负担的一种方式（但是）……现在没有迹象表明它正在受到美国决策者的关注。”

克鲁格曼认为，保守派出于政治目的虚构了通货膨胀妖精，以使奥巴马的复苏计划偏离轨道。 但即使他弄错了，通胀在短期内爆发的可能性很小，因为经济仍在收缩，尽管速度比以前慢。 美联储的很大一部分流动性闲置在银行金库中，而不是在系统中流动。 根据 Econbrowser 的数据，银行的超额准备金已从 96.5 年 2008 月的 949.6 亿美元猛增至 2009 年 XNUMX 月的 XNUMX 亿美元。伯南克希望额外的准备金能够帮助启动经济，但他错了。 需要信用的人，得不到； 而那些有资格的人，不想要它。 这只是进一步证明经济放缓正在蔓延。   

这并不意味着当万亿美元的赤字开始堆积时，美元不会在明年左右下跌。 它可能会。 外国投资者已经缩减了以美元为基础的投资，中央银行将自己限制在短期票据上，主要是 3 个月期国债。 如果伯南克加强量化宽松并继续将债务货币化，那么央行行长们很有可能会放弃他们的国库券并走向退出。 这意味着，如果他继续像以前那样印钞票，美元就会出现挤兑。

 现在股市再次显示出复苏迹象，投资者正从无风险的美国国债转向股票。 这推高了长期票据的收益率，这可能会导致伯南克重振经济的计划短路。 10 年期国债的抵押贷款利率在上周五收盘时飙升至 3.90%。 底线是，如果利率继续上涨，房价将暴跌，经济将陷入困境。 本周的拍卖将很好地检验人们对美国债务的兴趣到底有多大。

明年某个时候，美元将下跌，大宗商品价格飙升，导致通胀不平衡。 但是持续多久？ 这取决于经济状况。 美元疲软和投机活动会推高石油价格（过去两个半月，石油价格上涨了 100%，从 34 美元涨至 68 美元。）但需求下降最终会使价格回升。 目前，海上油轮中的石油过剩量超过了过去 15 年的任何时候。 这让我们回到了最初的问题； 经济有多糟糕？

答案是，真的很糟糕！ 正如院长贝克指出的那样，

“自 2006 年达到顶峰以来，房价的下跌已经让房主损失了近 6 万亿美元的住房资产。仅在 2009 年，房价下跌就摧毁了近 2 万亿美元的资产。人们在 2004-2007 年的消费速度令人难以置信。他们家中的财富。这些财富现在已经消失了。

“住房疲软下降，消费疲软下降，35.6月份投资需求主要指标资本品新订单较去年同期下降XNUMX%。 而且，以加州为首的全国各州和地方政府正在裁员并削减服务。

“如果这个故事有复苏的证据，那就很难找到了。 更明显的情况是随着更多裁员和进一步缩短工时继续降低工人的购买力，这是一种螺旋式下降的情况。 此外，劳动力市场的疲软正在给工资带来下行压力，通过第二个渠道降低工人的购买力。”

不要被媒体上的愉快消息所迷惑。 经济悬而未决​​，复苏还有很长的路要走。 摆脱这种混乱的唯一方法是正面解决潜在的问题。 这意味着从银行中清除有毒资产，改造信用体系，并重建遭受重创的家庭资产负债表。 如果这些问题不解决，这些问题将持续多年。 即使它们是固定的，经济仍然面临着长期的去杠杆和紧缩，随后是乏力的复苏。 奥巴马的财政刺激措施可能会在第三季度给 GDP 带来冲击，但如果没有政府支票簿的帮助，经济活动将继续低迷。

上个月，个人储蓄增至近 6%，而消费信贷减少了 15.7 亿美元，是有记录以来的第二大债务降幅。 根据外交关系委员会的布拉德·塞瑟（Brad Setser）的说法，“家庭和企业的总借贷从 15 年底占 GDP 的 2007% 以上下降到 1 年第四季度占 GDP 的负 4%。” 当私人借贷消失得无影无踪时，这些GDP损失如何弥补？ 消费者已经关闭了钱包，锁上了钱包，并且拒绝承担更多的债务。 尽管政府通过支持汽车销售 2008% 融资和购买新房 0 美元税收抵免（相当于次级贷款）的贷款来重启信贷市场，但消费者仍在紧跟其后。 所有关于通货膨胀的炒作并没有让他们重新回到购物中心或汽车展厅。 消费者已经达到饱和点，他们并没有让步。 这是一个时代的结束。

失业情况越来越惨淡。 美国劳工统计局上周的报告通过使用名誉扫地的“生死”模型夸大了重新进入劳动力市场的人数，从而掩盖了失业的真实规模。 以下是前美林证券首席经济学家大卫罗森伯格对周五 BLS 报告的评价：

“345,000 月份非农就业人口总体数据高于预期，为 -525,000 - 市场普遍认为接近 -504,000。市场将其视为“萌芽”阵容中的又一个，因为下降幅度较小比 652,000 月 (-681,000)、741,000 月 (-220,000)、565,000 月 (-XNUMX) 和 XNUMX 月 (-XNUMX) 严重。但是，我们不要忘记美国劳工统计局 (BLS) 的童话生死模型) 在标题中增加了 XNUMX 人——因此进行调整后，我们实际上会看到标题职位减少了 XNUMX 人。”

BLS 的数据受到了互联网上每一位经济学家的谴责。 这些数字是政府决心掩盖有关经济衰退的任何不愉快消息的另一个例子。 以下是爱德华哈里森在信贷减记时对失业数字的更好总结：

“商业生死模型增加了 220,000 个工作岗位，经季节性调整后的总体数字。 如果没有这个数字，我们将失去 565,000 个工作岗位……过去 12 个月失去的工作岗位数量从 5.34 月的 5.51 万增加到 6 月的 16.4 万……其他指标表明，不计入灰心工人的影子供应中的数字现在将返回劳动力，推高失业人数。 例如，U-XNUMX 失业人数高达 XNUMX%，是有史以来最高的。”

目前失业率为 9.4%（16.4%？），无论经济活动是否增加，失业率都将继续上升。 企业正在以创纪录的速度裁员，同时削减工作时间。 平均每周工作时间下滑至 33.1 小时（较 2 月减少 500,000 小时），创下新低。 不用说，失业是高度通货紧缩的，因为失业的人必须削减所有不必要的支出。 超过每月裁员 XNUMX 人； 工资和福利也面临压力，使得消费者支出反弹的可能性更小。 这是来自 Brian Preti 的文章“Place Your Wagers”：

 “就业成本指数 (ECI) 的同比变化是数据历史上的最低数字……在没有家庭信贷加速的情况下……总需求（将下降）数据记录中的这个低点。.. 工资和薪水.... 都处于负变化率区域。它们都在逐年收缩。

“如果没有家庭资产负债表的杠杆率重新加速，这似乎是一个不错的选择，未来企业收益现在与最近记忆中的任何时候一样取决于家庭工资、薪水和更广泛的个人收入。 保护利润率和名义利润的公司正在压低工资和薪水。”

从工人的角度来看，情况从未如此糟糕。 需求正在下降，雇主正在削减库存并发放粉红单，整个行业都被封锁、关闭或运往海外。 经济学家 Barry Eichengreen 和 Kevin O'Rourke 认为，在许多方面，现在的情况比 1930 年代恶化的速度更快。 这是他们发现的：

1 – 世界工业生产继续密切跟踪 1930 年代的秋季，没有明显的“萌芽”迹象。

2– 自 XNUMX 月以来，世界股市略有反弹，世界贸易已趋于稳定，但仍远低于大萧条时期所走的道路。
    
3–北美（美国和加拿大）的工业产出继续下降，与 1929 年危机中发生的情况大致相同，没有明显的好转迹象。 （两个抑郁症的故事”巴里·艾肯格林和凯文·奥罗克。

他们的结论是：“今天的危机至少和大萧条一样严重。”

是的，时代很艰难，但是当房价稳定，就业市场开始回暖时会发生什么？ 这不会将美联储的数万亿美元投入流通并造成 Wiemar 式的恶性通货膨胀吗？

很多人都这么认为，但爱德华·哈里森预计会出现完全不同的情况。 作者考虑了深度衰退的心理影响，并展示了创伤如何对消费者习惯产生持久影响，从而最大限度地减少通货膨胀的可能性。

诱人的利率、宽松的贷款标准和不间断的公关活动，让数百万人相信他们只需填写一个信用应用程序就可以过上入不敷出的生活。 或在抵押贷款上捏造一些数字。 这些是华尔街投机泡沫骗局的真正受害者。 对于他们中的许多人来说，失去家园、失去工作或申请个人破产的痛苦将持续数年。 同时，这种经历将使他们中的许多人不再陷入困境。 同样的现象也发生在大萧条时期。 失去一切的痛苦塑造了终生的行为，这就是为什么储蓄率在过去几个月里急剧飙升的原因。 

这不利于短期复苏。 即使储蓄增长并且消费与个人收入更加一致，通货紧缩仍将持续。 如果伯南克继续增持美国国债，美元将大幅下跌，但稍作调整，他应该能够避免全面爆发的货币危机。 因此，恶性通货膨胀是不可能的。

迈克·惠特尼（MIKE WHITNEY）居住在华盛顿州。 可以通过以下方式联系到他 [电子邮件保护]