PAUL ELICKER 在谈论他的公司时通常不会害羞，但 1.9 亿美元（销售额）SCM Corp. 的董事长绝对不想谈论 1981 财年，因为他在 3.5 月底关闭了它的账簿. 由于 SCM 常年微薄的利润将在销售额仅下降 XNUMX% 的情况下被砍掉大约一半，你真的不能责怪他。

就在去年春天，Elicker 说服他的董事会买断了以 Willard Rockwell 为首的持不同政见者团体的所有 SCM 股份，该团体一直在争取解散 SCM。 罗克韦尔获得的每股 30 美元接近十年来的高位，肯定好于最近的 22 美元。 不能责怪股东事后希望罗克韦尔设计了对 SCM 的要约收购。 几个月后，Elicker 在 SCM 1982 年年度报告中预测的 1981 年更高的收益发生了什么？

在某种程度上，经济衰退比大多数商人预期的更糟，持续时间更长。 这肯定会损害 SCM 的 Proctor-Silex 熨斗和咖啡机以及 Glidden 油漆和化学品。 在打字机的核心业务中，SCM 曾在便携式设备市场占有约 50% 的份额，但在市场下滑的情况下，该公司一直受到进口产品（尤其是日本 Brother 品牌）的残酷冲击。 但是，SCM 试图在办公打字机领域卷土重来的尝试也失败了。 它的新型Typetronic打字机遇到了一个又一个问题。 持续的生产问题意味着打字机部门今年的亏损可能会因此翻一番，达到 20 万美元。

与此同时，Elicker 一直在尽其所能地关闭工厂以止血：苏格兰的一家打字机厂、芝加哥的两家油漆厂和路易斯维尔的一家食用油精炼厂。 由此产生的注销使 7 财年前九个月的收益减少了 1982 万美元。

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几乎没有华尔街人士对此感到惊讶。 自 1960 年代以来，SCM 在发现了企业集团的问题后，就一直存在信誉问题。 它的抢手包包括陷入困境的复印机和计算器业务——这些业务后来被关闭或出售——并且利润在 1971 年暴跌。华尔街一直对 Elicker 自 1972 年上任以来持续增长的记录持怀疑态度。例如，去年报告的收益将有一直在下降，而不是上升，如果不是因为 SCM 的有效税率从 40% 急剧下降到 29%，这几乎是十年来的最低水平，这是由于一个特别偶然的巧合，即建设新的投资税收抵免往年的工厂和结转。 由于意外的股票收益和更有利的精算假设，养老金成本降低了另外 4 万美元。 然后，SCM 自愿提前赎回了大约 9 万美元的低息债务，可能会产生至少 2 万美元的意外收益，因为这些债券是以低于面值的巨大折扣购买的。 然后是 4.9 万美元的在建资产利息资本化——高于前一年的 2.4 万美元。 虽然这是标准的会计惯例，但这是大多数分析师在计算实际收益时会扣除的项目。

但也许最能说明 Elicker 为支持 SCM 收益而竭尽全力的迹象是，在大多数精明的公司已改用后进先出法很久之后，该公司的大部分库存仍按先进先出的原则进行，以避免夸大报告的收益。 3 年，继续采用 FIFO 可能会使 SCM 的利润再增加 4 万到 1981 万美元，从而不必要地增加其税单并减少其现金流量。 迟来的，供应链管理现在将切换到后进先出。

未来呢？ 每股收益 5.50 美元，比 80 年低迷的每股 1982 美元高出 3%，假设没有进一步的意外注销，华尔街不会感到意外。 问题是，即便如此，股本回报率也只有微弱的 9%。