美联储对金融市场的紧急救助计划存在无可救药的缺陷。 这是一种漫无目的的方法，并没有解决问题的真正根源。 一个不受监管、不可持续的结构性金融体系，在 2000 年后全面出现，催生了一个影子银行体系，在没有足够资本储备的情况下创造了数万亿美元的信贷。 这是问题的核心，需要公开辩论。 目前的系统不起作用； 就这么简单。 提供数万亿美元的纳税人资金来支撑一个本质上功能失调的系统是没有意义的。 这只是把钱扔进老鼠洞。

美联储和美国财政部想要一张空白支票来支撑抵押贷款行业的两匹战马房利美和房地美，它们目前承销了美国近 80% 的新抵押贷款。 但以任何客观标准衡量，这两家 GSE 都已经资不抵债。 因此，纳税人被要求拯救一个被用来谋取私利的失败行业，这样投机者就不必蒙受损失。 更糟糕的是，房利美和房地美已经签发了价值数千亿美元的抵押贷款，这些抵押贷款尚未违约，但肯定会在未来两年内违约。 这势必会打击本已步履蹒跚的经济。

Fannie 和 Freddie 持有的不良贷款是向不合格的申请人提供的抵押贷款，这些申请人目前正以创纪录的数量失去家园。 他们的贷款之所以获得批准，是因为没有正常运作的监管机构来监督他们的发行，而且抵押贷款被转化为复杂的证券，出售给世界各地轻信的投资者。 评级是固定的，以满足他们的雇主、投资银行的要求，这些投资银行向外国银行、保险公司和对冲基金推销这些奇异的债券。 这使得房利美和房地美处于一个需要彻底手术以根除劣质文件的系统的中心。 如果这不及时发生，那么外国投资者将停止购买美国债务，美元就会崩溃。 通过为 Fannie 和 Freddie 提供支持，美联储将美国主权债务与已知具有欺诈性的抵押贷款和衍生品联系起来。 这是一个大错误。 据美林证券称，美国已经面临长期的“金融危机”，因为美国经济疲软和消费支出低迷可能预示着弥补美国经常账户赤字的 700 亿美元外国投资的终结。 通过承担 GSE 的巨额债务，布什政府只是在加速这一进程并招致灾难。

财政部长亨利·保尔森 (Henry Paulson) 在拟议的救助计划的影响上故意含糊其辞。 周二，他在财政部巨大的石柱前发表了一份声明，这是一座高耸的巨石，唤起了人们对坚如磐石的机构的信心。 他明确表示房利美和房地美将得到美国政府的“明确”支持：

“首先，作为流动性支持，该计划包括临时增加 GSE 与财政部的信贷额度。 财政部将确定获得信贷额度的条款和条件以及提取的金额。

其次，为确保 GSE 能够获得足够的资金来继续履行其使命，该计划包括临时授权财政部在需要时购买两个 GSE 中任何一个的股权。

第三，为了保护金融体系免受未来系统性风险的影响，该计划通过赋予美联储在新的 GSE 监管机构设定资本要求和其他审慎标准的过程中的咨询作用，加强了目前正在国会通过的 GSE 监管改革立法。”

从公共关系的角度来看，这是令人印象深刻的表现，但它并没有愚弄华尔街的任何人。 华尔街想要的是细节而不是废话。 保尔森没有具体说明政府将提供多少资金或新关系的性质。 监管、接收、国有化？ 它是什么？

事实上，保尔森故意含糊其词，因为他和他的朋友伯南克希望双方都能接受。 他们想为这两个 GSE 提供流动性支持和无限的信贷额度，而无需将它们正式国有化。 这将避免股票价值进一步稀释，同时阻止美国政府将另外 5 万亿美元的抵押贷款债务纳入其资产负债表。 这是一个微妙的平衡动作，但保尔森似乎认为他做到了。 不过他错了，股市的波动证明了这一点。 投资者显然对新安排感到不安。 他们想知道有关政府承诺的事实。 保尔森发现欺骗投资者并不像在虚构的大规模杀伤性武器或尼日尔铀方面欺骗公众那么容易。 有时，当涉及到自己的钱时，即使是最迟钝的人也能掌握最复杂的事情。

房利美和房地美多年来一直资不抵债，但这并没有阻止立法者挑战极限并在资产负债表上增加更多债务。 以下是《巴伦周刊》六个月前的总结：

“房利美的资产负债表上充斥着软资产和被低估的负债，这将使该公司无法应对严重的金融危机。 不断上升的抵押贷款违约和不断下跌的房价可能会在未来两年内引发信贷损失海啸，这将严重考验房利美的偿付能力。

但是，如果真相大白，Fannie 的相当大一部分损失也来自于投机性地涉足收益更高但风险更高的抵押贷款产品，例如次级抵押贷款、Alt-A（信用质量介于次级抵押贷款和优质抵押贷款之间的类别）和需要每月付款的冒险抵押贷款只有或更少的兴趣。 例如，房利美 314 亿美元的 Alt-A 贷款——通常被称为骗子贷款，因为借款人提供的文件很少——占公司信贷损失的 31.4%，而仅占其 11.9 万亿美元单户住宅信贷簿的 2.5%。 房利美显然在一些错误的地方寻找爱情和市场份额。”

猖獗的投机、风险投资和安然式会计； 几乎不是可靠投资组合的东西。 这就是为什么尽管财政部惊慌失措的救助行动，但这两家抵押贷款巨头仍在跌跌撞撞地走向被遗忘。 截至上周五，房利美的股价下跌了 47%，而房地美的股价下跌了 50%。 公众可能仍然对正在发生的事情一无所知，但投资者对形势有很好的把握； 他们可以看到大鸟已经在头顶盘旋，它们降落猎物只是时间问题。 保尔森搅浑水的企图无济于事。 事实仍然是，世界上最大的两家抵押贷款机构破产了，上周的股票抛售无异于对该国最大银行的挤兑。 保尔森的发言实际上不过是对抵押贷款行业的悼词。 在亲密朋友僵硬的尸体上说几句衷心的话。

当房地产市场开始暴跌，华尔街的“证券化”模式停滞不前时，房利美不得不承担大部分抵押贷款，以维持房地产市场的步履蹒跚。 在 2005 年和 2007 年房地产高峰期的两年时间里，房利美的市场份额从大约 40% 上升到大约 80%。 国会甚至将他们可以承销的抵押贷款规模从 417,000 美元扩大到超过 700,000 美元。 破产的前景从未减少国会的慷慨。

房利美和房地美目前拥有或承销全国 12 万亿美元抵押贷款市场的大约一半。基本上，每个住房抵押贷款机构都依赖它们进行融资。他们的股票由世界各地的个人投资者和银行拥有。外国投资者一直认为GSE债券与美国国债一样无风险。现在他们开始怀疑。 （根据美国官方统计数据，以中国和俄罗斯为首的外国央行持有至少 925 亿美元的美国机构债务，其中包括房地美和房利美出售的债券）

无论房利美发生什么情况，投资者信心的丧失都将导致长期利息走高，因为投资者要求他们承担的 GSE 债券风险获得更大的回报。这将给房屋销售带来束缚，而房屋销售已经因库存飙升和价格下跌而萎靡不振。较高的利率可能会使整个房地产市场陷入停滞。

格林斯潘领导下的美联储廉价信贷政策创造了人为的住房需求，导致历史上最大的股市泡沫。低利率是一种补贴，自然会导致投机和资产膨胀。然而，到了某个时候，无休止的债务金字塔就会达到顶峰，整个机制就会反转。现在经济已经进入了去杠杆化的地狱，一切都是原始的黑暗和咬牙切齿的，这是投机狂喜的另一面。

据估计，房地美的净资产为负 17 亿美元。尽管保尔森希望看到这个谜题再持续一段时间，但它基本上已经资不抵债了。投资者上周一又购买了两家 GSE 的 3 亿美元，但对失败债券的兴趣正在减弱？可以肯定的是，房利美和房地美的崩溃将是一个分水岭事件，对美国金融体系是致命的打击。 5万亿美元的不稳定抵押贷款债务不能轻易被掩盖或忽视。所有东西的利率都会迅速上升；信贷将变得更加稀缺，经济增长将萎缩，失业率将飙升，美元将暴跌。随着两大抵押贷款巨头继续受到资本价格上涨和投资减少的双重打击，美国政府债务可能会失去其大肆吹嘘的 XNUMXA 信用评级。周五，政府债务的信用违约互换翻了一番，这表明投资者对美国将能够管理其双赤字或偿还债务失去信心。对于华盛顿的免费午餐人群和除了音乐视频、快餐和智能炸弹之外没有任何东西支持的纸币来说，这是路的尽头。

保尔森的权力争夺

保尔森真正希望的是国会允许美联储在没有国会监督的情况下监管金融体系。保尔森所谓的金融监管蓝图是公然的权力争夺，旨在扩大银行业寡头的权威，赋予他们对市场的无限权力。记者巴里·格雷（Barry Gray）在他的文章《美国对抵押贷款巨头的救助：富豪政治》中这样总结道：

“财政部长亨利·保尔森概述的计划将赋予他几乎无限的单方面权力，可以向抵押贷款金融公司注入数百亿美元的公共资金。与此同时，美联储宣布将允许企业直接借入联邦资金……民主党……现在与少数党步调一致，匆忙通过华尔街要求的法律……收买立法者及其选票。企业利益是公开无耻地进行的。弗兰克众议院金融服务委员会成员今年从金融服务、保险和房地产公司获得了超过 18 万美元。弗兰克本人筹集了超过 1.2 万美元，其中几乎一半来自金融和相关行业……多德参议员在 2003-2008 年选举周期中的最大贡献者是花旗集团，其次是 SAC Capital Partners。他从证券和投资公司筹集了 4.25 万美元。
参议员舒默的最大贡献者同样是花旗集团。他从证券和投资公司筹集了 1.4 万美元，这是他最赚钱的企业部门。”

政治腐败的味道令人难以忍受，但无论如何，该计划仍在向前推进。即使保尔森的计划在短期内奏效，损失也将是巨大的。它将把国家的监管权和财政权交到最初制造这场混乱的那些不道德的银行家手中。这是在全国范围内走向企业封建主义的快车道。

GSE 的陷阱

房利美和房地美面临的最大问题是，谨慎的投资者不会将两家公司的债务展期，否则会加速破产。这就是让值得信赖的人担任权力职位的好处所在。亨利·保尔森是美国财政部有史以来发生过的最糟糕的事情。保尔森之于金融资本主义就像拉姆斯菲尔德之于军事战略一样。说保尔森缺乏可信度是轻描淡写的。他所说的一切都不能只看其表面意义。当保尔森表示“最糟糕的时期已经过去”或“次贷危机得到遏制”或布什政府“支持强势美元政策”时；大多数人都知道这是捏造的。此外，保尔森在当前的危机中完全超出了他的能力范围。他出现在电视上，额头上的汗珠闪闪发光，他愚蠢地重复同样陈旧的口头禅，正在侵蚀人们对金融体系的信心，并在华尔街掀起一波又一波的恐慌。适可而止。他需要走了。

如果政府认真改变方向，他们将解雇保尔森并恢复保罗·沃尔克的职位。无论人们如何看待沃尔克，他的出现都会安抚市场，并发出一个信息：成年人重新掌权。但这不会发生。布什团队仍然认为他们可以巧妙地走出投资者怀疑的丛林。这意味着，随着越来越多的投资者开始押注并退出，灾难不可避免。

时间不多了

无论政府决定做什么；时间很短，他们只有一次机会做对。财政部需要找到一种方法来围堵垃圾债券，并祈祷投资大众不会在市场恐慌中抛售其持有的债券。无论哪种方式，这都是一场赌博，并不能保证成功。 《华尔街日报》概述了保尔森计划失败后的世界末日情景：

“房价下跌和房主不还款导致这些政府资助企业（房利美和房地美）持有的数万亿美元未偿债务价值暴跌。许多银行的资产负债表上都塞满了这张纸。他们面临着巨大的损失，有些甚至无法生存。然后他们和外国央行等其他投资者抛售 GSE 票据。

房利美和房地美最终将无法放贷，或者至少无法占据目前美国抵押贷款市场 80% 的份额，从而进一步打击摇摇欲坠的房地产市场。这将进一步加剧价格下跌、信贷损失和贷款机构破产的恶性循环。

他们应该做什么？首先，制定一个计划——而且要快。没有时间犹豫了。” （华尔街日报）

如果外国银行和投资者放弃其政府支持企业债务；它将给全球经济带来冲击波。但如果财政部为陷入困境的行动提供无限资金，则可能会引发美元抛售。这是一个双输的局面。目前，尽管股价下跌，债券持有人仍按兵不动，但能坚持多久呢？他们已经将价值数千亿美元的抵押贷款垃圾送去清理厂；现在有传言称美国政府不会支持机构债务。美国究竟在玩什么卑鄙的骗局？

纽约时报：

弗吉尼亚州阿灵顿弗里德曼、比林斯、拉姆齐集团的保罗·米勒表示：“如果人们对房利美和房地美失去信心，那么整个系统就会冻结，没人能买房，整个房地产市场就会崩溃。”拥有信仰和失去信仰之间只有一线之隔，有时甚至不清楚信仰何时消失。但当投资者越过这条线时，糟糕的事情很快就会发生。”

它影响的不仅仅是房地产市场。债券和股票市场受到房地产的束缚，而且它们已经因投资放缓而上市。美联储认为，他们可以通过开放“拍卖设施”来防止整个混乱局面进一步恶化，银行可以通过拍卖设施来换取抵押贷款支持的垃圾资金，从而获得低息资本。但银行已经削减了贷款，未来还有更大的麻烦。 Bridgewater Associates 上周发布警告称，银行系统的损失将超过 1.6 万亿美元，是最初估计的四倍，足以导致整个银行系统崩溃。到目前为止，银行只减记了 450 亿美元，这意味着它们仅度过了当前信贷风暴的 25%。由于数百家资本不足的银行转向资金严重不足的 FDIC（准备金 52 亿美元）来弥补储户的损失，违约率可能会飙升。纳税人巨额救助的前景似乎几乎不可避免。

最令人不安的是，没有采取任何措施使市场恢复正常运转。美联储的策略仍然是试图保持相对较新的“结构性融资”模式（及其各种名称怪异的债务工具和衍生品），尽管它未能通过第一次压力测试，并且已经证明它无法承受哪怕是温和的下行。市场的变动。当前型号为kaput；需要有一个备用计划，否则美联储只是在浪费时间。

房利美的倒闭正值银行体系面临特别困难的时期。根据北方信托公司首席经济学家 Paul Kasriel 的报告：

自 13 年首次获得数据以来，“银行信贷出现 1973 周最严重收缩”。银行根本没有手头资金来利用“美联储为其提供资金的廉价信贷”。……这就是“信贷紧缩”的含义。银行遭受了数千亿美元的损失，迫使它们从经济中撤出信贷。每当你读到一篇有关银行削减信贷额度、退出贷款业务或取消抵押贷款产品的文章时，就意味着更多的银行信贷正在枯竭。” （选项末日，“理解伯南克”）

银行信贷正在枯竭，因为资本（因丧失抵押品赎回权和降级资产）被摧毁的速度比历史上任何时候都要快。我们现在刚刚感受到 5 年即将登陆的 2009 级通货紧缩飓风带来的第一阵强风。房利美和房地美正摇摇欲坠地走向破产，而该国正在进入大萧条以来最恶性的下行周期。利率上升、房屋净值负值、信用卡债务、汽车贷款债务、商业房地产债务以及收紧贷款标准只会进一步抑制消费者支出，给美元带来更大压力。

美联储必须有选择性；并不是所有的事情都能被拯救。金融体系的重要部分将化为灰烬。明智的做法是清除尽可能多的有偿付能力的机构，并为最坏的情况做好准备。否则，整个系统就有被传染的风险。预计数百家地方和地区银行将倒闭。 （一般小银行67%的资产是房地产）这是无法避免的。他们持有太多劣质票据，无法弥补损失。他们正走着与次贷危机中消失的 250 家抵押贷款机构相同的道路。他们也无法被拯救。

较大的投资银行也陷入了困境。这就是为什么美国证券交易委员会最终决定充当监管者并追捕卖空者：

“美国证券交易委员会宣布采取紧急行动，旨在减少针对华尔街经纪公司房利美和房地美的卖空行为，并将立即开始考虑新规则，将新要求扩展到市场的其他部分。”

当大型经纪公司的肥猫朋友们赚得数十亿美元时，美国证券交易委员会从未对赤裸裸地做空股票（或商品投机者）感兴趣。现在，包括房利美 (Fannie Mae) 和房地美 (Freddie Mac) 在内的许多此类机构都成为了攻击目标，美国证券交易委员会 (SEC) 主席克里斯托弗·考克斯 (Christopher Cox) 正在紧急救援。这完全是口是心非，但它说明了一个重要的观点；正如卡尔·马克思一百多年前所预言的那样，这个体系正在自我蚕食。不受控制的贪婪不可避免地会造成自我毁灭。

越来越多的市场分析师开始注意到即将形成的乌云。苏格兰皇家银行建议客户为未来三个月全球股市和信贷市场的全面崩盘做好准备。国际清算银行 (BIS) 也发出了类似的不祥警告，称信贷危机可能导致世界经济陷入 1930 世纪 XNUMX 年代以来从未有过的崩溃。该银行表示，政府官员和市场分析师尚未完全掌握抵押贷款危机可能引发的金融动荡及其对全球经济体系的影响。该机构指出，大萧条是没有预料到的，因为人们忽视了“复杂的信贷工具、强烈的风险偏好、家庭债务水平上升以及世界货币体系长期失衡”的潜在危险。

罗恩·保罗（德克萨斯州共和党人）是少数几位已经表明，如果不迅速采取纠正行动，该国即将面临的经济灾难的国会议员之一。他上周在众议院发表演讲时说：

“有理由相信，这场即将到来的危机与世界以往经历过的危机不同，规模也更大……金融危机仍处于早期阶段，对每个人来说都是显而易见的：汽油价格超过每加仑 4 美元；教育和医疗费用飞涨；房地产泡沫破灭；纳斯达克泡沫的破裂；股市暴跌；失业率上升；大规模就业不足；政府债务过多；以及难以管理的个人债务。毫无疑问我们是否会陷入滞胀。很快就会提出的问题是：滞胀什么时候会变成通胀性萧条？ ”

房利美和房地美的麻烦是与滥用贷款和不可持续的信贷扩张相关的更根深蒂固的问题的征兆。我们现在已经达到了债务限额，必须偿还或注销账单。布什政府希望通过（秘密地）对政府支持企业进行资本重组来重振泡沫，但这并不容易。正如一位博主所说，我们已经达到了“信用顶峰”，除了下跌之外别无选择。

经济学家迈克尔·哈德森 (Michael Hudson) 总结道：

“现实情况是，房利美、房地美和联邦住房管理局给不负责任的贷款和公然的欺诈行为披上了一层信心。这种信心游戏导致他们为约 5.3 万亿美元的抵押贷款提供担保，并在自己的账簿上多保留 1.6 万亿美元，以支持他们向机构投资者发行的债券。”

这是一个符合圣经的骗局，现在一切都开始瓦解。布什的“所有权社会”是美联储低利率所设计的一种廉价的客厅伎俩，旨在引发大规模投机并将财富从一个阶级转移到另一个阶级。现在，房地产泡沫已经破灭，破产的残酷现实开始浮出水面。

迈克尔·哈德森再次说道：

“人们听到的都是一连串的说法，即政府必须保留房利美和房地美的金融虚构，以‘拯救市场’。通常的虚伪正在发挥作用，声称所有这一切都是“拯救中产阶级”所必需的，即使所拯救的是其债务，而不是其资产……所拯救的“生活方式”不是中产阶级的生活方式。住房所有权，但债务负担支持财富集中在经济金字塔的顶端。

抵押贷款是大多数美国家庭的主要债务。在这个角色中，房地产债务已成为商业银行体系的基础，因此也成为了最富有的 10% 人口（他们持有最底层 90% 的债务）的基础。这就是房利美、房地美和“市场”的意义所在。” （迈克尔·赫德森；“为什么救助房利美和房地美是糟糕的经济政策”，counterpunch.org）

房地产繁荣与布什听起来乌托邦式的“所有权社会”毫无关系。让银行机构致富并将中产阶级财富转移给统治阶级精英的做法始终只是一个骗局。

迈克·惠特尼 住在华盛顿州，可以通过 [电子邮件保护]