2004 年，鲍勃、弗兰克和弗雷迪在同一社区购买了相同的房子。每人为自己的房子支付了 300,000 万美元。

鲍勃以现金支付了全部 300,000 万美元。弗兰克付了 10% 的首付（即 30,000 美元），并申请了 270,000 美元的抵押贷款。弗雷迪以 0 美元首付支付了 100% 的抵押贷款。

2005 年，房价上涨了 10%，这意味着鲍勃在其原始投资的基础上赚取了 10%（即 30,000 美元）。弗兰克投入的 100 美元获得了 30,000% 的回报。弗雷迪获得了最大一笔意外之财——他获得了 30,000 万美元的“纯利润”。

问题：这三个人中哪一个最有可能是银行家？

如果您猜到了“弗雷迪”，那么您就猜对了。银行不喜欢投入资本，因为这限制了盈利能力。这就是为什么大银行如此激烈地争取放松管制，这样它们就可以用很少的资本（通过信贷创造）赚到多少钱。当然，当银行体系支撑在微小的资本之上时，它就会变得更加不稳定，更容易发生危机。而且，如果资产价格突然暴跌——就像次贷爆发时那样——整个市场可能会崩溃。

金融危机的真正根源是杠杆。就像我们的朋友房地美一样，银行的杠杆率严重过高（其中一些达到 40 比 1）。这已不再是一个有争议的问题。本·伯南克在向金融危机调查委员会 (FCIC) 提供的证词中承认，该国 12 家最大的银行中有 13 家陷入困境。

伯南克对委员会表示：“如果你看看那个时期面临压力的公司……只有一家……没有面临严重的失败风险。”

因此，银行借贷过多，资本严重不足。因此，当资产价格下跌时，它们就会被消灭，金融体系就会崩溃。这并不是华尔街拉拉队所说的“完美风暴”。这是冒险行为的必然结果。银行挤兑并没有什么不寻常的，尤其是当银行资本耗尽、表现得像疯子的时候。

如果每个人都像鲍勃一样行事，房地产市场就不会崩溃。 （并以现金支付）事实上，如果人们像弗兰克一样只付 10% 的首付，事情可能会好起来。问题是弗雷迪。零首付贷款本质上是不安全的，因为它们为借款人提供了在市场暴跌时“离开”的选择。例如，如果房价下跌 0%，弗雷迪最好的商业决策就是把钥匙留在厨房柜台上，然后找一个便宜的地方出租。换句话说，零首付会产生违约动机。而且，这正是发生的事情。

当银行像房地美一样（过度杠杆化）时，情况就更加危险，因为银行挤兑可能会导致金融体系崩溃并导致萧条。当次贷爆发时，机构投资者同时试图抛售抵押贷款支持证券（MBS）。当每个人都跑向出口时，交易停止了。二级市场冻结，全球金融体系遭受重创。近三年后，患者仍在 ICU 接受零利率滴注和 QE2-硝基治疗。

那么，银行从这次濒临死亡的经历中学到了什么？

没有什么。事实上，他们重建了不到三年前爆炸的同一个系统。而且，本·伯南克、蒂莫西·盖特纳和巴拉克·奥巴马在每一步都为他们提供了帮助。这是来自彭博社：

“银行家强烈抵制在融资中使用更多股本（资本）和更少债务的建议，尽管这会降低他们危险的杠杆程度……

对股本回报率 (ROE) 的执着也导致银行家对杠杆的喜爱，因为无论是否产生真正的价值，较高的杠杆率都会机械地增加 ROE。这是因为较高的杠杆率会增加股权风险，从而增加其所需的回报。关注股本回报率也是银行家发现混合证券（例如在某些条件下可转换为股权的债务）比股权更具吸引力的原因之一。

……当前资本要求的结构扭曲了银行的决策。该结构侧重于股本与所谓风险加权资产的比率，可能会促使银行选择证券投资而不是贷款，因为信用评级高的证券需要较少的资本，从而允许更多的债务融资……

美国监管机构所关注的解决方案，例如处置机制、内部纾困、或有资本和生前遗嘱，都是基于虚假的希望。不能依靠它们来预防危机。增加股权融资比这些天上掉馅饼的想法更简单、更好。” （“-美联储因银行股息增加而感到害怕”，彭博社）

这是什么意思？这意味着银行有强烈的动机最大化借贷并使系统面临更大的风险。这意味着银行无法通过向小企业和房主发放贷款来获得同样的利润。这意味着他们宁愿涉足各种复杂的纸质资产（这样他们就可以攫取巨额工资和奖金），然后为创造就业机会和振兴国家的生产活动提供资金。这意味着当前结构下的金融体系和以前一样危险和不稳定。这意味着我们正走向另一次崩溃。

华尔街有一个词来形容这一切。这就是所谓的“监管套利”，这是一个奇特的表达方式，意思是避开规则并为所欲为。这解释了表外业务、SIV（结构性投资工具）、证券化、奇异衍生品合约以及所有其他属于“创新”这一令人鼓舞的标题的不透明债务工具的广泛使用。

所有这些所谓的创新都有一个目标，那就是最大化杠杆作用，以便从极小的斑点资本中获取利润。问题是，当金融机构的负债率很高（杠杆）时，只需要市场出现最小的衰退就能将它们消灭。 （彭博社：“如果一家银行 95% 的资产是通过债务融资的，那么即使资产价值下降 3%，也会引起人们对偿付能力的担忧，并可能导致混乱。）

你猜怎么着？银行仍在故技重施。以此为例（来自纽约时报）：

“当抵押贷款证券化市场因大量违约和丧失抵押品赎回权而崩溃时（其中许多贷款是不应该发放的），要求贷款人“参与其中”的呼声随之而来。该观点认为，为了正确调整激励措施，如果贷款出现不良情况，贷款人就必须遭受损失。

去年，国会在《多德-弗兰克法案》中颁布了这一原则，但抵押贷款行业成功说服立法者插入了一个定义不明确的漏洞，该漏洞将允许至少部分抵押贷款（或许几乎所有抵押贷款）逃脱这一要求。银行保留至少 5% 的风险……

许多银行业一直在推动一个广泛的定义，使得几乎没有（如果有的话）传统贷款受到“风险共担”要求的约束。据他们所说，如果银行必须分担任何损失，那么几乎不可能以合理的利率提供抵押贷款。”

（“看起来银行在风险抗辩中失败了”，Floyd Norris，《纽约时报》）

了解？银行仍然不想在他们制造的垃圾纸背后投入一分钱。他们仍在努力将贷款证券化，而无需参与其中。看？他们都是弗雷迪。

在获得数万亿美元的救助之后，人们会认为银行会感激不已。但不是。事实上，如果资本要求实施，许多银行可能会卷铺盖走人。这是《华尔街日报》上的故事：

“一些外国银行正在重组其美国业务，以避免新多德弗兰克法案最繁重的要求之一。

11月，巴克莱银行悄悄改变了这家英国银行在美国主要子公司的法律分类，以便该部门不再受到联邦银行资本要求的约束。据知情人士透露，美国境外的其他几家银行也在考虑采取类似举措。

这一策略使他们能够逃避金融改革法的一项规定，该法强制向美国实体（即银行控股公司）注入数十亿美元的新资本。

一位正在为银行如何重组提供建议的纽约律师表示，“将所有资本困在控股公司中是不值得的”。

政策制定者要求银行持有更多资本和现金，以帮助防止金融危机重演。但银行高管担心，所有这些变化都会削弱利润，而不会令金融体系变得更安全。” （“银行发现资本规则存在漏洞”，《华尔街日报》）

“忘恩负义，大理石心肠的野兽！”。莎士比亚一定也认识他那个时代的一些银行家。

而且，这是软木塞；银行仍然破产。除了房价大幅下跌（增加银行贷款损失）以及2年将有另外2011万户丧失抵押品赎回权的事实之外，银行账簿的真实状况仍然不为公众所知。以下是《华尔街日报》的迈克尔·拉波波特 (Michael Rapoport) 的一瞥：

“金融危机期间，投资者对银行持有的“有毒”、难以估值的资产感到担忧。随着银行利润反弹、贷款拖欠率下降以及银行股在过去五个月里飙升 25%，这些担忧已经消退。

但银行仍然持有大量曾经令投资者恐慌的不良资产：抵押贷款支持证券、债务抵押债券和其他风险工具。它们的潜在影响引起了一些会计和银行观察家的关注。

据《华尔街日报》分析，截至 10 月 13.8 日，美国十大银行的投资组合中“未实现损失”已持续至少一年，部分原因是这些不良资产。此类损失计入银行的账面价值，但只要银行相信投资随后会反弹，就不会计入收益。据《华尔街日报》分析，如果根据收益评估这些损失，银行 30 年前 2010 个月的税前收入将减少 21%。

会计专家表示，未实现损失只是问题资产掩盖银行真实财务状况的一种方式……另一个问题是：即使银行确实因证券损失而收取实际费用，会计规则也允许他们保留其中一些费用损害他们的底线。

使情况变得更加模糊的是，许多风险资产的价值完全基于银行自己的估计，导致估值不确定，而且一些批评人士称，估值被夸大了……。

其中一个问题主要集中在“三级”证券，即无法使用市场价格轻松估值的非流动性投资。据《华尔街日报》分析，截至 3 月 30 日，排名前 10 的银行拥有 360.7 亿美元的“3 级”证券。这相当于银行股东权益的42.6%，是一堆价值难以核实的资产。” （“有毒资产仍然潜伏在银行”，迈克尔·拉波波特，《华尔街日报》）

“360.7亿美元”的垃圾资产和金融股仍处于平流层？！？难怪伯尼·麦道夫称整件事为“庞氏骗局”。

没有人知道银行账簿的真实情况，因为会计欺诈非常严重，根本无法识破。以下是《华尔街日报》关于财务会计准则委员会 (FASB) 如何向华尔街屈服并允许他们随意撒谎的独家新闻：

“银行得到了他们想要的。 会计规则制定者周二放弃了一项要求银行使用市场价格评估贷款的计划。

这意味着投资者将继续依赖银行对其资产价值的看法。金融危机期间，这些判断被证明存在严重缺陷，导致许多人资本不足。纳税人因此被要求救助众多机构，但他们也变得更加脆弱。

财务会计准则委员会去年春天提出的最初提案要求银行在其资产总额中反映市场价值，这将影响其权益……银行普遍反对使用市场价格，因为他们说，这会影响银行的权益。使他们的结果更加不稳定。在支持该计划的 FASB 主席罗伯特·赫兹 (Robert Herz) 于 8 月份意外离职后，他们针对该提案的强烈游说努力可能会取得进展。 FASB 指出，公众意见中强烈反对其改变方针。

它的决定意味着银行基本上将继续像现在一样对贷款进行估值，其估值基于其原始成本减去反映损失可能性的准备金。 FASB 尚未决定贷款的市场价值是在资产负债表上披露还是像现在一样隐藏在脚注中。” （“银行获准做假账”，《华尔街日报》）

因此，想象一下，亲爱的读者，您通过将您在比佛利山庄价值 2.5 万美元的房屋和您定制的玛莎拉蒂作为抵押，向银行申请了一笔贷款。现在想象一下，银行家决定检查你的索赔，发现你实际上骑着一辆生锈的施文自行车去高速公路边收集罐头的工作，并且住在污水处理厂旁边的纸板棚屋里。您认为银行需要多长时间才能收回您的贷款？当然，如果你是一名银行家，并且有一大群游说者为你工作，你可以随心所欲地撒谎，但没有人会更明智。但事实仍然是：银行破产了。其余的都是雾里看花。

最后一件事：除了会计恶作剧、有毒资产、不良贷款和巨大的杠杆之外，银行还在“场外”隐藏数以百万计的REO，以防止房价进一步暴跌。这种“影子库存”将继续消耗银行资源，同时使房价在未来几年“触底反弹”。以下是马克·怀特豪斯 (Mark Whitehouse) 文章中的一个片段：

“银行的大量止赎房屋似乎并没有减少。 这对房地产市场的未来来说是一个令人不安的迹象。

早在 103 月份，本专栏就统计了银行库存中的所有止赎房屋，以及止赎过程中或业主至少错过两次抵押贷款付款的房屋的“影子”库存。 当时，我们报告说，按照目前的销售速度，需要 XNUMX 个月才能全部卸载。

在过去的六个月里，这个数字实际上已经上升了。 银行设法减少了影子库存，但主要是通过拥有止赎房屋。 截至 994,000 月，他们拥有近 21 套止赎房屋，同比增长 5.2%。 影子库存为 7 万套房屋，同比下降 107%。 总计：XNUMX 个月的库存。

这些数字与 XNUMX 月份的分析并不完全可比，因为数据提供者已经发生了变化。 库存数据现在来自 RealtyTrac，影子库存数据来自 LPS Applied Analytics，销售数据来自 Core Logic。 但无论你如何分割，房地产市场都面临着近九年的止赎后遗症......

止赎房屋的山投下了长长的阴影。” （“本周数字：107 个月内清理银行的住房积压”，马克怀特豪斯，华尔街日报）

自从几个月前怀特豪斯写这篇文章以来，房地产市场的惨淡困境并没有太大改变。出血仍在继续，价格正在快速下跌。如果奥巴马不尽快拿出补救措施，银行将拿着乞讨碗回到美国财政部的门前台阶上。你可以打赌。

底线：引发金融危机的人们已经一点一点地重组了同一个系统，为另一场大规模崩溃铺平了道路。

迈克·惠特尼（MIKE WHITNEY）居住在华盛顿州。 可以通过以下方式联系到他 [电子邮件保护]