在我的时间里，我见过一些顶级股票，但很少看到像阿里巴巴这样公然高估的股票。 虽然短期内这只股票可能会更上一层楼（得益于牛市狂热和阿里巴巴董事长马云的销售技巧），但长期来看肯定会大不相同。

阿里巴巴是一家中国电子商务巨头，其股票周五在纽约证券交易所隆重上市。 疯狂的美国机构投资者的需求如此之高，以至于该股从 68 美元飙升至近 100 美元，然后回落至略低于 94 美元，当日上涨 38%。

但兴奋是什么？ 打败我。 我只能说我以前见过这种事情。 过去从来都不是好兆头，这次也不太可能有什么不同。 （这一切让我特别想起了 1980 年代后期的日本股市泡沫。关于我对泡沫的担忧的第一个也是最广泛的陈述来自于 1987 年 1999 月的国际银行业杂志《欧洲货币》的一篇七页文章。我很早，有一段时间因为我无法理解“日本是不同的”而受到嘲笑——东京、伦敦和纽约的数千名股票销售人员过去常常把价格过高的日本金融垃圾强加给不知情的投资大众的口头禅. XNUMX 年 XNUMX 月，我继续出版了一本书，《赞美硬工业：为什么制造业，而不是信息经济，是未来繁荣的关键》，这预示着美国互联网泡沫的破灭——而且又一次有一段孤独的时光，提出了一个几乎华尔街上每个人都想回避的案例。）

正如我在 Forbes.com 上的同事 David Riedel 指出的那样，对阿里巴巴推出的疑虑始于所售仪器的法律地位。 从技术上讲，这些根本不是股票，而是在开曼群岛注册的法律合同，旨在为美国人提供阿里巴巴利润的股份。 里德尔的分析可以在这里阅读。

即使我们以面值来衡量这些工具（里德尔也列举了很好的理由不这样做），另一个更基本的问题是：在周五收盘时，阿里巴巴的年销售额估值接近 18 倍。 重复销售。

当然，多头指出，阿里巴巴拥有中国近 80% 的电子商务市场，并享有接近总销售额 40% 的垄断利润。 跟上多头步伐，然而，这些统计数据是最糟糕的消息。 事实上，这样的数字只有一种方式：下降。

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不要误会我的意思。 我预计中国将在未来几年继续以高于全球平均水平的速度增长，到 2034 年——从现在起 4.5 年后——其实际产出可能是今天的四倍。 但即使假设阿里巴巴的运营数据与时俱进，其近期股价也可能不会被证明是偷窃。 毕竟，以周五的价格购买的人将支付接近 2034 年预期销售额的 XNUMX 倍。

马云——以及他在中国银行业的支持者——能让阿里巴巴泡沫持续多久？ 很难说，但如果魔术在三年内没有变成渣滓，我会感到惊讶。 与此同时，我不希望阿里巴巴在价值投资者沃伦巴菲特的购物清单上名列前茅。

Eamonn Fingleton是《硬工业的赞美：为什么制造业而不是信息经济是未来繁荣的关键》（波士顿：霍顿·米夫林，1999年）的作者。