美国消费者长达十年的消费狂潮已经结束，但仍有大量红墨水需要清理。 随着房价下跌和失业率下降 9%，清理家庭资产负债表所需的时间将比许多人预期的要长。

传统上，政府通过提供财政刺激来促进经济活动和降低债务的实际成本，从而帮助缓解去杠杆化的痛苦。 但现在，Capital Hill 被赤字鹰派控制，他们对这种凯恩斯主义的补救措施不屑一顾，因此家庭和消费者将不得不自力更生，尽其所能偿还债务，否则在无法偿还时就会违约。 这对依赖消费者占 GDP 的 71% 的经济来说是个坏消息。 如果没有健康的消费者，经济将面临多年的低迷和停滞。

美国家庭债务占年可支配收入的比例目前为 115%，低于 135 年 2008% 的峰值。但是，虽然消费者在削减债务方面取得了进展，但仍有很多工作要做。 经济学家认为，这一数字最终将恢复到 75% 的历史范围，这意味着未来几年的增长将放缓，除非其他人弥补支出差异。

但哪个部门的规模足以弥补消费支出的损失？ 生意？ 政府？

企业支出仍远低于危机前的投资水平。 当然，如果需求疲软，企业不会雇佣更多工人并生产更多产品。 而且，如果消费没有反弹，需求必然会保持疲软。 但是，当消费者深陷债务堆积如山并竭尽全力增加储蓄时，他如何才能反弹呢？ 当然，如果工资增长，那么在增加支出的同时还清债务会更容易。 但工资并没有增长，事实上，按照通胀调整后的计算，他们正在下降。 因此，通常引领走出衰退之路的个人消费将继续令人失望。 这是斯蒂芬·罗奇 (Stephen Roach) 的一篇题为“一个数字说明一切”的文章：

“这个前所未有的美国消费者疲软时期有两个不同的阶段。 从 2008 年第一季度到 2009 年第二季度，消费者需求连续六个季度下降，年率下降 2.2%。 毫不奇怪，在大危机最严重的时期，这种收缩最为严重，当时消费在 4.5 年第三和第四季度下降了 2008%。

随着美国经济在 2009 年中期触底反弹，消费者进入了第二阶段——非常缓慢的复苏。 从 2009 年第三季度到 2011 年第二季度的随后八个季度的年化实际消费增长率平均为 2.1%。 这是有记录以来最乏力的消费者复苏——比 1.5 年至 12 年间盛行的 3.6 年危机前趋势 1996% 慢了整整 2007 个百分点。

这些数字比最初声明的要弱很多。 作为 2011 年 14 月发布的美国国民收入和产品账户年度调整的一部分，商务部统计人员大幅削减了他们早先对消费者支出的估计。 2008 年初至 2011 年年中的 0.5 个季度增长趋势从 0.2% 降至 1.1%； 大部分向下修正集中在这一时期的前六个季度——对年度消费下降的估计翻了一番，从 2.2% 到 XNUMX%。

大约 40 年来，我一直在跟踪这些所谓的基准修订。 到目前为止，这是我见过的最重要的之一。 我们都知道这对美国消费者来说很艰难——但这次修订以更暗淡的方式描绘了危机引起的削减和随后的复苏乏力。” （“一个数字说明一切”，Stephen S. Roach，Project Syndicate）

罗奇的时间表是了解正在发生的事情的关键。 他说：“随后的八个季度，从 2009 年第三季度到 2011 年第二季度，平均增长率为 2.1%。” 罗奇称之为“非常缓慢的复苏”的时期恰逢 787 亿美元财政刺激计划 (ARRA) 的实施。

如果没有奥巴马政府的财政干预，就不会有复苏。 鉴于家庭将继续偿还债务并将在可预见的未来这样做，这一点值得考虑。 如果政府不提供额外的刺激措施，那么经济将回到负值区域。 而这正是现在正在发生的事情。 以下是 Hussman Funds 的 John P. Hussman 博士的一篇文章的摘录，该文章将最近数据中的点联系起来：

“投资者现在迫切需要认识到，我们观察到的一系列经济证据反映了经济衰退的独特特征，包括金融和经济指标的恶化，这种情况总是并且仅在美国经济衰退期间或之前观察到。 其中包括企业债务的信用利差与 6 个月前相比扩大、标准普尔 500 指数低于 6 个月前的水平、美国国债收益率曲线低于 2.5%……、GDP 同比增长率低于 2%、ISM采购经理人指数低于 54，非农就业总数同比增长低于 1%，以及消费者信心下降等重要的佐证指标。 关于经济衰退的前景当然有很多意见，但我们目前观察到的证据具有 100% 的敏感性（这些情况在每次美国经济衰退期间或之前一直被观察到）和 100% 的特异性（唯一的我们观察到所有这些条件的时间是在美国经济衰退期间或之前）。 这并不意味着美国经济不可能避免衰退，而是期望结果取决于“这次不同”的希望。 （“从误入歧途的鲁莽中解脱”，John P. Hussman，博士，Hussman Funds）

政策不应基于希望。 它应该以对宏观经济学的牢牢把握和对共同利益的承诺为基础。

请记住，在 2000 年至 2007 年的泡沫高峰期，家庭的“未偿债务几乎翻了一番，达到 13.8 万亿美元”，“个人消费增长了 44%，从 6.9 万亿美元增至 9.9 万亿美元”。 此外，从 2003 年到 2008 年第三季度，美国家庭以房屋净值贷款和现金再融资的形式从房屋中提取了 2.3 万亿美元的资产”（数据来自“美国消费者债务是否会削弱经济复苏”，麦肯锡全球研究所）

2.3 万亿美元！ 考虑一下。 这相当于每年向经济注入近 500 亿美元，超过了奥巴马在两年期间分配的 787 美元刺激计划。 这就是为什么在房价飙升的同时失业率保持在低位的原因，因为宽松的贷款标准和宽松的货币政策膨胀了有史以来最大的信贷泡沫。 但现在趋势已经逆转，债务通缩动态正在发挥作用，迫使消费者削减开支、增加储蓄并偿还债务。 在这一过程继续进行的同时，只有联邦政府有能力和资金支持萎靡不振的经济。 政府必须增加支出，增加赤字，并协助去杠杆化进程。 这是来自经济学家劳拉·泰森 (Laura Tyson) 的一篇题为“从资产负债表衰退中恢复”的文章：

“在过去 50 年的其他复苏中，公共部门的就业人数有所增加。 这一次它正在下降：去年私营部门增加了 1.8 万个工作岗位，而公共部门减少了 550,000 个工作岗位。

政策制定者应该如何应对金融危机和资产负债表衰退导致的大规模和持续的失业？ Koo 先生的日本经验应该是国会议员必读的书，他表明，当私营部门削减开支时，通过财政刺激来促进增长和减少失业率是减少私营部门债务负担的最有效方法私人支出。

1997 年，日本政府响应国际货币基金组织的建议，试图通过财政整顿来减缓政府债务的增长，结果是经济收缩和政府赤字增加。 相反，当日本政府增加政府支出时，复苏步伐加快，赤字占国内生产总值的比重下降……” （“从资产负债表衰退中恢复”，Laura D'Andrea Tyson，纽约时报）

你抓到了吗？ 当日本政府试图通过削减开支来减少赤字时，他们增加了赤字。 这是欧盟每个国家（已实施欧洲央行-国际货币基金组织的紧缩措施）的教训。 在经济疲软时削减开支是糟糕的政策和糟糕的经济。 陷入困境的经济体必须通过自由支出和让人们重返工作岗位来摆脱衰退，从而增加政府收入。 泰森再次解释了为什么会这样：

“市场明白，中短期财政赤字的最重要驱动因素是税收疲软，反映出增长缓慢和失业率高，而额外的财政措施让人们重返工作岗位是减少失业的最有效方法。赤字。

“每增长一个百分点，政府收入就会增加约 2.5 万亿美元。 未来五年额外增长一个百分点将比目前正在讨论的任何支出削减更能减少该时期的赤字。 更快的增长将使私营部门更容易减轻其债务负担……在这种情况下，缓慢的增长会导致更高的债务比率，而不是相反……”（“从资产负债表衰退中恢复”，Laura D'安德里亚泰森，纽约时报）

那么，我们如何加快去杠杆化进程，让经济重回正轨呢？

首先，政府必须致力于长期“持续”的财政刺激，直到家庭债务占可支配收入的比例恢复正常。 其次，应该对家庭和个人债务进行重组，“包括”——正如经济学家卡门·莱因哈特所说——“为低收入美国人减免债务”……。

莱因哈特上周末对彭博新闻说：“在我们正面应对其中一些债务永远无法偿还的事实之前，我们将继续面临增长的阴影。”

债务抵销、水下抵押贷款的原则性减记和对拖欠学生贷款的特赦都应该加入到未来增长的刺激因素中。

最后——连同联邦政府资助的政府就业计划（修订后的 WPA 等）——国会需要解决因工党在企业利润中所占份额不断减少而导致的长期供需失衡问题。 这种失衡现已达到历史水平，扩大了严重的不平等，并有可能使经济处于半永久性的萧条状态。 以下是 Barry Ritholtz 的“The Big Picture”的简要总结：

“从 64.3 年到 1947 年，劳动力份额平均为 2000%。劳动力份额在过去十年中有所下降，在 2010 年第三季度降至最低点 57.8%。 从一个时期到下一个时期劳动力份额的变化已成为导致非农业务部门薪酬-生产力差距的主要因素……

虽然自有记录以来，劳动份额最近暴跌至历史最低点，但家庭收入中位数在过去 12 年里一直停滞不前。 在上一次经济衰退（2001 年）中，收入才刚刚开始下降…… 十年后，劳动份额已经崩溃，收入无处可去，信贷可用性……几乎消失了，除了最值得信赖的……”（“问题的核心”，大图）

不仅劳动力分得的蛋糕越来越小，而且，在低利率和放松管制的刺激下，金融工程引发了连续的信贷泡沫，这些泡沫已经转移了养老金和退休基金的更大份额——华尔街投机者的财富。 因此，劳动人民不仅被他们的劳动所困扰，政府和中央银行实际上也在帮助他们的储蓄被盗取。

与此同时，企业利润持续飙升。 正如《华尔街日报》的凯利·埃文斯 (Kelly Evans) 指出的那样，“自 2009 年年中经济衰退结束以来，截至第一季度，美国企业利润已跃升约 43%，达到创纪录的 1.45 万亿美元，根据数据显示，扣除税项、库存和会计调整后，商务部。” （“更多的流动性只会浇灭增长的火花”，华尔街日报）

因此，尽管失业率居高不下、家庭去杠杆化、历史不平等和增长缓慢； 利润不断上升。 是否对谁的利益得到了服务有任何疑问。

摆脱工人陷入困境的唯一途径是通过政治。 而且——在这一点上——罗斯福说得最好：

“我们不能让我们的经济生活被一小群人所控制，他们对社会福利的主要看法因他们可以从借贷和证券营销中获得巨额利润而受到影响——这种前景值得我们形容词“自私”和“机会主义者”。”——富兰克林·德拉诺·罗斯福，“罗斯福解释危机：为什么感觉像 1932 年”，Pam Martens，CounterPunch。

迈克·惠特尼 住在华盛顿州。 可以通过以下方式联系到他 [电子邮件保护]