美联储对金融市场的非同寻常的干预使得另一场雷曼式的崩溃极不可能发生。 但是，尽管金融体系已经通过政府的空白支票和流动性的河流而稳定下来，但实体经济继续萎靡不振。

按照目前的轨迹，GDP 将在十年或更长时间内不稳定波动，而经济在正增长和负增长之间摇摆不定。 这意味着持续的高失业率、疲软的需求和不断下降的生活水平。 经济最终落地的地方将更多地取决于政府政策，而不是市场动态。 政治变化，例如即将举行的中期选举和蓝狗对额外刺激措施的抵制，只会增加不确定性。 对于正在寻找工作保障或希望迅速结束长达两年的危机的任何人来说，这都是个坏消息。

金融体系突然崩溃或该国被津巴布韦式的恶性通货膨胀所取代的可能性很小。 但经济将经历一次低级萧条，一段低迷和紧缩的时期，似乎会持续很长时间。 当危机通过让身患绝症的银行维持生命而不是让他们摆脱痛苦而扩大时，通常会发生这种情况。 本来可以用于工作和生产活动的资本最终会消失在老鼠洞里。

遗憾的是，不能简单地用极端情况来解释后雷曼经济。 “强劲复苏”和“经济世界末日”都不能准确描述当前的状况。 真相介于两者之间，在经济指标相互冲突的巨大灰色区域中，最好的指南针是知道如何解释数据的分析师。

Edward Harrison 是一位经营信用减记网站的银行和金融专家。 他每天都发布文章，并且对一些非常困难的主题有扎实的把握。 这是最近关于消费信贷的条目，自相矛盾的是，它似乎同时在扩大和缩小。 哈里森总结道：

“非循环信贷现在随着 GDP 的增加而增加…… 另一方面，循环信贷正在被压垮......底线：“在第三季度，银行再次放贷（想想现金换旧车），因为非循环债务增加了。 这也是GDP上升的原因。 但是，循环信用额度（信用卡额度）正在被削减……”

看看细微的区别如何产生很大的不同？ 在这种情况下，看起来政府计划（旧车换现金）实际上有助于保持信贷流入经济，尽管银行仍在其他领域削减开支。 这意味着奥巴马的刺激措施有助于减缓家庭去杠杆化的步伐，从而降低个人消费崩溃的可能性。 尽管有些人会争辩说，这只是把罐子踢到了后面——因为家庭最终将不得不通过偿还债务或违约来减少赤字——但这确实使短期复苏更有可能，这是目标。 这是否足以阻止经济重新陷入衰退，还有待观察。

在另一篇文章“经济衰退结束，但萧条才刚刚开始”中，哈里森展示了他作为一个有能力和有洞察力的分析师的才能。 他专注于我们经济问题（债务）的根源，并提出了事情将如何发展的可能情景。 摘录如下：“问题过去和现在仍然是过度消费，即消费水平仅由债务水平的增加而不是未来收入的增加所支撑。 这是我们问题的核心——债务…… 特别是过度负债的私营部门……当债务是经济衰退的真正问题时，结果就是我们在过去二十年中在日本看到的一段停滞和短暂的商业周期。 这就是现代萧条的样子——一系列经济增长不平衡时不时出现衰退的情况。 经济衰退只是企业通过高估消费需求而超越自己，然后通过裁员、削减库存和削减产能而被迫裁员之后的重新调整时期。 借助失业保险等自动稳定器来缓冲打击，可以克服经济衰退。 抑郁症完全是另一回事。”

哈里森描述了未来几年将在底部反弹的经济。 他引用了 Gluskin Sheff 的 David Rosenberg 的话说，“萧条的特点是资产负债表压缩”，而“衰退的特点通常是库存周期”。 而且，因为“大萧条通常以……消除债务、资产清算和不断上升的储蓄率为标志”，刺激措施并没有那么有效。”

正如哈里森所指出的那样，美联储已经透露了它计划如何通过打开流动性水龙头和推高资产价格来对抗通缩。 这就是伯南克零利率、数万亿美元贷款工具和量化宽松 (QE) 计划背后的基本原理。 提高资产价格； 这就是整个蜡球。

爱德华哈里森再次：

“至于最近以资产为基础的经济通胀，不要幻想这些措施‘解决’了问题。 有毒资产仍然受到损害，银行仍然资本不足。 但资产价值的增加和巨额减记的结束为银行提供了支撑，并导致大盘在反馈循环中上涨，这远远超出了我在经济周期现阶段的想象。”

好的，那么接下来呢？

这是哈里森与众不同的地方，并展示了他掌握经济/政策动态复杂性的能力。 他的预测不太令人满意，但比其他许多人更现实：

“很多经济周期都是自我强化的…… 因此，我们看到多年的经济繁荣并非完全不可能。 更高的资产价格、更低的库存、更少的减记都会导致更高的贷款能力、更高的周期性产出、更多的就业机会以及更大的商业和消费者信心。 如果在这些周期性因素失去动力之前就业明显增加，那么你就有了多年复苏的条件。 这就是每个经济周期的发展方式。 在这方面，这一个没有什么不同。”

那么，尽管存在结构性问题和个人债务的大量积累，动能转变和大量流动性能否产生“多年复苏”？

是的。 但即使反弹在经济上是可行的，哈里森认为这不太可能。 他认为“政府对经济的支持”将被取消。 换句话说，国会不会批准第二轮刺激计划； 对赤字支出的反对声太大了。 如果没有更多刺激措施来维持当前的活动水平，经济将重新陷入衰退。

所以，准备好下一站； 失业率上升、止赎率飙升、股市暴跌以及政治动荡加剧。 清算，清算，清算。 蓝狗党和共和党阻挠者决心将经济拖回萧条。 向前！

迈克·惠特尼（MIKE WHITNEY）居住在华盛顿州。 可以通过以下方式联系到他 [电子邮件保护]